煤炭开采行业2020年中报总结：压力测试已过，看好板块估值持续上行

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 煤炭开采 证券研究报告 2020 年 09 月 04 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 彭鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518110002 pengxin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《煤炭开采-行业研究周报:20200828一周煤炭动向：焦炭库存持续下降，看好下半年焦炭价格上涨》 2020-08-29 2 《煤炭开采-行业研究周报:20200821一周煤炭动向：需求持续回暖，港口煤价强势运行》 2020-08-23 3 《煤炭开采-行业研究周报:20200814一周煤炭动向：高温支撑需求回暖，煤 炭价格趋于稳定》 2020-08-16 行业走势图 2020 年中报总结：压力测试已过，看好板块估值持续上行 2020 年中报至今已披露完成，我们对上半年煤炭行业整体运行趋势进行了整理和总结。 1. 煤炭板块整体走势弱于上证指数，动力煤板块表现最好。目前，上证指数收盘价较年初增长 10.55%，而煤炭板块整体下跌 5.5%。其中动力煤整体表现最好，较年初小幅下跌 1.94%；焦炭板块下跌 11.2%。 2. 随着经济的逐步复苏，动力煤板块业绩环比改善。2020 年上半年，动力煤板煤炭销量同比增长 4.71%，但销售均价下降 11.12%，导致营业收入同比下降 1.92%，平均毛利率同比下降 3.11 个百分点，净利润同比下降 18.29%。分单季度看，二季度动力煤板块销售量同比增长 17.59%，销售均价同比增长 0.48%，使板块整体营业收入增长 19.5%，毛利率增加 0.17 个百分点，净利润增长 21.77%。 3. 需求回暖，焦炭板块毛利率水平加速回升。由于焦炭销售量同比下降10.31%，平均售价下降 10.07%，导致上半年焦炭板块营业收入同比下降21.63%，毛利率同比下降 1.86 个百分点，净利润同比下降 57.9%。分单季度看，二季度焦炭销量环比增长 14.02%，平均售价降幅为 5.99%。销售量增幅大于平均售价增幅，使板块营业收入环比增长 20.44%，毛利率环比增加 1.08个百分点，净利润环比增长 180.27%。 投资建议：动力煤板块推荐中国神华和陕西煤业，建议关注山煤国际。中国神华是煤炭板块龙头企业，并且一直延续其高分红策略，能够有效提升投资性价比。陕西煤业持续深化“六线四区域”布局，扩大市场份额。并且公司所属的小保当二号矿核准变更 1300 万吨/年目前尚处于在建阶段，预计能在明年完全释放产能，有助于保障公司的可持续发展。山煤国际在光伏产业布局的转型升级项目获得批准，有助于增强公司可持续发展能力。 焦炭板块建议关注金能科技。金能科技的焦炭营业收入在 2020H1 占比为60.15%，在看好下半年焦炭价格上涨的情况下，有助于公司业绩提升。并且公司在建 PHD、炭黑和 PP 项目有望成为公司新的增长点。 焦煤板块建议关注西山煤电。西山煤电上半年的煤炭业务由于成本降幅不及价格降幅，毛利率小幅下降 0.62 个百分点。而电力热力业务盈利能力有所提升。公司控股股东整合重组，有望提升集团在焦煤市场的话语权。这有助于公司持续发展主营业务，提高盈利能力，从而提升公司估值水平。 风险提示：宏观经济发展不及预期；焦炭价格上涨不及预期；公司项目建设不及预期 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-09-03 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 601088.SH 中国神华 16.10 买入 2.17 2.05 2.11 2.20 7.29 7.74 7.52 7.22 601225.SH 陕西煤业 8.08 买入 1.16 1.17 1.11 1.30 6.66 6.63 7.00 5.97 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -22%-15%-8%-1%6%13%20%2019-092020-012020-05煤炭开采沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 动力煤和焦炭板块中报总结 ....................................................................................................... 4 1.1. 煤炭整体行情走势：煤炭整体走势弱于上证指数，动力煤表现最好 ......................... 4 1.2. 动力煤板块中报总结：经济复苏，动力煤板块业绩环比改善 ....................................... 4 1.3. 焦炭板块中报总结：需求回升，焦炭板块毛利率环比加速回升 .................................. 5 2. 行业重点数据追踪 ........................................................................................................................ 7 2.1. 煤价：上半年均价都有所下降 ................................................................................................... 7 2.2. 库存：秦皇岛和焦化厂炼焦煤平均库存下降，钢厂焦炭库存上升 ............................. 7 3. 重点上市公司 ................................................................................................................................ 8 3.1. 中国神华 ............................................................................................................................................ 8 3.2. 陕西煤业 ............................................................................................................................................ 9 3.3. 山煤国际 ....................................................................