日常消费行业：节后增速回落，1Q18增速大多慢于4Q17

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 5 月 7 日 日常消费 节后增速回落，1Q18 增速大多慢于 4Q17 行业动态 行业近况 3 月现代渠道营收同比增速于节后正常回落，1Q18 营收同比增速除黄酒、速冻米面食品、方便面、蛋白类和碳酸饮料外均慢于 4Q17。1Q18 除奶粉和容器面，其余品类均价同比升势延续，反映结构提升继续且促销力度有限。一季度城乡居民可支配收入同比增幅略逊于 2017 年，目前看通胀续升压力有限，预计全年多数子品类营收增速持平或略低于 2017 年。 评论 酒类：白酒 1Q18 销量继续下滑，结构化升级的趋势继续强化，商超渠道梦之蓝、青花汾酒、水井坊等次高端代表产品一季度增速普遍达到 40~80%。啤酒商超渠道季度收入增速维持在两位数，均价自 4Q17 以来连续实现 3%左右的同比增长，主要系行业主动提价所致。龙头企业华润、百威持续提升商超渠道份额。黄酒 1Q18量价齐升，其中销量增速自 3Q16 以来首次转正，行业增长动力逐步由单一结构升级转向量价双轮驱动。 乳品：奶粉 4Q17 起促销力度加大压制均价增幅，连续两季（4Q17和 1Q18）赢市场份额的多为国内品牌，或与被新规逐出的品牌多数位于低线市场有关。酸奶今年前三月增速较液奶更高也更稳定，与年初以来大量新品专注于酸奶品类有关，受结构推动两者均价继续轻微上扬。伊利现代渠道增速明显优于蒙牛，旺仔牛奶已连续两季于现代渠道录得大幅增长。 （完整品类评论请见第 6 页） 估值与建议 A 股最新推荐：酒类包括贵州茅台、水井坊、山西汾酒、舍得酒业，今世缘、口子窖、古井、老白干，非酒包括海天、伊利、双汇、涪陵榨菜；港股“快乐 6+1”绝对收益组合于二季度扩容至恒安、周黑鸭、中国食品、现代牧业、万洲国际、达利食品、卜蜂国际和中国粮油控股。 风险 部分品类商超渠道代表性有限；本套监测数据的统计方法和渠道代表性参见报告附录 1~2。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 贵州茅台-A 推荐 925.00 23.5 17.4 泸州老窖-A 推荐 81.00 26.3 19.9 水井坊-A 推荐 76.00 31.5 17.8 山西汾酒-A 推荐 92.00 30.3 20.9 伊利-A 推荐 35.40 20.9 16.6 双汇发展-A 推荐 30.70 16.9 15.5 万洲国际-H 推荐 10.51 11.7 10.6 达利食品-H 推荐 8.55 15.4 13.6 周黑鸭-H 推荐 9.72 15.4 14.4 中金一级行业 日常消费 相关研究报告 •食品饮料 | 名酒可持续高成长拥有足够潜能 (2018.04.19)•食品饮料 | 猪肉月报：猪价下降利好中国盈利，美国猪价回落欧洲猪价止跌 (2018.04.18)•食品饮料 | 乳业月报：国内奶价节后如期回落，全年温和上涨趋势不改 (2018.04.02)•1-2 月累计数据表明必需消费品复苏仍在延续 (2018.04.02)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 袁霏阳 邢庭志 吕若晨，CFA 陈文凯 分析员 分析员 分析员 分析员 feiyang.yuan@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080511030012 SFC CE Ref： AIZ727 tingzhi.xing@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080515110002 SFC CE Ref： BGN152 ruochen.lv@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080514080002 SFC CE Ref： BEE828 wenkai.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518040002 901001101201301402017-052017-082017-112018-022018-05相对值 (%) 沪深300 中金日常消费 中金公司研究部: 2018 年 5 月 7 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 评论完整版 ........................................................................................................................................................................... 6 乳制品 ................................................................................................................................................................................... 7 速冻米面食品 ........................................................................................................................................................................ 9 肉制品 ................................................................................................................................................................................. 10 酱油 ..................................................................................................................................................................................... 11 白酒 ..................................................................................................................................................................................... 12 啤酒 ..................................................................................................................................................................................... 13