电子行业：面板行业投资正当时

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告 面板行业投资正当时 面板价格上涨，预计 2023 年恢复供需平衡 1、 复盘上轮 2016-2017 年面板行情：供给端产能收缩使面板涨价趋势全尺寸蔓延，需求端大尺寸偏好强烈，手机和电视转大尺寸形成趋势。两年内国内龙头京东方营收增长 93%，归母净利润增长 3.63 倍，对应的股价涨幅 1.1 倍。 2、 此轮面板行情：今年以来，面板价格受疫情影响遭遇过山车。在二季度达到年内低点后，近两个月时间里，面板价格逐渐回暖甚至出现了 20％－30％不等的上涨，目前涨价仍在持续。 3、 面板行情持续多久：供给端低效能产能出清，行业两强格局明确；需求端疫情解封后的回暖。随着行业库存下降至历史地位，面板价格经历短期承压后反弹回调，明年依旧看涨。随着韩国（LG/三星）退出 20%产能，使得 2021 年行业供需比到 13.3%，供给相对紧张，预计到 2023 年恢复到供需平衡 15%。 OLED 面板渗透率逐渐提升，大陆市占比提升 AMOLED 面板的市场需求目前主要以智能手机为主，预计到 2020 年，随着我国 OLED 行业规划建立的产能逐步进入投产期，我国 OLED 产能在全球总产能中的占比将达到 28%左右，成为仅次于韩国的全球第二大 OLED 生产国。 LCD 面板产业链逐渐完善，OLED 产业链国产化仍需努力 随着 LCD 面板向大陆转移，LCD 面板产业链日趋完善，上游材料（液晶材料、偏光片、玻璃基板、靶材等）、中游加工制造（清洗设备、刻蚀设备）、后续制程（切割、电路板、背光模组组装）等基本完成国产替代。OLED 面板除了上游发光材料中间体和粗单体实现国产替代，主要产线设备和材料主要还是以进口为主。 面板持续供需偏紧，投资机会明朗 随着韩国面板产能退出，低效产能出清，格局重构，产能逐步向中国两强（京东方 TCL 科技）面板产能集中，随着国内还剩 4 条产线扩产，预计到 2023 年供需恢复平衡。根据 10 月上旬最新面板出炉，延续 6 月以来的气势，10 月上旬价格仍是上涨态势。55 吋的均价来到 150 美元，较 9 月下旬的 145 美元上涨 3.4%；至于 14 吋笔记型电脑均价则是较上期略微上涨 1.1%，从 27.7 美元来到 28 美元。我们认为面板投资机会明朗，看好国内面板厂商及面板上游国产化率机会。 风险提示：1）疫情时间延长；2）价格下降；3）景气度下行 行业催化剂： 1）5G 面板应用场景放量超预期；2）大尺寸面板尺寸增速超预期 维持评级 强于大市 刘双锋 liushuangfeng@csc.com.cn 15013629685 SAC 执证编号：S1440520070002 SFC 中央编号：BNU539 雷鸣 leiming@csc.com.cn 13811451643 SAC 执证编号：S1440518030001 孙芳芳 sunfangfang@csc.com.cn 15618077298 SAC 执证编号：S1440520060001 发布日期： 2020 年 10 月 19 日 市场表现 相关研究报告 -8%12%32%52%72%92%2019/10/92019/11/92019/12/92020/1/92020/2/92020/3/92020/4/92020/5/92020/6/92020/7/92020/8/92020/9/9电子沪深300电子 行业深度报告 半导体 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、面板价格上涨，还能持续多久？ ................................................................................................................... 1 1.1 复盘上轮 2016-2017 年面板行情 .............................................................................................................. 1 1.2 此轮面板价格上涨， 全面开花 ............................................................................................................... 6 1.3 格局重构，产能向中国龙头集中 ............................................................................................................ 9 1.4 面板价格周期，涨价行情还能持续多久................................................................................................11 二、OLED 面板渗透率逐渐提升，大陆市占比提升 .......................................................................................... 17 2.1 OLED 产业链逐渐成熟，手机 OLED 取代 LCD ................................................................................ 17 2.2 柔性折叠 OLED 将迎增长 ....................................................................................................................... 19 2.3 全球 OLED 市场加速扩张，中国 OLED 产能逐渐增加 .................................................................. 22 三、国外面板行业公司 ......................................................................................................................................... 23 3.1 三星 ..................................................................................................................................