国内大循环战略背景及投资机遇：对投资有何指引？6问6答国内大循环

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 对投资有何指引？6 问 6 答国内大循环 证券研究报告 2020 年 08 月 02 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳 联系人 wuliyan@tfzq.com 相关报告 国内大循环战略背景及投资机遇 1、为何说“国内大循环”是不可错失的长期主线 国内大循环在过去两个半月内，4 次在重要会议上提到，足见分量。国内大循环的提出不仅是对当前内外部环境的应对，更是一个中长期的战略选择。7月 30 日的政治局会议对国内大循环背景的表述是“我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识”。 2、如何理解国内大循环？是否意味着加速脱钩？ “以国内大循环为主体”绝不意味着闭关锁国，最主要的原因在于无论是需求结构还是全球产业链分工都有一定韧性，全球化对于各经济体而言仍然是一个多赢的选择。国内大循环更多是对当前及未来全球局势的应对和主动的战略选择。我们需要未雨绸缪，提前、充分做好情况恶化的准备。 3、国内大循环战略如何影响经济增长路径？对投资有何指引？ 以国内大循环为主体，落脚点在刺激内需和产业升级两端。需求结构上，消费的主导作用强化，“两新一重”仍有空间。产业升级方面，内核之一在于打通生产环节的要素流通，实现资源有效配置，更好地鼓励创新。虽然全球产业链体系难以完全割裂，中国也不会主动选择脱钩；但加快核心技术攻关，保有供应能力，以应对可能出现的极端情况，确是十分必要。 4、国内大循环的背景下，如何看待黄金的投资机会？ 黄金牛市未结束：一方面，疫情的蔓延以及对经济的冲击，在全球范围内远未结束；主要经济体财政与货币宽松短期内看不到退出的迹象。另一方面，地缘政治的长期复杂性，与全球竞争格局的不可逆，为避险资产提供长期支撑。可继续关注黄金类标的和 ETF，如【富国上海金 ETF（代码 518680）】。 5、如何从刺激内需角度挖掘国内大循环投资机会？  挖掘国内消费潜力：包括消费回流对应的免税业，以及消费升级对应的电商和家电、汽车、食品等大众消费品。  扩大有效投资：城市化（主要是三大城市集群）下的基础设施、地产、产业园等方向。 6、如何从生产端布局国内大循环主题投资机会？  国家安全领域：供给端可能受海外经济和地缘政治影响的基础领域，主要是粮食安全和能源安全。  完善供应链体系：重点关注军工上游、信创、半导体设备等。  风险提示：经济恢复不及预期，全球经贸及政治摩擦加剧，疫情及疫苗研究不确定性等 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 为何说“国内大循环”是不可错失的长期主线 ...................................................................... 4 2. 如何理解国内大循环？是否意味着加速脱钩？ ...................................................................... 4 3. 国内大循环战略如何影响经济增长路径？对投资有何指引？ ............................................. 6 4. 国内大循环的背景下，如何看待黄金的投资机会？ ............................................................. 7 5. 如何从刺激内需角度挖掘国内大循环投资机会？ ................................................................ 10 5.1. 消费潜力挖掘：消费回流+消费升级 .................................................................................... 10 5.2. 有效投资挖掘：关注城市集群主题机会 .............................................................................. 11 6. 如何从生产端布局国内大循环主题投资机会？ .................................................................... 12 6.1. 供给生命线：粮食安全与能源安全 ....................................................................................... 12 6.2. 供应链补短板：国产化替代领域 ............................................................................................ 13 图表目录 图 1：中国进出口/GDP .................................................................................................................................. 5 图 2：美国进出口/GDP .................................................................................................................................. 5 图 3：全球范围内疫情拐点仍未到来 ........................................................................................................ 5 图 4：美国就业数据有所好转但仍在历史最差水平 ............................................................................ 5 图 5：贸易战以来中美关税壁垒高筑 ........................................................................................................ 6 图 6：国内大循环为主：背景及思路 ..