食品饮料行业白酒17年年报＆18年一季报综述：业绩趋势向好，白酒百花齐放

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018 年 05 月 01 日 赵浩然 0755-83511405 Email:zhaohaoran@cgws.com 执业证书编号:S1070515110002 联系人（研究助理）： 王语嫣 0755-83515597 Email:wangyuyan@cgws.com 从业证书编号:S1070117100033 行业表现 数据来源：贝格数据 业绩趋势向好，白酒百花齐放 ——白酒17 年年报&18 年一季报综述股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 贵州茅台 30.6 37.5 22 18 伊利股份 1.20 1.45 21.9 18.1 中炬高新 0.85 0.96 27.4 24.3 桃李面包 1.40 1.76 39.2 31.3 资料来源：长城证券研究所 春节推后导致 1Q18 总营收增速提升，需警惕居民收入及财富对消费升级的冲击。1Q18 春节时间较 1Q17 推迟约半个月，企业春节备货可能由 4Q17向 1Q18 集中，春节日期推后导致 1Q18 增速快于 4Q17。居民收入增量而言，中国居民可支配收入同比增速持续下滑；居民财富存量而言，房地产占六成以上，2017 年 3 月起房地产调控，居民房地产财富膨胀势头放缓（甚至略有缩水）。受居民可支配收入增速放缓及房地产财富缩水影响，国内消费升级势头有所放缓。1Q18 社会消费品零售总额（餐饮收入项）增速下滑至 5.6%，代表高端消费的限额以上企业餐饮收入总额增速首次由正转负（-1.18%）。一线白酒业绩增速略有放缓，二三线白酒业绩明显改善。2017 年，白酒子行业实现营业总收入 1676.90 亿元（同比+28.46%），实现归母净利润523.91 亿元（同比+44.57%）。2017 年，白酒第一梯队业绩增速快，盈利能力强，第二、三梯队表现远不及第一梯队。消费升级大背景下，品牌实力凸显的一线白酒增速及盈利能力更强，行业马太效应进一步强化。1Q18白酒子行业实现营业总收入 624.36 亿元（同比+28.19%），实现归母净利润 217.14 亿元（同比+37.87%），业绩增速仍较快，但增速放缓势头明显（尤其第一梯队白酒增速下滑较快）。但第二、第三梯队白酒的盈利能力及业绩增速，出现明显改观。预收账款及“销售商品、提供劳务收到的现金”可作为白酒销售领先指标，白酒第二梯队领先指标表现优异。白酒机构仓位仍处历史高位，一线白酒及优质二线白酒标的为机构配置首选。1Q18 白酒上市公司重仓持股比例为 3.97%，较 4Q17（4.91%）下滑 0.45pct。2018 年以来，虽然大盘蓝筹标的表现逊色，但白酒等机构持股比例仍处于高位，机构投资者青睐“业绩增长确定的消费蓝筹”。1Q18白酒子行业机构平均持股比例前六位分别为：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、水井坊。一线白酒及优质二线白酒标的，仍为机构配置的首选。投资建议：纵观整个食品饮料板块 ，从季报业绩角度，展望二季度，我们推荐关注两类投资机会：一是行业龙头，低估值且有望获得持续稳健成-10%-5%0%5%10%15%20%沪深300 食品饮料 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 食品饮料行业 行业专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 长的品种：如贵州茅台、泸州老窖、海天味业、双汇发展等；二是具有高成长预期，业绩短期内可保持较快增长品种，如中炬高新、涪陵榨菜、安琪酵母等。  风险揭示：业绩增速不及预期、白酒行业政策风险、食品安全风险。 行业专题报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 大盘蓝筹回调，白酒板块抗跌性较强 ............................................................................... 5 1.1 春节时间错配致 1Q18 总营收增速提升 ................................................................... 5 1.2 食品饮料股价走弱，白酒跑输行业整体 .................................................................. 7 2. 一线白酒业绩增速放缓势头初显，二三线白酒业绩改善明显 ....................................... 8 2.1 1Q18 白酒业绩增速势头有所放缓 ............................................................................. 8 2.2 预收账款增速回调，二三线白酒业绩增速持续性更强， .................................... 11 3. 白酒重仓持股仍在高位，一线白酒及优质二线白酒标的为机构配置首选 ................. 13 4. 重点推荐公司 ..................................................................................................................... 15 4.1 贵州茅台：业绩符合预期，向上趋势不改 ............................................................ 15 4.2 五粮液：业绩创新高，量价齐升趋势好 ................................................................ 15 4.3 泸州老窖：一季报开门红，特曲助力品牌复兴 .................................................... 16 5. 投资建议 ............................................................................................................................. 16 6. 风险提示 ............................................................................................................................. 17 行业专题报告 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1：1Q18 白酒总营收增速至 28.19% .................................................................................... 5 图 2：1Q18