汽车行业2020年9月中汽协批发销量数据点评：乘用车“金九”成色足，重卡延续高景气

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020 年 10 月 14 日 分析师：孙志东 s1070518060004 ☎ 021-31829704  sunzhidong@cgws.com 分析师：刘佳 S1070520050001 ☎ 021-31829693  jialiu@cgws.com 联系人（研究助理）：刘欣畅 S1070119070020 ☎ 0755-83515597  liuxinchang@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<8 月汽车零售额增速延续双位数增长，行业持续回暖>> 2020-09-16 <<8 月乘用车零售销量同比、环比再超预期，行业持续回暖>> 2020-09-08 <<7 月汽车零售额增速大幅转正，行业持续回暖>> 2020-08-15 乘用车“金九”成色足，重卡延续高景气 ——2020 年9 月中汽协批发销量数据点评 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 上汽集团 1.94 2.26 10.57 9.07 广汽集团(H) 0.78 1 7.92 6.18 长城汽车 0.51 0.6 45.45 38.63 吉利汽车(H) 0.83 1.03 17.56 14.15 华域汽车 1.64 1.99 16.63 13.71 福耀玻璃 1.04 1.37 31.26 23.73 伯特利 1.2 1.48 30.33 24.59 万里扬 0.46 0.59 21.78 16.98 中国汽研 0.54 0.66 22.44 18.36 贝斯特 0.92 1.16 24.03 19.06 资料来源：长城证券研究所  事件：9 月汽车销量同比+12.8%，连续五个月保持双位数增速。9 月汽车销量 256.5 万辆，同比增长 12.8%，环比增长 17.4%。其中，乘用车销量208.8 万辆，同比增长 8%，环比增长 19%；商用车销量 47.7 万辆，同比增长 40.3%，环比增长 10.6%。从累计情况来看，2020 年前三季度汽车销量 1711.6 万辆，同比下降 6.9%，乘用车累计销量 1337.6 万辆，同比下降12.4%，商用车累计销量 374.1 万辆，同比增长 19.8%。 乘用车：9 月销量同比+8%，“金九”成色足，已经连续 5 个月保持正增长。2020 年 9 月乘用车销量 208.8 万辆，同比增长 8%，环比增长 19%。20 年 4、5、6、7、8、9 月份乘用车批发销量同比增速依次为-2.5%、7.2%、2.1%、9%、6.1%、8%。4 月份以来，随着我国新冠肺炎疫情得到有效控制之后，生产和需求持续恢复，宏观经济持续向好和产业全面恢复增强了消费信心。 分车型来看，仅 MPV 销量同比下降，其余车型销量均呈现增长，SUV表现最好，SUV 渗透率还在继续提升。轿车销量 95.8 万辆，同比增长 3%，环比增长 16.6%；SUV 销量 98 万辆，同比增长 16%，环比增长 22.8%；MPV 销量 11.2 万辆，同比下降 12.3%，环比增长 12.3%；交叉型乘用车销量 3.8 万辆，同比增长 25.5%，环比增长 9.5%。 分品牌来看，长城、长安、广汽 9 月汽车销量同比、环比增速均好于行业平均水平，值得密切关注。主要车企 9 月汽车销量：吉利汽车 9 月销售汽车 12.6 万辆，同比增长 11%，环比增长 11%；长城汽车 9 月销售汽-10%0%10%20%30%40%50%汽车沪深300核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 汽车行业 行业动态点评 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 车 11.8 万辆，同比增长 17.8%，环比增长 32.6%；长安汽车 9 月销售汽车 20.6 万辆，同比增长 28.7%，环比增长 21.9%；上汽集团 9 月销售汽车 60.2 万辆，同比增 9.54%，环比增长 19.4%；广汽集团 9 月销售汽车21.8 万辆，同比增长 15.6%，环比增长 20.4%。 库存系数：9 月汽车经销商库存系数为 1.56，同比上升 4%，环比上升 4%。结构上来看，自主品牌库存系数最高。9 月进口&豪华品牌库存系数为 1.3，环比上升 8.3%；合资品牌库存系数为 1.55， 环比下降 1.3%；自主品牌库存系数为 1.71，环比上升 1.8%。 豪华品牌在消费升级换购和价格下探的优势下，市场增长态势保持良好，库存处于合理范围内。虽然合资、自主头部品牌表现强势，但是厂家营销政策加强以冲击全年销量目标，且进入旺季补库存时期，库存压力增加。  商用车：客车销量增速转正，货车今年第 6 次刷新当月历史纪录，重卡延续 20Q2 高景气。2020 年 9 月商用车销量 47.7 万辆，同比增长 40.3%，环比增长 10.6%。其中客车销量 4.3 万辆，同比增长 12.8%，环比增长 23%；货车销量 43.4 万辆，同比增长 43.8%，环比增长 9.5%。其中重卡销量 15.1万辆，同比增长 80.2%，环比增长 16.1%；轻卡销量 21 万辆，同比增长38.8%，环比增长 10.5%。商用车大幅增长主要受益于货车拉动，货车今年以来第 6 次刷新当月历史纪录，带动商用车今年也实现第 6 次刷新当月历史纪录。其中重卡 9 月销量 15.1 万辆，同比增长 80.2%，延续 20Q2 高景气。 疫情过后重卡行业持续维持超高景气，主要原因为： ①疫情之后，国家逆向调节，随着国家刺激经济的政策红利释放，各地基建项目陆续启动，刺激重卡需求。 ②国三货车提前淘汰的政策刺激部分重卡用户提前换车。今年是“打赢蓝天保卫战”收官之年，各地围绕老旧货车的淘汰更新，陆续出台了更多国三限行及提前淘汰奖励补贴政策，鼓励公路运输用户提前淘汰旧车，而车辆提前淘汰补贴的截止时间多数是 2020 年 6 月 30 日或者 2020 年 12 月31 日，所以必然会刺激部分重卡用户提前换车。  新能源车：销量同比+67.7%，销量创 9 月历史新高。9 月新能源汽车销量 13.8 万辆，同比增长 67.7%，环比增长 26.2%。其中新能源乘用车销量12.5 万辆，同比增长 67%，环比增长 25.2%；新能源商用车销量 1.3 万辆，同比增长 74.2%，环比增长 37.3%。2019 年 9 月由于补贴退坡的影响新能源汽车销量基数较低，2019 年 9 月新能源汽车销量同比增速为-34.2%，因此今年 9 月新能源汽车实现的高增长存在低基数效应，但是跟 18 年 9月相比，仍实现 13.8%的增幅，主要受益于政府对疫后新能源汽车消费的支持。  投资建议：建议超配乘用车产业链优质标的。20Q1 疫情冲击国内汽车需求，20Q2 疫情冲击国外汽车需求，至暗时刻已过，底部探明，后续整个产业链基本面只会越来越好，随着国内外疫情逐步受控，各行各业复工