中美、日美贸易摩擦回顾与展望：中美贸易摩擦及金融市场影响研究

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2018 年 03 月 28 日 汪毅 021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 联系人（研究助理）： 徐颖 021-31829701 Email:yingxu@cgws.com 从业证书编号:S1070117100007 李翕然 021-31829690 Email:lixiran@cgws.com 从业证书编号:S1070117100012 相关报告 <<中国市场“股债跷跷板”效应研究>> 2017-12-05 <<日本房地产泡沫破灭对中国的经验借鉴研究>> 2017-10-17 <<宏观研究系列之一>> 2017-10-17 中美贸易摩擦及金融市场影响研究 ——中美、日美贸易摩擦回顾与展望 结论 通过回顾历次中美之间由“301 调查”引发的贸易摩擦，我们认为本次贸易摩擦的走向很可能跟过去一样，最终由双方谈判协商解决。同时，我们认为人民币汇率问题并不会成为此次贸易摩擦的主要矛盾。展望此次贸易摩擦的走向，我们认为中国将倾向于通过增加进口减少对美顺差。中国可能降低部分商品关税、更大幅度开放金融行业、制造业和服务业、加强产权保护，并同时要求美国降低高科技产品的出口限制。 要点  3 月 22 日，美国总统特朗普签署备忘录，将根据“301 条款”调查的结果，对中国进口商品大规模征收 25%的关税。具体征税商品清单将由美国贸易代表办公室在随后 15 天内拟出，涉及商品种类主要是航空航天、信息通讯和机械设备等高科技产品，或将涉及商品价值规模高达 600 亿美元。据悉中国目前正在与美方紧密协商这一贸易事宜。  历史上，自 90 年代以来，美国对中国总共启用过 5 次“301”调查，主要针对知识产权和、市场准入和补贴等问题。我们回顾历次“301”调查，发现虽然美国每次调查之后美国都公布了相应的惩罚措施，但最终结果都是以双方谈判协商收场。  回顾过去十几年美国就贸易逆差督促人民升值的博弈过程，我们发现中国政府在人民币汇率问题上一贯采取小心谨慎的态度，屡次顶住压力采用拖延战术，只在有利的时机进行汇率调整。  我们通过历史案例分析发现，针对部分行业的贸易摩擦，短期会使市场产生一定的恐慌情绪，导致相关标的行情波动加大，但是这种交易情绪会很快平缓，长期来看，相关标的的走势仍与基本面相一致。  在帮助美国改善贸易逆差方面，中国更倾向于通过增加进口减少顺差，包括增加天然气、飞机、半导体等的购买。中国可能降低部分商品关税、更大幅度开放金融行业、制造业和服务业、加强产权保护，并同时要求美国降低高科技行业出口限制等措施减少中美顺差。  日本在 1955 年加入关税与贸易总协定(GATT)后逐步实行“走出去”战略，并随着日本制造业的迅速崛起，在上世纪 60 年代中期开始与美国频繁发生贸易摩擦。  日美，中美贸易战的背景，相似性（政治、经济），不同点（贸易依赖，产业结构）。 证券研究报告 宏观经济研究 深度报告 分析师 深度报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 中美贸易的历史与结构 ......................................................................................................... 4 1.1 中国的对外贸易结构 ..................................................................................................... 4 1.2 500 亿美元商品征税 25%对中国影响不大 ................................................................... 6 2. 中美贸易的现状 ..................................................................................................................... 7 3. 回顾中美贸易摩擦的历史 ..................................................................................................... 9 3.1 美国历次对中国启动“301”调查.................................................................................... 9 3.2 2000 年后美国屡次敦促人民币升值 ........................................................................... 10 4. 贸易摩擦对金融市场的影响 ............................................................................................... 12 5. 当前贸易摩擦可能的发展 ................................................................................................... 16 6. 日美贸易摩擦回顾 ............................................................................................................... 16 7. 日本经济发展与产业结构升级 ........................................................................................... 17 8. 日美，中美贸易摩擦背景对比 ........................................................................................... 20 8.1 相似性（政治、经济）： ............................................................................................. 20 8.2 不同点（贸易依赖，产业结构）： ............................................................................. 21 深度报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1：中国