科技行业卫星互联网观察：关注SpaceX商业模式的发展

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 11 月 30 日 科技 卫星互联网观察（11 月）：关注 SpaceX 商业模式的发展 观点聚焦 投资建议 过去两个月我们看到，随着 Starlink 组网密度持续提升，以及 SpaceX 发射与回收逐渐成熟，该公司多元化的商业模式变得更加清晰：一方面，星链宽带在北美开始正式商用化，而另一方面，SpaceX 同时也在积极开展与美国政府的合作，探索“全球无人机遥控”，“全球一小时投送”等崭新的商业模式。技术方面，商业航天企业持续突破技术高地：NASA 宇航员搭乘 “龙飞船”完成人类首次商业载人航天任务，而 SpaceX 的下一代载人航天器“星舰”正在快速测试与迭代；中国企业方面，星河动力、蓝箭航天、星际荣耀等商业火箭公司均取得技术突破。 理由 Starlink 在轨数量已达 955 颗，颠覆性应用不止于宽带通信。我们看到，SpaceX公司在火箭端与卫星端均开辟了多种应用场景。一方面，星链宽带在北美开始商用化，我们预计其将成为 5G 的有效补充。2020 年 10 月 27 日，Starlink 宽带向内测用户发送了收费标准，标志着星链面向公众的宽带服务正式开始商业化应用，测试速度为 50~ 150Mbps，延迟 20~40ms，终端 499 美元，月费 99 美元。在 SATELLITE 2020 的主题演讲中马斯克表示，“星链关注人口密度较小、网络不通的农村地区，不会对电信业及 5G 带来威胁”。另一方面，Starlink 与美国政府等客户合作，可能会颠覆现有的作战方式与指挥体系。目前已知的合作项目包括1）用卫星直连代替海底光缆，对地球另一端的无人机直接发送遥控指令；2）探索亚轨道地对地运输方式，用 12000km/h 以上的速度进行货物运输，真正实现“一小时投送至全球”，而相比之下 C-17 运输机的速度约为 800km/h；3）定制化地将 Starlink 卫星配装专业红外传感器，打造覆盖全球的预警网络。 “龙飞船”携宇航员升空，载人航天开启商业化时代。2020 年 11 月 16 日，SpaceX的载人龙飞船携带 3 位 NASA 宇航员和一名日本宇航员发射升空，任务代号“Crew-1”，这是首次经官方批准的正式商业载人航天任务。我们认为，SpaceX凭借在低成本量产、可回收等方面的优势，有望继占据卫星发射市场领导地位（份额已达 50%以上）之后，快速夺取载人航天与太空货运发射市场领先地位。根据SpaceX 披露，其正在建造由 5 艘载人龙飞船和 3 艘货运龙飞船的“船队”，未来三年内计划执行 8 次 NASA 的载人与货运任务。“龙飞船”日趋成熟的同时，“星舰”也在进行快速迭代开发。SpaceX 于 11 月进行了星舰原型机 SN8 的静态点火测试，并已开始组装 SN9、 SN10 和 SN11 原型机。“星舰”作为下一代载人飞船，运力将达“龙飞船”的 10 倍以上，且更具经济性。 中国商业火箭快速发展，头部公司引领入轨竞赛。2020 年 11 月 7 日，星河动力的“谷神星一号”固体运载火箭在我国酒泉卫星发射中心成功首飞入轨，将国电高科的天启物联网星座第十一星送入预定轨道。11 月 15 日，蓝箭航天的“朱雀二号”液体火箭的第二级发动机试车成功，有望明年首飞。星际荣耀完成了“双曲线二号”可重复使用液体运载火箭的着陆装置伸缩杆末位锁定试验，验证了回收着陆装置的性能。我们认为，稳定的入轨能力是民营商业火箭公司形成商业闭环的基石，国内民营公司的不断突破有望进一步拉低国内发射服务的市场价格，推动商业航天生态的蓬勃发展。卫星方面，银河航天宣布完成最新一轮融资，投后估值近 80 亿元人民币；九天微星的卫星制造工厂开工，为后续发展奠定了基础。 风险 低轨卫星星座商业化进程不及预期；商业发射进展不及预期。 黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 闫慧辰 分析员 SAC 执证编号：S0080518120002 huichen.yan@cicc.com.cn 刘运昌 联系人 SAC 执证编号：S0080120080146 yunchang.liu@cicc.com.cn 相关研究报告 • 科技 | 数字经济未来篇：2050 年的社会，人类永生及移民火星的影响 (2020.09.20) • 航空航天科技 | 商业航天：谁能成为中国的 SpaceX？ (2020.05.27) 841001161321481642019-112020-022020-052020-082020-11相对值 (%) 沪深300 中金科技 中金公司研究部：2020 年 11 月 30 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 卫星互联网观察：Starlink 在轨已达 955 星，关注多元应用 .............................................................................................. 4 Starlink 卫星宽带开启商用化，在轨卫星已达约 955 颗 ..................................................................................................... 4 Starlink/SpaceX 还有哪些业务正在开展或即将落地？ ........................................................................................................ 6 商业火箭观察：“龙飞船”完成首个商业载人航天任务 ..................................................................................................... 10 NASA 宇航员搭乘龙飞船升空，载人航天开启商业化纪元 ............................................................................................... 10 SpaceX 的下一代载人飞船“星舰”快速推进原型机测试与迭代。 ..................................................................................... 14 首家商业航天上市公司维珍银河发布第三季度财报，尚未取得收入 ............................................................................. 16 中国商业航天&卫星互联网：民营火箭掀起入轨竞赛 .............