汽车行业汽车科技新时代系列研究报告一：HUD抬头显示将乘智能电动东风大规模普及

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020 年 08 月 10 日 分析师：孙志东 s1070518060004 ☎ 021-31829704  sunzhidong@cgws.com 分析师：刘佳 S1070520050001 ☎ 021-31829693  jialiu@cgws.com 联系人（研究助理）：刘欣畅 S1070119070020 ☎ 0755-83515597  liuxinchang@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<目前行业处于“四重底”状态，建议超配乘用车产业链标的>> 2020-05-12 <<20Q1 汽车行业超常规大幅下滑，目前位于“四重底部”，建议超配乘用车产业链>> 2020-05-05 <<新冠肺炎疫情对中国汽车产业影响的全面分析>> 2020-04-03 HUD 抬头显示将乘智能电动东风大规模普及 ——汽车科技新时代系列研究报告一 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 福耀玻璃 1.04 1.34 28.1 21.8 华阳集团 0.21 0.35 101.5 60.9 资料来源：长城证券研究所  HUD（Heads Up Display）抬头显示仪是通过将重要的行车信息实时显示在前挡风玻璃上，避免因驾驶员低头、转移视线等带来的安全隐患的一套显示系统。HUD 系统主要由投影单元和显示介质两部分构成，其中投影单元内部集成了投影仪、反射镜、投影镜、调节电机及控制单元，HUD控制单元从车上数据总线获取车速、导航等信息，并在投影仪输出图像。根据成像方式及成像内容，目前主要有三种产品形态：C-HUD、W-HUD以及 AR-HUD。  技术层面：① HUD 的结构分为两个部分，分别是投影装置和显示介质。目前所使用的投影技术，主要有 LCD 投影、DLP 投影、激光扫描投影、LCOS 投影。不同的产品显示介质不同， CHUD 单独配置显示屏幕，使用一片透明树脂作为显示介质，因此挡风玻璃不需要特殊处理，而 WHUD和 AR-HUD 采用挡风玻璃作为显示玻璃，需要在玻璃内置楔形 PVB 或是对玻璃进行镀纳米膜。②AR-HUD 显示效果出众，是 HUD 的发展方向，而 HUD 与整车系统的深度融合是未来的发展趋势，是座舱电子解决方案和 ADAS 整体解决方案的重要部分。③HUD 主要的难点在于多场景下显示质量，视场角、成像距离与设备体积，AR-HUD 还涉及到显示图像与道路融合、驾驶员视线追踪的难点。  市场格局：目前 HUD 市场基本被国外巨头垄断，前五名占据了 95%的市场份额。日本精机、德国大陆、日本电装、伟世通、德国博世的市占率依次为 55%、18%、16%、3%、3%。（2016 年）国内也有众多规模相对偏小的供应商，比如华阳集团、泽景电子、未来黑科技、水晶光电、点石创新、京龙睿信等，其中华阳集团综合实力最强。HUD 前挡玻璃主要被福耀玻璃、板硝子、旭硝子、圣戈班等汽车玻璃巨头垄断。  空间测算：①我国 HUD 市场空间测算：假设到 2025 年 HUD 在我国乘用车前装市场的装配率达到 30%，则 2025 年我国 HUD 前挡风玻璃市场空间将达到 40.8 亿元，HUD 系统市场空间 101.9 亿元，对应 19 年CAGR=57.3%。②全球 HUD 市场空间测算：假设到 2025 年 HUD 在全球乘用车前装市场的装配率达到 31%，则 2025 年全球 HUD 前挡风玻璃市-20%-10%0%10%20%30%汽车 沪深300 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 汽车行业 行业专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 场空间将达到 127.1 亿元，HUD 系统市场空间 317.8 亿元，对应 19 年CAGR=21.9%。  为什么之前 HUD 前装渗透率很低？HUD 近几年的渗透率提升较快，但渗透率仍然处于较低水平，并且国内渗透率显著低于国外渗透率。根据行业调研数据，2016-2019 年全球 HUD 汽车前装渗透率从 2.74%提升至8.50%，2016-2019 年中国 HUD 汽车前装渗透率从 0.3%提升至 2.1%。我们认为目前渗透率偏低的主要原因是以前 HUD 缺陷相对较多、售价偏高、显示内容比较贫乏及驾驶习惯难以改变 4 个方面。  当前是 HUD 大规模普及的启动点，目前已经出现向中低端车或自主品牌渗透的迹象。随着压制 HUD 渗透率的几大因素逐步减弱，我们认为 HUD必然会大规模普及，从中高端车向中低端车渗透。我们认为 HUD 大规模普及主要有以下 5 大驱动因素：①HUD 主要缺陷逐步被解决，显示效果大幅改善，为大规模商业化应用奠定了基础。②技术突破以及国内厂商开始进入 HUD 配套市场推动 HUD 价格的逐步下降，HUD 的性价比在逐步提升。③ADAS 渗透率提升使得更多的 HUD 可以显示智能辅助驾驶信息，AR 增强现实技术的应用可显著提升 HUD 显示效果，二者显著提升了HUD 的功能，使得驾驶者有更佳的使用体验。④整车厂希望应用 HUD提升汽车座舱智能化程度，提升科技感，来吸引年轻消费者。⑤HUD 可以在一定程度上提升驾驶安全性和舒适性，迎合当前消费升级大趋势。  投资建议：基于当前是 HUD 大规模普及的启动点，HUD 渗透率将乘乘智能电动东风快速提升。 HUD 前挡玻璃方面，重点推荐汽车玻璃全球龙头福耀玻璃，公司在国内汽车玻璃前装市场市占率 60-70%，全球市占率 25-30%。HUD 前档玻璃的价格相对于普通前档玻璃有一倍以上的提升幅度，随着 HUD 玻璃渗透率提升，那么福耀的 ASP 会随之提升。 HUD 系统方面，重点推荐自主品牌 HUD 龙头华阳集团，华阳于 2012 年开始组建 HUD 团队，目前已推出较为成熟的 C-HUD、W-HUD 及 AR-HUD产品及解决方案，其中 W-HUD 已获得了多个国内以及海外车企的量产项目，包括 9 月即将上市的全新一代长城哈弗 H6；在 AR-HUD 方面，华阳自行搭建了完整的 AR-HUD 的平台，包括 ADAS、仪表、导航的输入，相关产品将于 2021 底开始陆续搭载量产车型面世。  风险提示：HUD 产品推广不及预期；汽车销量不及预期；新技术研发进度不及预期；消费者接受度不及预期； mRtPtRuMzR9PdN9PsQnNoMpPlOoOzReRpOnRbRrQoRuOpPpMuOnMnR 行业专题报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. HUD 的基本概念 .................................................................................................................. 5 1.1 HUD 抬头显示的基本分类 .............