科技行业3Q20基金持仓及沪港通：半导体避险情绪凸显，小米大幅流入

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 11 月 6 日 科技 3Q20 基金持仓及沪港通：半导体避险情绪凸显，小米大幅流入 行业动态 行业近况 从近期披露 3Q20 公募基金持仓数据来看，在苹果配件、iPhone 11/SE2 旺盛需求，且市场对于 iPhone 12 新机强周期预期升温影响下，3Q20 苹果产业链仓位明显提升，歌尔、立讯、欣旺达、鹏鼎等公司获增持较多。虽然受中芯国际上市带动，半导体板块仓位仍略有抬升，但兆易、北方、长电等个股均被减持较多。通信板块仓位环比下降 0.41ppt，延续低配，主因 4Q 国内电信及云计算资本开支相对空挡。展望四季度，我们主要看好成熟制程（华虹，斯达）及小米份额提升相关的投资机会。 评论 半导体/面板：中芯国际上市带动半导体仓位微升，受贸易摩擦影响较大的标的获减持较多。在中芯国际上市的带动下，半导体板块仓位仍环比增长 0.07ppt 至 3.76%，但受中美贸易摩擦进一步发展的影响，三季度公募基金对潜在受影响较大标的如兆易、北方华创、长电等减持较多，对紫光国微（FPGA）、韦尔（CIS）等公司增持较多。沪（深）港通方面，受华为制裁升级叠加中芯国际出口管制影响，中芯国际 H 股被大幅减持，A 股北方华创、韦尔等个股也被减持较多。3Q20 面板板块呈现一定分化，在 TV 等终端需求显著回暖的带动下，三季度大尺寸面板涨价持续超预期，投资人对前期估值较低京东方增持较多，对年初至今股价与估值均有较大提升的 TCL 科技进行了减持。整体来看，3Q20 半导体板块先扬后抑，收跌 5.3%，反映在贸易摩擦进一步发展背景下投资人的风险偏好有所降低，我们建议投资人关注中芯国际与华虹四季度指引，并看好：1）与海思互补的设计公司（晶晨）；2）成熟工艺及功率半导体（华虹，斯达半导）等投资机会。 消费电子：苹果产业链成配置重点，小米获南下资金大幅增持。歌尔、立讯、欣旺达、鹏鼎等苹果产业链公司基金持仓占比均进一步提升，主因苹果配件、iPhone 11/SE2 旺盛需求，相关苹果产业链公司陆续发布业绩预增公告，且市场对于 iPhone 12 新机强周期、多品类配件新品、预期升温；蓝思科技有一定减持，主因二季度收获高成长后、考虑去年高基数及 3Q20 苹果新机发布延后影响，部分投资者对三季度高增长是否能够延续有所犹豫。沪深股通方面，3Q20 南下资金大幅增持小米，主因看好 2021 年小米份额快速提升。展望四季度及明年，我们短期建议关注苹果备货延后对产业链影响及新机销量情况、中长期看好并建议关注：1）iPhone 12 有望成为过去 6 年最强 iPhone 周期，如蓝思、信维、东山、鹏鼎、环旭等；2）5G 应用及 AIoT 迎来风口（ARVR、TWS、智能汽车），如歌尔、立讯、华阳、德赛西威；3）元器件景气上行、国产化持续，如三环、顺络；4）Mini/Micro LED 创新周期开启，如利亚德。 通信及安防：3Q20 通信板块公募基金持仓环比下降 0.41ppt 至 0.91%，延续上季度低配，主因 4Q20 国内电信+云计算资本开支相对空档。光通信、物联网仍是机构重点关注领域，其中光迅科技、移远通信、广和通（未覆盖）公司获得增持。安防板块在连续 3 个季度减持后又重获增持，主要受安防景气度回升驱动。沪港通方面，海外投资人主要增持云计算基础设施产业链标的，如光环新网、中际旭创、光迅科技、星网锐捷等。相比于 A股公募基金，海外投资人操作方向基本一致，但更关注云计算领域细分板块的龙头公司。建议关注：1）海外云资本开支回升带来的头部供应商机遇，如中际旭创（未覆盖）、新易盛、联想；2）物联网模组头部厂商份额提升，如移远通信、广和通（未覆盖）；3）具备稳定增长前景的白马标的，如中天科技、亿联网络；4）政府项目中标金额高增长，反映安防标的收入高确定性，如大华股份。 估值与建议 我们维持覆盖公司的盈利预测及目标价不变。风险：疫情发展超预期，宏观经济下行，中美贸易摩擦进一步发展，个股业绩不达预期。 黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 胡誉镜 分析员 SAC 执证编号：S0080517100004 SFC CE Ref：BMN486 yujing.hu@cicc.com.cn 闫慧辰 分析员 SAC 执证编号：S0080518120002 huichen.yan@cicc.com.cn 丁宁 分析员 SAC 执证编号：S0080519060002 SFC CE Ref：BNN540 ning.ding@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 立讯精密-A 跑赢行业 70.00 54.6 37.5 京东方 A-A 跑赢行业 7.50 55.2 17.5 歌尔股份-A 跑赢行业 62.00 54.1 33.5 斯达半导-A 跑赢行业 219.17 166.1 122.8 小米集团-H 跑赢行业 30.00 44.2 33.4 华虹半导体-H 跑赢行业 31.00 65.2 39.9 中金一级行业 科技 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 841001161321481642019-112020-022020-052020-082020-11相对值 (%) 沪深300 中金科技 中金公司研究部：2020 年 11 月 6 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 公募基金 3Q20 电子持仓分析：仓位环比回调，苹果产业链成配置重点 公募基金 3Q20 报告已披露完毕，我们分析了基金电子板块的持仓情况及变化趋势，其中电子板块成分股以申万电子指数成分股为准。 从整体上看，3Q20 基金重仓持股中电子板块占比 12.43%，环比下降 1.29ppt，但仍处于历史高位。3Q20 电子板块超配幅度下降至 3.85ppt。在前期资金集中流入电子板块及中美贸易摩擦叠加影响下，3Q20 电子板块先扬后抑，SW 电子指数涨幅仅有 1.90%，同期上证指数上涨 6.35%，深圳成指上涨 6.56%，表现弱于大盘。细分行业看，苹果产业链关注度持续上升，歌尔股份、鹏鼎控股、欣旺达、立讯精密等相关标的受到投资人青睐；此外，受贸易摩擦持续升温影响，兆易创新、北方华创等半导体个股减持较多。 图表 1: 全基金电子持仓比例及超配/低配情况 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: SW 电子指数，上证综指，深证成指近一年涨跌幅 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 从重仓持有数量来看，排名前 20 的标的较前一季度变化较大，歌尔、立讯、欣旺达、鹏鼎控股等苹果产业链公司出现明显增持，受中美贸易摩擦影响较大标的获减持较多。公募基金在 3Q20 重仓数量前五分别是立讯精密（1083->1128）、歌尔股份（239->352）、海康威视（163->257）、京东方 A（181->217）、欣旺达（55->115）；3Q20