餐饮行业：餐饮业复苏趋势明显，优质餐企扩容开店抓住洗牌期

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 餐饮 证券研究报告 2020 年 08 月 13 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 李珍妮 联系人 lizhenni@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《餐饮-行业点评:草根深度：直击餐饮门店疫后恢复情况》 2020-04-23 2 《餐饮-行业点评:海底捞 19 年新开门店 308 家，营收业绩持续高增长》 2020-03-27 3 《餐饮-行业点评:颐海国际第三方渠道扩张升级，产品创新+软硬兼修助力 腾飞》 2020-03-26 行业走势图 餐饮业复苏趋势明显，优质餐企扩容开店抓住洗牌期 政策鼓励餐饮业提质升效，优质餐饮企业发展动力充足 疫情之下，餐饮行业受挫明显。自 1 月底疫情爆发以来，众多餐饮门店宣布暂停营业。餐饮行业门店增长率和单量增长率出现断崖式下跌，2 月中旬达到最低点，营业门店同比变化-89.37%，单量同比下滑 94.39%。上半年餐饮市场表现欠佳，据哗啦啦数据统计，疫情到目前为止，预期餐饮市场损失1.63 万亿元，且上市公司纷纷发布上半年盈利预警。餐饮消费作为推动内循环的重要环节，受到政策支持，鼓励向信息智能化、规模连锁化发展。8月 6 日，央行发布 2020Q2 中国货币政策执行报告，通过加大信贷、租金、税费等方面的扶持政策激发餐饮企业活力；推动餐饮业信息化智能化深入发展，培育更多规模化连锁品牌，改进服务质量和管理水平，增强企业竞争力。 餐饮业逐步恢复，头部企业增门店、扩市场、谋发展，抓住行业洗牌期 目前全国餐饮业正稳步复苏，头部餐饮企业不改扩张趋势。根据哗啦啦数据显示，2020 年 8 月 11 日，营业门店数较正常日（指 2020 年 1 月 1 日，下同）+2.48%；营业额恢复至 6 成以上，较正常日-34.27%；客流量恢复 8成，较正常日-18.72%；账单数较正常日-7.02%。根据窄门餐眼数据统计，头部餐饮企业不改长期发展趋势，依然推进门店建设。海底捞、呷哺呷哺和太二品牌 2020 年 1-7 月开店总数分别为 191 家、35 家、30 家。 餐饮市场广阔，连锁化趋势明显，火锅与休闲快餐是优选赛道 庞大的消费需求激发广阔的中国餐饮市场，餐饮年轻化是未来趋势。中国餐饮市场广阔，保持长期高速发展，市场空间接近 5 万亿。中国餐饮业规模增速远超美国，每年增速在 10%左右，而美国则在 5%左右。2019 年中国人均餐饮消费水平仅为美国的 18%，且目前中国餐饮市场高度分散且连锁化率偏低，连锁化率存在提升趋势，行业发展潜力足。同时，中国餐饮消费主体愈发年轻化，拉动外出就餐需求增长。优质赛道的筛选标准为“天花板+标准化程度”双高。火锅和休闲快餐兼具“天花板+标准化程度”双高特性，成为优质餐饮赛道。 投资建议：优选细分赛道，注重产业延伸，关注业绩改善 ①海底捞：占据优质餐饮赛道，依靠独特管理模式快速扩张，门店保持优质服务和高经营效率。品牌认知度高，关联方全产业链布局，具备向低线城市下沉的能力，门店扩张天花板高。海底捞龙头地位牢固，人力资源体系+品牌优势+全产业链布局，不断探索新业态和智能化空间，期待第二成长曲线。 ②九毛九：九毛九主攻快时尚餐饮，已经建立了高标准化、易复制的商业模型，并通过严格的供应链把控和集中化的中央厨房系统，实现高品质且快速的门店扩张。九毛九具备较强的品牌打造能力，募资完善供应链建设，加快探索火锅赛道。 ③颐海国际：品牌力较强，是国内复合调味料领军企业，是海底捞火锅底料的重要供应商。不断加强渠道建设、推进生产基地建设。“经销商+电商+定制餐饮客户”销售渠道同步推进业务发展，有望继续释放产能，产能充足支撑业务的增长。 ④广州酒家：广州酒家深耕食品制造与餐饮服务业，“中华老字号”品牌具备较强影响力，双节叠加预期月饼销售情况良好，有望迎来报复性反弹。中长期产能瓶颈突破、销售网络扩张。随着公司产能释放提振产品销量，渠道建设彰显向全国性品牌发展决心，持续投入研发保障产品不断创新，公司未来发展值得期待。 ⑤呷哺呷哺：呷哺呷哺主打时尚小火锅，是“火锅+休闲快餐”的融合赛道。公司标准化程度高，供应链成熟，盈利能力优异。品牌升级提升客单价，推出凑凑进军中高端市场，品牌形成网红效应，受到消费者追捧。 风险提示：食品安全风险；盲目扩张风险；自然灾害或疫情风险；宏观经济下滑风险。 -17%-10%-3%4%11%18%25%32%2019-082019-122020-04餐饮沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 政策鼓励餐饮业提质升效，优质餐饮企业发展动力充足 ..................................................... 4 1.1. 餐饮消费是内循环重要环节，政策鼓励向信息智能化、规模连锁化发展 ............... 4 1.2. 餐饮业逐步恢复，头部企业增门店、扩市场、谋发展，抓住行业洗牌期 ............... 5 2. 餐饮市场广阔，连锁化趋势明显，火锅与休闲快餐是优选赛道......................................... 7 2.1. 庞大的消费需求激发广阔的中国餐饮市场，餐饮年轻化是未来趋势 ......................... 7 2.2. 中国餐饮市场高度分散且连锁化率偏低，存在提升趋势 ................................................ 8 2.3. 标准化驱动连锁扩张，火锅与休闲快餐是优质赛道 ....................................................... 10 3. 投资建议：优选细分赛道，注重产业延伸，关注业绩改善 ............................................... 10 3.1. 海底捞（6862.HK）：高效经营、门店天花板高，期待第二成长曲线 ...................... 10 3.2. 九毛九（3690.HK）：中式快时尚餐饮龙头，极具品牌打造能力................................ 11 3.3. 颐海国际（1579.HK）：复合调味料领军企业，全面推进增长可期 ........................... 11 3.4. 广州酒家（603043.SH）：产能突破+渠道拓展，老字号开启新征程 ........................ 11 3.5. 呷哺呷哺（0520.HK）：火锅+休闲快餐，推出新品牌进军中高端 ............................ 11 图表目录 图 1：餐饮占社零总额比例为稳定在 11%左右 .......