四季度科技行业投资机会探讨：科技周期领航新行情轮动

专题报告 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2020 年 10 月 20 日 分析师：汪毅 S1070512120003 ☎ 021-61680675  yiw@cgws.com 分析师：潘京 S1070520010001 ☎ 13986555777  panjing@cgws.com <<市场将迎“健康牛”>> 2020-07-08 <<资本市场改革进入深水区>> 2020-06-14 << 金 融 行 业 阿 尔 法 属 性 逐 渐 增 强 >> 2020-06-10 科技周期领航新行情轮动 ——四季度科技行业投资机会探讨 ◼ 近三十年来经济周期更迭：中美竞争端倪已现 回溯 80 年代日美发生贸易战的背景，与中国当前的情况相似度较高。美日贸易战早已尘埃落定，但中美之间的较量才刚刚开始。从 2017 年起，美方挑起的贸易争端从农产品逐渐向金融、科技等各领域延申，最终目标直指“中国制造 2025”。显然，科技创新作为中国经济增长的新引擎，背负着创造新经济增长的目标，而这一策略对美国这一科技大国的经济发展产生了一定程度的威胁。美国要通过经济对立形成对中国经济遏制的绝对优势，尤其要遏制中国在关键科技与技术创新领域的发展潜力，逐渐消耗中国在经济上的国力。这一轮争夺本质上是周期末尾对于话语权和经济地位的争夺战，而双方均已做好了长期应战的准备。 ◼ 科技周期的更迭：中国领航本轮科技周期 经济转型的机遇：科技周期创造生产力 从历史进程上看，经济转型往往都为国家发展带来巨大的机遇。在 90 年代东南亚金融危机频频发生，欧洲经济增长迟缓，日本经济困难重重的时候，美国经济一枝独秀。美国经济之所以能出现这种持续增长的良好的态势，主要依赖于科技的进步。美国经济增长的实质是生产力水平的提高，而生产力水平的提高是在信息技术为代表的现代科技推动下实现的。由科技推动美国新经济发展中，中国得到的重要启示是，科技进步是第一生产力，科技是推动一国经济增长，提高一国国际竞争力的重要因素，中国在科技板块的长期布局有望成为推动本轮经济周期上行的重要力量。 中国依靠贸易迎头赶上，科技转型势在必行 中国抓住进入 WTO 组织的机遇，依靠对外开放、低廉的人力成本和庞大的资本投入换取了巨大的市场和部分产业的核心技术，创造了多年 GDP增速达两位数的经济奇迹。然而，目前中国的经济发展依靠技术学习已无法维持超高速的增长，陷入了经济发展中的“后发劣势”。近年以来，我国进入了由高速度发展转向高质量发展的阶段，正经历增长动力转型与产业结构升级的过程。“工业 4.0”、“中国制造 2025”和“互联网+”，这一系列战略表面中国正积极部署产业升级，谋求经济转型的新力量。 5G 技术走向世界前端 5G 时代之前，中国的通信网络建设一直落后于世界主流发达国家。在 3G、4G 时代，美国和欧洲的公司在这两个阶段都拥有关键的标准必要专利，而中国公司必须向西方公司支付高额的专利费。而中国在 5G 专利申请中的“异军突起”标志着局面或将出现反转。2016 年前后，华为和其它中核心观点 相关报告 分析师 证券研究报告 投资策略研究 专题报告 专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 国公司开始增加 5G 相关专利的申请。当前中国在 5G 技术方面走在世界前列，中国或将凭借 5G 成为世界第一科技大国。 中国领航新科技周期，外部环境刺激深化改革 本轮科技周期同时发生变化的政治周期、监管周期使得这轮科技周期的发展较为坎坷。中美贸易摩擦升温及其蔓延至科技领域限制，国家之间竞争与保护主义的抬头可能会导致科技安全变得尤其突出，促使中国企业和政府更严肃的对待产业自主的问题。目前的发展路径反而加速了科研倒逼改革的进程，与此同时，中国在通信技术水平上的领先优势、对外贸易蓬勃发展下的产业链优势、人口庞大的市场优势等均是为我们争取研发时间的有利条件。 全球范围内产业链的完整度暂时无可替代 过去十余年，作为科技产业发展的基石，我国电子信息制造业在全球分工红利、智能终端发展浪潮的推动下一直保持高速增长，中国计算机和电子产品制造业产值占全球总产值的比重较 2003 年翻了两倍，约七成国内出货智能手机用于出口，满足世界范围电子产品需求，在全球消费电子贸易中占举足轻重地位。技术进步带来的行业体量提升和结构优化使中国形成规模庞大、品类完备的电子产品供应链，产业链相对完整的优势加强了全球消费电子产业对中国的依存度。 ◼ 创新创业引领“内循环” 大数据和算法释放需求 在新技术中，新算法、并行系统和大数据汇聚在一起，释放了新的机遇，它们共同推动了“第四次工业革命”。通过对海量数据进行算法优化，实现个人信息流的定制推送服务，目前中国的算法运用走在世界前列。算法的应用从搜索引擎时期已经开始崭露头角，根据信息流显示不同的搜索结果导致广告投放竞价排名的出现；新零售时代，电商平台的算法根据个人浏览信息开始进行商品推荐和定制化，扩充了消费需求的新台阶；短视频时代，算法的推广扩大了用户与视频 UP 主和播主的接触模式，传统企业的新销售模式也在互联网生态的不断发展中持续创新，我们可以看到根据食品用户的不同需求推广到各地的农产品，也可以看到根据金融用户的风险偏好不同为用户推荐的各种定制化理财产品。这些由大数据和算法推进的精准化定制扩大了需求的边界，进一步推动消费的活跃化。 5G 创造扩充新产业： 5G 对生产的改变是全方位的。从科技层面看，5G 将会真正释放万物互联的价值，赋能大数据、人工智能、区块链等前沿技术，让科技水平更上一个台阶。在车联网、4K 视频、智能家居等需求蓬勃发展的同时，万物互联的概念虽然一直在被提出，但 4G 的网络传输速度无法满足更大规模的互联网应用。5G 技术的成熟与下游需求的释放并行。5G 理论上传输速度将快于 4G 数百倍，将进一步推动社会迈入万物互联新时代。 新能源汽车：特斯拉创立仅 17 年，凭一己之力撼动了已有百年历史的汽车行业格局，加速了汽车由内燃机驱动向电驱动的转型，引领着汽车行业 qNqMoMzRzRbR8QbRpNnNmOrRfQmNrRjMtRqQbRqRsMuOnRnNMYoNpN 专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 科技化的变革方向，加速了行业的变革与洗牌。 目前，新能源汽车核心技术可细分成电动化技术和智能化技术。近年来我国动力电池技术取得巨大进步，尤其是电池系统能量密度和材料体系改善显著，中国本土动力电池厂商市占率 23.5%；智能化技术，主要包括整车、传感系统、决策系统、执行系统等。近几年我国新能源汽车智能化发展迅速，2020H1 中国乘用车部分 ADAS 功能搭载率相比 2019H1 均有较大提升，渗透明显提速。 可再生能源网络：新能源汽车行业的蓬勃发展建立在可再生能源网络逐渐完善的基础上，政策支持一直是推动可再生能源发电发展的重要力量之一。我国光伏、风电等新能源产业的卓越发展，经过“十三五”期间的不懈努力，已经具备完全平价的大规模开发能力。“十四五”期间我国需要竭力控制化石能源消