电子元器件行业深度报告：需求端春回花开，LED行业盈利提升在望

公司深度报告 http://www.cgws.com 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020 年 08 月 04 日 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：舒迪 S1070119070023 ☎ 021-31829734  shudi@cgws.com 联系人（研究助理）：郭旺 S1070119070022 ☎ 021-31829735  guowang@cgws.com 行业表现 需求端春回花开，LED 行业盈利提升在望 ——电子元器件行业深度报告 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 瑞丰光电 0.12 0.30 70.60 28.40 鸿利智汇 0.18 0.46 63.07 24.92 阳光照明 0.40 0.43 11.75 10.97 木林森 0.69 1.19 25.67 14.87 资料来源：长城证券研究所  本土 LED 照明产业趋于成熟，自主品牌建设加速崛起：随着 LED 照明产品渗透率逐步提升，LED 照明产业进入平稳增长期，照明行业从无序逐渐过渡到有序竞争。LED 照明行业经历技术革新以及产能快速扩张期后，LED 灯泡价格趋于稳定，供需关系逐渐改善。2019 年，我国照明行业规模以上企业数量首次负增长，同比下滑 1.60%，LED 行业供给端逐渐收缩，产业集中度提升。本土照明行业作为典型轻工业分支，长期受益全球化分工，产业培育充分。随着国际照明大厂近年频繁的整合退出，我国照明行业的品牌升级之路有望获得历史发展窗口。优质的本土 LED 照明企业有望厚积薄发，充分发挥供应链管理和产品积累优势，在全球照明市场扩大品牌影响力和市场份额。  超清显示蓄势充分，Mini LED 应用放量更添华彩：Mini LED 是尺寸在100 微米量级的 LED 芯片，主要应用有背光和直显。在背光应用中，Mini LED 可以替代 LCD 显示屏中的传统 LED 背光源，具有节能、轻薄化、宽色域、超高对比度、精细动态分区的特点，可以大幅提升 LCD 面板的显示效果，能够接近甚至超过 OLED 水平，同时相对于 OLED 具备寿命以及成本优势。在直显应用中，Mini LED 显示是小间距 LED 芯片尺寸以及间距进一步缩小的结果，主要定位高端小间距市场。Mini LED 因其广阔市场前景备受关注，面板厂和整机厂加快 MiniLED 产品导入，苹果预计将在今年年底至明年年初发布 Mini LED 屏的 iPad Pro 以及 Macbook Pro 产品，TCL 在去年 8 月份发布了采用全新 AM-MiniLED 技术星曜屏，京东方在背光和直接显示应用上均有布局，今年下半年玻璃基 Mini LED背光产品将开始量产，Mini LED 应用放量在即。另外，MicroLED 亦在酝酿之中，苹果早在 2014 年就收购了 LuxVue，获取 MicroLED 技术。目前MicroLED 的累计投资已接近 48 亿美元，近 5500 项专利被申请，各大巨头纷纷提前布局 MicroLED 技术，带动行业蓬勃发展，未来有望持续扩大市场空间。 -20%0%20%40%60%沪深300 电子元器件 核心观点 重点推荐公司盈利预测 相关报告 分析师 证券研究报告 行业深度报告 行业报告 电子元器件 行业深度报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明  UVC 打开健康领域新蓝海，下游需求有望继续扩展：2020 年初，新冠疫情爆发，UVC LED 市场迎来井喷式增长，各类 UVC 产品如半永久性 UV功能口罩、口罩消毒盒、杀菌家电等陆续推出市场。此次疫情提高人们对健康消毒的意识，2020 年 UVC 有望进入高速增长的元年，未来 UVC LED 市场将具备强大的增长潜力。长远来看，一方面随着对消毒、杀菌、净化应用场景的不断挖掘，UV LED 将在越来越多类型的家电、家居中渗透应用；另一方面在消费升级的背景下，随着 UV LED 成本下降，UV LED 消毒、杀菌、净化将会从高附加功能演变为这些家电、家居的标配功能，加快渗透率的提升，市场空间广泛。除此之外，UV LED 在光固化、光医疗、植物照明、母婴产品、食品、汽车空调、工业净化等领域也有广泛的应用发展潜力，将持续驱动细分市场的增量发展。  受益整体供需格局改善，行业可望迎来盈利回升期：LED 照明行业整体需求有所回暖，5月国内LED照明出口额为27.07亿美元，同比增长3.56%，今年首度实现单月增长。从台湾 LED 产业数据来看，LED 芯片厂商 6 月和封装厂商分别同比下降 16.92%和 8.74%，6 月营收跌幅收窄，环比向上主要受益于海外需求和下游照明与显示两大应用市场回暖。LED 照明行业从无序逐渐过渡到有序竞争，行业集中度提升，灯泡价格趋稳，整体供需格局有所改善。另外，MiniLED 应用放量在即，即将迎来爆发式增长，并且 MiniLED 进入壁垒和行业集中度均远高于传统 LED，行业供需格局良好。叠加健康领域催生 UVC 新需求，LED 行业整体需求有望回暖，带动行业整体盈利能力回升。  投资建议：我们看好 LED 需求端多点开花，LED 照明自主品牌加速建设，MiniLED 放量在即，叠加健康领域催生 UVC 新需求，行业需求有望回暖。供给端进入有序竞争期，行业整体盈利能力有望回升。重点推荐阳光照明、木林森、瑞丰光电、鸿利智汇等。 瑞丰光电：我们看好公司在 MiniLED 封装领域的布局，随着公司产能释放业绩有望迎来大幅增长，预计公司 2020-2022 年归母净利润 0.64 亿元、1.60 亿元、2.13 亿元，EPS 分别为 0.12 元、0.30 元、0.40 元，对应 PE 分别为 70.60X、28.40X、21.26X。 鸿利智汇：公司聚焦 LED 封装主业，在 MiniLED 封装领域的产能和技术均处于行业领先，有望受益于 MiniLED 行业需求爆发，汽车照明业务有望打开国产替代市场，预计公司 2020-2022 年归母净利润 1.30 亿元、3.29亿元、3.52 亿元，EPS 分别为 0.18 元、0.46 元、0.50 元，对应 PE 分别为63.07X、24.92X、23.29X。 阳光照明：我们看好公司逐步收缩国际客户代工业务，大力发展自主品牌，预计公司 2020 年-2022 年的归母净利润分别为 5.87/6.29/7.20 亿元，EPS为 0.40/0.43/0.50 元，对应 PE 分别为 11.75X、10.97X、9.58X。 木林森：我们看好公司朗德万斯与国内成品工厂协同整合效应，UVC LED产品加速打开市场，预计公司 2020 年-2022 年的归母净利润分别为8.81/15.21/21.24 亿元，EPS 为 0.69/1.19/1.66 元，对应 PE 分别为 25.67X、14.87X、17.71X。 qNtPsQzRuM9P8Q6MpN