海外中资股策略：1H20业绩预览，同比下降但趋势继续好转

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1H20 业绩预览：同比下降但趋势继续好转 披露时间：7 月底开启，高峰在 8 月下旬 海外中资股 2020 年中报业绩期将于 7 月底逐渐拉开序幕，高峰期在 8月中下旬前后。与往常类似，美国上市的中概股、消费、医疗保健和电信等板块的业绩披露将相对靠前；而金融、工业和能源等板块的披露则相对集中在中后期。 业绩预览：预计同比两位数下滑，但基本在预期之内 基于中金公司行业分析师预测，我们对中金覆盖的约 330 家海外中资股公司的上半年盈利情况进行了汇总分析，有以下几点重要信息值得关注： i. 预计上半年整体中资股盈利将出现两位数下降，尤其是周期性行业。基于中金公司行业分析师对于个股的盈利预测，以人民币计价，我们自下而上汇总后的2020年上半年盈利同比增速预计将从 2019年的增长 17%大幅降至-16%。其中，周期性行业对整体业绩构成主要拖累，预计今年上半年盈利下滑 45%，明显弱于 2019 年 24%增长。相比之下，我们认为金融行业和防御性板块具有一定的韧性，基于中金行业分析师的预测，我们认为金融行业今年上半年业绩增速从 2019 年的16%回落至-3%，防御性板块净利润有望持平于增长 1%。 ii. 线上活动相关、日常消费和券商板块中期业绩增速居前，但线下消费、耐用消费品和上游板块增速大幅落后。从板块层面来看，线上活动相关（如软件与服务、教育和媒体等）、日常消费和券商板块业绩有望实现较好的正增长，主要是由于受疫情影响较低，甚至反而封锁隔离中受益。相反，酒店、旅游、博彩、交通运输和餐饮等直接受封城影响的板块受损严重。另外，汽车与服装等耐用消费品需求以及上游板块（如能源、化工和煤炭）今年上半年净利润均可能大幅下降，预计同比降幅超过 100%。 iii. 相比市场共识，中金行业分析员预测的 2020 年增长预测与市场一致预期基本一致，只是在周期性行业方面存在较小出入（我们预计周期性行业 2020 年盈利增速为-16%，略好于-19%的市场预期）。需要指出的是，基于中金行业分析师的预测，电力、银行、医疗保健、券商和金属采掘等板块上半年业绩完成率有望高于历史平均水平。 iv. 盈利预告方面，除日常消费和金融板块标的外，到目前为止其它行业中公司发布的业绩预告喜忧参半或者更偏负面。中金行业分析师预计只有为数不多的公司（例如新濠、中联重科和比亚迪电子）的上半年业绩有望好于预期，而多数博彩公司和金蝶等可能低于预期。 前景展望：最差阶段可能已经过去，盈利处于修复轨道 虽然 2020 年上半年业绩遭受重创（尤其是线下业务占比较大、以及可选消费品和上游等行业），但是疫情对经济和盈利的冲击主要集中在一季度。实际上，随着复工进一步开展而且经济持续回升，二季度以来企业盈利呈现逐步复苏态势。这一点可以从近期经济数据和高频指标以及二季度 A 股业绩预告改善中得到验证。因此，展望未来，我们预计企业盈利增速将从一季度低点逐步回升。复工持续背景下收入回升以及利润率改善两大因素有望为盈利提供支撑。我们预计海外中资股 2020 年整体净利润下降 4.7%，其中非金融行业下降 12.1%，而金融行业有望增长1.4%；但 2021 年整体业绩增速有望大幅回升至 15%。 个股 分析员 王汉锋，CFA SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454 hanfeng.wang@cicc.com.cn 分析员 刘刚，CFA SAC 执证编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867 kevin.liu@cicc.com.cn 相关研究报告 • 市场策略 | 海外资金流入放缓；北向再度大幅流出 (2020.07.24) • 市场策略 | 公募基金二季报回顾：仓位配置有望向“均衡”回归 (2020.07.23) • 市场策略 | FOF 研究系列之十：构建策略间分散化组合，抵御市场极端风险 (2020.07.22) • 市场策略 | 科创板系列（18）：科创板周年回顾 (2020.07.21) • 市场策略 | 互联互通资金最新动向 (2020.07.20) • 市 场 策 略 | 短 期 波 动 不 改 市 场 上 行 趋 势 (2020.07.19) 市场策略研究 2020 年 7 月 29 日 海外中资股策略 中金公司研究部: 2020 年 7 月 29 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 披露时间：7 月底逐步开启，高峰期在 8 月下旬 ............................................................................................................... 3 业绩预览：两位数下滑，但预计逐步修复 .......................................................................................................................... 5 整体情况：预计上半年盈利两位数下滑，但下半年有望明显回升 ................................................................................... 5 分板块看，线上活动、日常消费和券商增速居前，但线下、耐用消费品和上游周期预计大幅落后 ........................... 7 业绩预告：整体喜忧参半；A 股 2Q 预告向好比例提升 ..................................................................................................... 8 H 股预告：日常消费与金融正面预告居多；可选消费、医疗保健和工业喜忧参半 ........................................................ 8 A 股预告借鉴：正面预告占比从 1 季度低点回升 ............................................................................................................. 10 盈利意外：中金行业分析师观点汇总和自上而下策略筛选 ............................................................................................. 11 自下而上汇总：基于中金行业分析员观点 ........................................................................................................