传媒互联网行业数据月报：9月游戏市场收入同比增长，国庆档票房同比恢复87%

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 10 月 21 日 传媒互联网 数据月报：9 月游戏市场收入同比增长，国庆档票房同比恢复 87% 行业动态 行业近况 2020 年 9 月传媒板块下跌 7.71%，跑输上证指数 2.48ppt。其中文化娱乐/媒体/广告营销/互联网媒体板块分别下跌 8.63%/9.81%/6.53%/14.32%。 评论 网络游戏：9 月游戏市场收入同比增长超过 20%，top30 中国手游发行商 9 月全球收入超 19 亿美元。根据伽马数据，9 月中国移动游戏市场实际销售收入为159.95 亿元，同比增长 20.59%，环比下降 10.06%，收入环比有所下滑主要受暑期结束活跃用户下降、头部游戏流水有所下滑及 9 月新品集中在下旬上线影响；但 3Q20 游戏市场收入同比增长 15.72%、环比增长 3.37%至 685.22 亿元。展望4Q20，随着多款重点产品集中上线，我们预计优质产品供给的丰富有望带动游戏收入规模持续稳定增长。海外市场方面，根据 Sensor Tower 数据，9 月 Top30中国手游发行商全球收入为 19.2 亿美元，环比增长 3.23%，占全球收入 28.8%。从榜单看，我们发现部分头部国产游戏在国内外多个市场获得成功，表明头部游戏精品化程度提升得到市场普遍认可。 营销：8 月广告需求持续向好，梯媒继续保持高景气度。8 月全媒体广告刊例花费同比下降 4.5%，降幅较 7 月收窄 2.5ppt；环比增长 5.8%，增幅较 7 月提高 1.2ppt。分媒体看，8 月电梯 LCD/电梯海报广告刊例花费同比分别增长 33.2%/59.4%；环比分别增长 1.7%/11.0%。我们认为，广告市场需求在持续恢复，梯媒保持了较高的景气度。展望四季度，随着双十一、双十二等电商促销活动到来，我们预计广告主需求将持续旺盛。影院媒体方面，2020 年国庆档不含服务费票房为 36.22亿元，同比恢复 87.2%。展望 4Q20，我们认为，上座率上限进一步放开至 75%且没有隔座，叠加国庆档票房同比恢复 87%，或将促进票房的常态化恢复，带动映前广告市场逐渐复苏。 电影&院线：2020 年国庆档票房同比恢复 87%，全年预估上调至 187 亿元。据艺恩数据，2020 年国庆档不含服务费票房为 36.22 亿元，同比恢复 87.2%。全国影院自 2020 年 7 月 20 日有序恢复开放营业。受到《八佰》、《我和我的家乡》、《姜子牙》等影片供给驱动，全国票房恢复稳步推进。结合国庆档票房表现，以及2020 年待上映影片中虽然重磅进口影片“缺席”，但仍有《金刚川》、《拆弹专家2》、《温暖的抱抱》、《侍神令》等国产影片供给，我们调高了 2020 年全年的票房预测。在保守/中性/乐观情况下，我们预计 2020 年全国不含服务费票房分别为172.31/187.15/202.00 亿元，下半年分别同比恢复 49.9%/54.8%/59.7%。此外，受疫情影响原计划 2020 年春节档上映的影片《唐人街探案 3》，目前定档 2021 年大年初一（2 月 12 日）。我们认为，优质影片内容或将持续拉动观影人次提升，助力票房稳健复苏。我们判断，中长期而言，受疫情影响后影院经营效率将加剧分化，低效供给淘汰将促使行业集中度进一步提升。 估值与建议 我们建议关注三条主线投资机会：1）网络娱乐加速发展，关注三七互娱、完美世界、吉比特、祖龙娱乐、心动公司、友谊时光等游戏公司，阅文集团、腾讯音乐等，华策影视把握视频平台定制剧及授权合作新机遇。2）细分行业龙头强者恒强，分众传媒、每日互动、横店影视、猫眼娱乐、视觉中国。3）出版中南传媒、凤凰传媒等股息收益率品种。 风险 宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。 张雪晴，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080517090001 SFC CE Ref：BNC281 xueqing.zhang@cicc.com.cn 温晗静 联系人 SAC 执证编号：S0080119080029 hanjing.wen@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 三七互娱-A 跑赢行业 64.30 21.3 18.8 分众传媒-A 跑赢行业 10.50 50.9 32.6 吉比特-A 跑赢行业 685.00 31.6 25.6 完美世界-A 跑赢行业 50.67 23.9 19.7 横店影视-A 跑赢行业 26.98 N.M. 30.4 视觉中国-A 跑赢行业 20.25 47.1 33.9 华策影视-A 跑赢行业 8.70 26.5 20.7 光线传媒-A 跑赢行业 16.21 86.2 35.1 中南传媒-A 跑赢行业 15.50 15.2 13.9 凤凰传媒-A 跑赢行业 9.00 13.2 10.8 中国电影-A 跑赢行业 17.26 N.M. 26.9 祖龙娱乐-H 跑赢行业 30.00 24.7 14.6 友谊时光-H 跑赢行业 5.50 8.2 5.7 心动公司-H 跑赢行业 42.30 29.4 23.0 猫眼娱乐-H 跑赢行业 18.43 N.M. 11.2 IMAX China-H 跑赢行业 15.70 N.M. 12.5 阅文集团-H 中性 45.10 278.6 43.7 腾讯音乐-US 跑赢行业 18.00 37.1 28.3 中金一级行业 科技 相关研究报告 • 传媒互联网 | 数据月报：8 月游戏市场规模环比稳中有升，电影市场逐步恢复 (2020.09.20) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 861001141281421562019-102020-012020-042020-072020-10相对值 (%) 沪深300 中金传媒互联网 中金公司研究部：2020 年 10 月 21 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 市场回顾 ............................................................................................................................................................................... 4 行业数据回顾 ........................................................................................................................................................................ 6 1. 电影&院线 ....................................................................