债券回售专题研究之四：有哪些回售引发的违约？

固定收益 | 固定收益专题请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 有哪些回售引发的违约？证券研究报告 2018 年 05 月 29 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 高志刚 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516100007 gaozhigang@tfzq.com 于瑶 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030005 yuyao@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：公司债上市、挂牌有何新变化？-《上海证券交易所公司债券上市规则》等相关业务规则公开征求意见修订的点评》 2018-05-28 2 《固定收益：ABS 是债券还是其他投资 ？ - 资 产 证 券 化 市 场 周 报（2018-05-27）》 2018-05-27 3 《固定收益：怎么看信用事件的长期演 化 ？ - 信 用 债 市 场 周 报（2018-05-27）》 2018-05-27 债券回售专题研究之四 在本专题中，我们梳理了 11 只债券回售违约案例。 发行人会尝试通过大幅提高票面利率来博弈投资者行使回售权，例如，12湘鄂债、15 五洋债、14 丹东港 MTN001、16 环保债，其对应的发行人在回售之前都选择大幅上调票面利率。除此之外，发行人也会试图通过追加债券担保来提高投资者对企业债券偿付的信心，例如，12 湘鄂债发行人为债券追加三处房产和三宗股权的增信担保、13 弘燃气发行人为债券追加其子公司能源咨询的保证担保，14 富贵鸟的实际控制人为债券追加不可撤销的连带担保责任。 但是从投资人的角度来看，当发行人偿债能力出现问题时，投资者对票面利率的敏感度不高，无论是提高票面利率还是追加内部增信，并不能削弱投资者的回售意愿，债券持有人往往会选择提前回售，以求资金能够早日落袋为安。 风险提示：信用风险事件频发，债券市场融资收紧 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 回售引发的违约案例 .................................................................................................................... 4 1.1. 12 湘鄂债 ............................................................................................................................................ 4 1.1.1. 发行人及债券基本情况 ..................................................................................................... 4 1.1.2. 信用事件主要过程回顾 ..................................................................................................... 5 1.1.3. 总结 .......................................................................................................................................... 6 1.2. 10 中钢债 ............................................................................................................................................ 6 1.2.1. 发行人及债券基本情况 ..................................................................................................... 6 1.2.2. 信用事件主要过程回顾 ..................................................................................................... 7 1.2.3. 总结 .......................................................................................................................................... 7 1.3. 12 圣达债 ............................................................................................................................................ 8 1.3.1. 发行人及债券基本情况 ..................................................................................................... 8 1.3.2. 信用事件主要过程回顾 ..................................................................................................... 9 1.3.3. 总结 .......................................................................................................................................... 9 1.4. 11 蒙奈伦 ............................................................................................................................................ 9 1.4.1. 发行人及债券基本情况 ..................................................................................................... 9 1.4.2. 信用事件主要过程回顾 ........................................................