汽车及零部件行业：图说车市8月总结，行业走在向上周期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 9 月 30 日 汽车及零部件 图说车市 8 月总结：行业走在向上周期 行业动态 行业近况 8 月，我国汽车产销分别完成 211.9 万辆和 218.6 万辆，产量环比下降 3.7%，销量环比增长 3.5%，同比分别增长 6.3%和 11.6%。其中，乘用车产销分别完成 169.4万辆和 175.5 万辆，产量同比下降 0.1%，销量同比增长 6.0%；商用车产销分别完成 42.5 万辆和 43.1 万辆，环比分别下降 10%和 3.5%；同比分别增长 42.8%和41.6%；新能源汽车产销分别完成 10.6 万辆和 10.9 万辆，同比分别增长 17.7%和25.8%。 评论 8 月车市哪里值得关注？ ► 乘用车：销量同环比增长，走势符合预期。分车型看，SUV 和轿车零售销量环比增速均与行业一致，SUV 零售同比表现略好于轿车。我们观察到，7、8月乘用车的批发和零售销量均已修复至接近 2018 年的水平，考虑到在未来两个季度以上的时间中，行业仍将面对低基数，我们认为销量有望保持同比正增长。从长周期角度，我们认为我国乘用车需求仍有较大潜力，销量超过2017-18 的景气高点仍是大概率事件，行业有望继续走在向上周期。 ► 商用车：产销在货车带动下继续同比高增长。从细分车型来看，客车继续呈现下降，但降幅明显收窄；货车继续保持高速增长，产销分别完成 39 万辆和 39.6 万辆，增速均接近 50%。我们预计 9 月重卡销量环比增速有望转正，行业正常的季节性特征将在三季度高基数的基础上继续出现。我们同时认为今年重卡市场透支幅度有限。 ► 新能源车：小车发力，低基数下维持较高增速。受新能源下乡活动及地方政府对新能源汽车消费的支持，新能源汽车市场规模稳中有升，本月新能源汽车产销刷新了 8 月历史记录。从细分能源类型来看，纯电动汽车产销分别完成 8.2 万辆和 8.8 万辆，同比分别增长 7.6%和 25.6%；插电式混合动力汽车产销分别完成 2.4 万辆和 2.1 万辆，同比分别增长 73.0%和 26.1%。 ► 全球车市：疫情小幅抑制需求。8 月全球汽车市场在疫情反复下表现平淡，但未出现大幅波动。欧洲乘用车销量 97.1 万辆，同比-13.3%，我们认为主要系德国法国等国在疫情反复下需求疲弱影响。美国乘用车销量132.0万辆，同比-20.0%，但环比+7.5%，我们认为主要系高基数影响。日本乘用车销量28.6 万辆，同比-14.8%。韩国乘用车销量 11.5 万辆，同比-4.9% 估值与建议 我们认为车市继续行走在较长时间跨度的向上周期中，行业企业三季报也存在超预期空间，维持对汽车板块的推荐。整车板块：依然建议布局强产品周期的长安、长城 H。新能源车中，建议关注整车、电池等业务板块持续向好的比亚迪，以及蔚来、理想。重卡板块：需求有望维持高位，推荐潍柴和重汽 H。经销商板块：优先布局豪华品牌经销商，包括中升、永达。零部件板块：整体看好主题性机会+板块性反弹，建议关注均胜、华域、福耀、敏实。 风险 后续汽车销量不及预期，疫情反复影响汽车产销。 王雷 联系人 SAC 执证编号：S0080118040030 SFC CE Ref：BNN451 lei5.wang@cicc.com.cn 常菁 分析员 SAC 执证编号：S0080518110003 SFC CE Ref：BMX565 jing3.chang@cicc.com.cn 任丹霖 分析员 SAC 执证编号：S0080518060001 SFC CE Ref：BNF068 danlin.ren@cicc.com.cn 陈桢皓 分析员 SAC 执证编号：S0080520050001 SFC CE Ref：BPR665 zhenhao.chen@cicc.com.cn 刘畅 联系人 SAC 执证编号：S0080120030009 changa.liu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 长安汽车-A 跑赢行业 16.00 14.3 10.7 潍柴动力-A 跑赢行业 19.00 11.9 10.5 均胜电子-A 跑赢行业 36.60 413.0 19.4 华域汽车-A 跑赢行业 29.00 15.8 12.1 福耀玻璃-A 跑赢行业 35.00 30.6 22.7 拓普集团-A 跑赢行业 42.00 66.0 44.6 长城汽车-H 跑赢行业 11.50 16.7 10.6 中国重汽-H 跑赢行业 27.00 8.1 8.4 永达汽车-H 跑赢行业 11.90 9.7 7.9 中升控股-H 跑赢行业 59.30 18.1 14.7 潍柴动力-H 跑赢行业 21.00 10.6 9.3 蔚来汽车-US 跑赢行业 17.00 N.M. N.M. 理想汽车-US 跑赢行业 21.50 N.M. N.M. 中金一级行业 汽车及零部件 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 871001131261391522019-092019-122020-032020-062020-09相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部：2020 年 9 月 30 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 国内车市表现一览 ................................................................................................................................................................ 3 国内乘用车市场观察 ............................................................................................................................................................ 4 国内商用车市场观察 .......................................................................................................................................................... 10 新能源汽车市场观察 .......................................................................................................................................................... 12 全球汽车市场观察 ............................