实体经济观察2020年第32期：供需双双改善

首席宏观分析师姜超S0850513010002电话： 021-23212042Email：jc9001@htsec.com供需双双改善——实体经济观察2020年第32期2020年8月27日证券研究报告资深宏观分析师于博S0850516080005电话： 021-23219820Email：yb9744@htsec.com宏观分析师陈兴S0850519110001电话： 021-23154504Email：cx12025@htsec.com8月已步入尾声，从中观高频数据来看，经济复苏态势延续：终端需求普遍改善，35城地产销量增速回升，乘用车批零销量增速也有上行；工业生产稳中有升，样本钢企钢材产量增速继续走高，汽车、钢铁和化工等主要行业开工率同比也是涨多跌少。近期国务院常务会议部署灾后恢复重建工作，会议指出，中央财政将提高对于受灾较重省份部分项目的补助标准，中央预算内投资也将加大对重建项目的支持，并允许地方将抗疫特别国债、地方政府债、特殊转移支付资金用于恢复重建。事实上，近年来洪涝灾害对于经济增长的冲击相对有限，而且灾后重建需求反而有利于拉动经济，当前经济复苏态势有望延续。2结论：供需双双改善价格：8月首套房贷利率再降，上周国内生资价格涨跌互现，国际油价回升。库存：下游地产、乘用车回补。中游钢铁、水泥去化，化工回补。上游煤炭、有色去化。需求：下游地产、乘用车、家电、纺服均有改善。中游钢铁、水泥改善，化工走弱。上游煤炭走弱、有色改善。交运走弱。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明rQtQrPvMnMmMsNsRsNsOmN9P9R9PnPqQoMpPiNmMyQiNtRpQ8OpNoOMYtQrMMYrNuN3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明下游行业中游行业上游行业和交通运输分行业观察：地产：8月首套房贷利率再降，前25天35城地产销量增速升。乘用车：8月前23天乘用车批零增速回升，上周半钢胎开工率降。家电： 7月三大白电产量增速涨多跌少，出口增速稳中有升。纺织服装：7月子行业营收增速涨多跌少，需求未达去年同期。钢铁：上周钢价升、毛利降，钢材产量增速回落，社库去化。水泥：上周全国水泥市场均价继续上行，企业库容比持续回落。化工：上周PTA产业链价格普遍回落，涤纶POY库存高位回补。机械：7月机械子行业营收增速涨多跌少，行业需求改善仍旺。电力：7月工业用电量增速由正转负，8月工业生产稳中有升。煤炭：上周煤炭价格有平有降，秦皇岛港口煤炭库存由补转去。有色：上周LME铜、铝价格均升，铜、铝库存双双回落。大宗商品：上周原油均价回升，CRB指数上行，美元指数回落。交通运输：7月货运量同比增速回落，港口货物吞吐量增速略降。4指标数据表现解读需求土地成交下游地产：8月首套房贷利率再降，前25天35城地产销量增速升库存8月41城首套房贷利率再降，已连续九个月下行，而受到房贷利率持续走低以及，去年同期低基数的影响，地产销售也有明显好转，8月前25天35城地产销量增速回升，其中以一二线城市增速反弹幅度更大。上周十大城市商品房库销比季节性回补，但处于历年同期中等偏低水平。上周百城土地成交面积显著回落，同比降幅扩大。上周百城土地成交面积回落，同比降幅扩大，百城土地成交溢价率略升。上周十大城市商品房库销比升至44.5周。8月前25天35城地产销量增速升至12%。资料来源：WIND，海通证券研究所注：历年1-2月为累计同比请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图 35城商品房月度销量同比增速（%）图 首套房平均房贷利率（%）价格8月41城首套房贷利率略降至5.25%。4.04.55.05.56.016/817/217/818/218/819/219/820/220/8首套平均房贷利率-100-80-60-40-2002040608010016/817/417/1218/819/419/1220/821个一二线14个三四线35城指标数据表现解读下游乘用车：8月前23天乘用车批零增速回升，上周半钢胎开工率降请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明7月汽车制造业营收同比增速继续回升。随着高基数影响消退以及居民消费信心的逐渐恢复，行业需求继续回暖，8月前23天乘联会乘用车批发、零售销量增速双双上行。上周半钢胎开工率略有回落，但仍处于历年同期和年内的较高水平，指向在需求恢复带动下生产保持稳健。图 乘联会乘用车批发、零售销量同比增速（%）生产上周半钢胎开工率降至69.9%。资料来源：WIND，海通证券研究所注：历年1-2月为累计同比5需求7月汽车制造业营收同比增速升至21%，8月前23天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别升至9%、12%。图 历年各周半钢胎开工率（%）0102030405060708090W1W6W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W512014201520162017201820192020库存7月汽车经销商库存系数升至1.91。-60-50-40-30-20-1001020304017/8 17/12 18/418/8 18/12 19/419/8 19/12 20/420/8零售销量增速批发销量增速6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：WIND，海通证券研究所下游家电：7月三大白电产量增速涨多跌少，出口增速稳中有升指标数据表现解读需求7月海关总署空调出口增速降幅收窄至-7.2%，冰箱出口增速升至25.6%，洗衣机出口增速略降至-22.8%。即便去年同期基数有所抬升，但7月三大白电出口同比增速仍是涨多跌少，其中空调出口增速降幅明显收窄，而冰箱和洗衣机出口增速基本稳定。7月三大白电产量增速也是涨多跌少，仅空调增速有所回落，而冰箱和洗衣机产量增速均升。即便内需受前期电商促销有所透支，但地产销售表现较好增强了企业的生产信心。图 海关总署三大白电出口同比增速（%）生产7月空调产量同比增速降至6%，冰箱、洗衣机产量增速分别升至29.7%、37.3%。-50-40-30-20-100102030405016/717/317/1118/719/319/1120/7空调产量冰箱产量洗衣机产量-50-40-30-20-10010203040506017/818/318/1019/519/1220/7空调出口冰箱出口洗衣机出口图 统计局三大白电产量同比增速（%）7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：WIND，海通证券研究所下游纺织服装：7月子行业营收增速涨多跌少，需求未达去年同期指标数据表现解读价格上周柯桥纺织价格指数回升，上周328级棉花价格指数上行。7月纺织服装各子行业营收增速涨多跌少，其中纺织业和服装服饰业增速降幅均有收窄，而皮革业营收增速降幅扩大，但三者均仍处负增长，指向需求尚未恢复至去年同期水平。近来价格端也现改善，柯桥纺织价格指数有所回升，但也未超过6月底水平。图 柯桥纺织价格指数需求7月纺织业、服装服饰业营收增速降幅分别收窄至-1%、-7.7%，皮革业营收增速降幅扩大至-20%。图 纺织、服装服饰、皮革业营业收入同比增速（%）767880828486889010210310410510610717/818/218/819/219/820/220/8柯桥纺织价格指数