金融行业中金看海外·主题：全球金融IT系列之三，全球领先的投行与资管如何自建科技生态

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 10 月 9 日 中金看海外·主题 全球金融 IT 系列之三：全球领先的投行与资管如何自建科技生态 观点聚焦 目的 全球领先的头部金融机构大多倾向于自建 IT，并通过自身 IT 基础设施对外输出形成科技生态。究其原因，自建 IT 并构建科技生态的主要优势是，其不仅可以支撑自身业务发展，还可以对外输出自身科技能力并实现变现，最重要的是可以形成相对于竞争对手的独特优势。 发现 趋势：头部投行与资管自建 IT 是确定性趋势。根据 TABB 统计，在 10 家欧美第一梯队的投行和资管机构中，2010-2014 年自建与第三方 IT（包括硬件、软件、数据等服务）的平均比例为 3.14:1。从不同头部机构的系统建设情况来看，高盛、贝莱德基本完全自建 IT 系统，摩根大通、摩根斯坦利、Two Sigma、State Street均自建了核心 IT 系统。 生态：基于风控与 IT 构建生态形成三层壁垒。第一层，风控能力自身具备网络效应，头部机构搭建大规模的风控平台，获取规模经济效应，实现相对于其他机构的壁垒。第二层，开放风控与 IT 能力，形成开发者生态，头部金融机构通过开放风控与 IT 能力，与第三方开发者对接，形成开发者生态。第三层，免费对外开放能力，依托自身牌照优势，为业务引流，形成金融生态。 变现：“醉翁之意不在酒”。传统金融机构可以通过对外输出自身 IT 实现变现，目前贝莱德的 Aladdin 销售收入已经占其收入比例近 7%。更重要的是，结合科技生态，传统金融机构可以实现业务层面的变现，包括提升传统业务的效率（如Aladdin 助力贝莱德投资业务）、助力新业务快速拓展（如高盛拓展零售银行）、或者是直接实现业务收入（通过生态内科技企业投资，高盛直投以及财富管理业务实现直接收益）等。 投资建议 全球领先投行以及资管机构能够自建科技，并形成生态，其基础是远超平均水平的投入。以高盛为例，2017 年有 1/4 左右的雇员（9000 人左右）具备 STEM 学位，招聘岗位中有近一半是科技类岗位。目前国内资本市场尚没有具备相应体量投入的金融机构，因此我们预计距离全面自建 IT 仍有较长的周期。在这一背景下，第三方 IT 公司仍有充分的发展空间。 风险 资本市场创新政策落地不及预期。国内资本市场发展超出预期，快速向海外格局靠拢，头部机构自身具备 IT 能力。系统性估值回调。 黄丙延 分析员 SAC 执证编号：S0080519050003 bingyan.huang@cicc.com.cn 钱凯 分析员 SAC 执证编号：S0080513050004 SFC CE Ref：AZA933 kai.qian@cicc.com.cn 相关研究报告 • 软件及服务 | 中金看海外·主题 : 全球金融 IT 系列之二：资本市场广阔天际，明月不出群星闪耀 (2020.08.17) • 软件及服务 | 中金看海外·主题 : 海外银行 IT 行业：海外银行 IT 公司为何能有 5 年牛市？ (2020.01.16) 851001151301451602019-102020-012020-042020-072020-09相对值 (%) 沪深300 中金软件及服务 中金公司研究部：2020 年 10 月 9 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 核心逻辑：风控为核，生态为先，变现角度多样，顶级投行与资管自建 IT 是确定性趋势 ............................................. 4 1、高盛：打造华尔街的谷歌 ............................................................................................................................................. 10 1.1 风控为核，历时 30 年打造核心风控平台 .............................................................................................................. 10 1.2 生态为先，Marquee 将自身能力无差别对外开放 ................................................................................................ 11 1.3 从技术与组织两个层面确保 IT 战略落地 ............................................................................................................... 13 1.4 成效：形成自身科技生态圈、快速孕育新业务 .................................................................................................... 16 2、贝莱德：头部机构如何成功输出自身能力？ .............................................................................................................. 17 2.1 贝莱德基于风控优势打造 BRS ................................................................................................................................. 17 2.2 Aladdin 以数据算力为基，六大模块为柱，形成功能全面的一体化平台 ............................................................ 18 2.3 通过“集体智慧”（Collective Intelligence）形成网络效应，构筑壁垒 ............................................................... 19 2.4 通过系统销售与推动投资业务创新两种路径变现 ................................................................................................ 19 3、发展：未来的资本市场需要怎样的 IT？ ...............................................................................................