多因子Alpha系列报告之（四十）：科技板块量化选股策略研究

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2020 年 9 月 11 日 证券研究报告 [Table_Title] 科技板块量化选股策略研究 多因子 Alpha 系列报告之（四十） [Table_Summary] 报告摘要：  科技股数量：近年来，A 股市场的科技股数量和权重占比有明显上升，截至 2020 年 6 月底，A 股市场一共有 621 只科技股，沪深 300指数中科技股权重占比为 14.12%，中证 500 指数中科技股权重占比为 18.31%。  科技股特点：科技股的研发费用高，科技股中有大量公司属于消费电子、5G、新基建、科技龙头、芯片等概念板块。从 2007 年以来，科技股相关行业指数（申万电子、计算机、通信指数）和科技股等权组合都显著跑赢了沪深 300 指数。  研发费用因子：重视研发创新是科技公司的主要特点，科技股公司的研发投入持续增长，2019 年年报数据表明，科技股公司的平均研发费用达到 1.06 亿元。科技股研发费用与股票未来 1 年收益率的IC 均值为 0.12，在 2016 年 4 月以来，IC 均值达到了 0.19，近年来研发费用因子的选股能力有所增强。根据研发费用因子进行选股，多空年化收益率为 21.58%。  传统风格因子：盈利因子和成长因子都是科技股未来表现的驱动因子，其中，单季度 ROE 的季度 IC 为 0.08，年化多空收益为 12.04%，单季度净利润同比增长的季度 IC 为 0.12，年化多空收益为 17.16%。此外，低估值、小市值、低换手和 1 月反转因子等传统因子在科技股板块都有一定的选股能力。  实证分析：基于研发费用因子和其他风格因子，本报告构建了月度调仓的科技股多因子选股策略。从 2007 年以来，策略年化超额收益为19.20%，超额最大回撤为-8.16%，年化换手率为 5.43 倍，月胜率为79.2%。  风险提示：策略模型并非百分百有效，市场结构及交易行为的改变以及类似交易参与者的增多有可能使得策略失效。 图 1：科技股平均每年研发费用 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图 2：科技股多因子选股策略表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 请注意，罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 研报接受邮箱 p11113090 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、科技股概述 .................................................................................................................. 4 （一）科技股的行业特点 ........................................................................................... 4 （二）科技股的市值、估值分布和走势 ..................................................................... 7 二、研究创新对科技股表现的影响 ..................................................................................... 9 （一）科技股的研发投入情况 .................................................................................... 9 （二）研究创新对股票表现的影响 ........................................................................... 11 三、财报数据对科技股表现的影响 ................................................................................... 14 （一）盈利因子 ........................................................................................................ 14 （二）成长因子 ........................................................................................................ 15 （三）质量因子 ........................................................................................................ 16 四、估值和其他风格因子对科技股表现的影响 ................................................................. 17 （一）科技股估值走势 ............................................................................................. 17 （二）科技股估值因子选股能力 .............................................................................. 19 （三）其他风格因子选股能力 .................................................................................. 20 五、科技股选股策略与实证 ...............................................................