海外文献推荐第152期

金融工程 | 金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2020 年 09 月 28 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 陈奕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080005 chenyi@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金工定期报告-投资者偏好沪深 300 增强上周超额基准 0.70%》 2020-09-27 2 《金融工程：金融工程-基金风格配置监控周报：权益基金本周下调仓位》 2020-09-27 3 《金融工程：金融工程-行业景气度 跟踪半月报-20200925》 2020-09-25 海外文献推荐 第 152 期 本文通过对比价值/成长公司在基本面改善/恶化的不同状态下收益的表现，证明了预期偏差导致了价值/成长的收益差。我们发现价值溢价效应在财务指标与隐含业绩预期冲突的公司中表现尤为显著。分析师对未来的预测误差，业绩预期修正，盈利公告窗口期效应和动量反转现象都能作为可预测的预期误差存在的证据。总之，结果表明，价值溢价效应是错误业绩预期的产物，并且可以通过基本面分析来预测。 风险提示：本报告内容基于相关文献，不构成投资建议。 金融工程 | 金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 识别导致价值/成长溢价的预期偏差效应:一种基本面分析方法 ............................................... 3 引言 ............................................................................................................................................................... 3 文献综述 ...................................................................................................................................................... 3 1.背景 ........................................................................................................................................................... 5 2.研究设计 .................................................................................................................................................. 6 3.实证结果 .................................................................................................................................................. 7 4.预期误差的直接证据 ......................................................................................................................... 18 5.动量与基本面分析 .............................................................................................................................. 22 6.结论 ......................................................................................................................................................... 24 图表目录 图 1：Descriptive statistics Panel A ............................................................................................................ 8 图 2：Descriptive statistics Panel B ............................................................................................................ 8 图 3：Descriptive statistics Panel C ............................................................................................................ 9 图 4：Annual buy-and-hold returns to F-Score Portfolios Panel A ......................................... 10 图 5：Annual buy-and-hold returns to F-Score Portfolios Panel B ......................................... 11 图 6：Value/Glamour Portfolio & FSCORE ........................................................................................... 11 图 7：Returns to F-Score Across Value/Glamour Proxies ............................................................... 12 图 8：Returns to F-Score Across Value/Glamour Proxies ............................................................... 13 图 9：Returns to F-Score Across