商业贸易行业：若羽臣，多品类电商服务标杆，享母婴美妆海外品牌高增红利

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商业贸易 证券研究报告 2020 年 07 月 20 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 方心诣 联系人 fangxinyi@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《商业贸易-行业点评:化妆品 6 月数据跟踪丨 618 大促拉动美妆表现强势，新品升级拉升客单价》 2020-07-08 2 《商业贸易-行业深度研究:去中心化还是再中心化？从人和平台解构红人经济》 2020-07-01 3 《商业贸易-行业专题研究:中公教育系列报告 | 医疗招录：朝阳细分，百亿 赛道，大有可为》 2020-06-29 行业走势图 若羽臣：多品类电商服务标杆，享母婴美妆海外品牌高增红利 若羽臣是全球优质快消品品牌的电子商务综合服务商，实施全球化战略，公司共签约品牌 86 个，其中国际品牌数量占比为 91.86%，多品类打造电商综合服务标杆，主要业务包括线上代运营、渠道分销以及品牌策划。 线上零售&渠道分销模式为主，营收多业务高增。公司以线上代运营、渠道分销模式为主开展多项业务模式，各项业务均保持增长态势。2019Q1-Q3线上代运营零售模式、渠道分销模式分别占应收的 38.77%和 42%，零售业务占比下降，但渠道分销业务占比逐渐提升。2017/2018 年营业收入分别为 6.71/9.31 亿元，同比增长 80.09%/38.76%。 提供一站式综合解决方案，助力国外品牌进入国内电商渠道。国际品牌对电商服务商的需求高于国内品牌，截至 2019 年 9 月，公司合作的品牌数量为 86 个，涵盖美妆、个护、食品、保健等快消行业，其中国际品牌数量达到 79 个，与包括美赞臣、合生元、帮宝适、哈罗闪、妈咪宝贝在内的母婴知名品牌达成合作。线上母婴市场保持三年增长，若羽臣签约品牌中高端为主成绩耀眼。 具备快速提升的品牌孵化力，打爆品高增长态势延续。公司自成立至今已成功帮助 20 余国外新晋品牌从“0”到“1”的养成，2020Q1 公司新签约了蒙牛特仑苏、高丝 SUNCUT、京都念慈菴等 14 个国内外知名品牌，618 期间，若羽臣携手 10 个品牌实现增幅超 100%，24 个店铺 GMV 超过去年双十一，若羽臣签约品牌总 GMV 同比增长 62%。 风险提示：行业竞争加剧风险、品牌合作及拓展风险、业绩增速不及预期的风险以及国际贸易环境波动风险等 -12%-4%4%12%20%28%36%2019-072019-112020-03商业贸易沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 全球化战略布局，多品类打造电商综合服务标杆 .................................................................. 4 2. 线上零售&渠道分销模式为主，营收多业务高增 .................................................................. 5 2.1. 线上零售&渠道分销模式为主，多业务模式并驾齐驱 ...................................................... 5 2.2. 营收维持高速增长，费用管控能力较强 ................................................................................ 9 3. 签约九成为国际大牌，享母婴美妆赛道高增红利 ................................................................ 14 3.1. 助力国外品牌进入国内电商渠道，签约九成为国际大牌享行业红利 ....................... 14 3.2. 具备快速提升的品牌孵化力，打爆品高增长态势延续 .................................................. 15 3.3. 代运营市场高成长性，母婴美妆赛道红利可观 ................................................................ 17 4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 18 图表目录 图 1：主要合作品牌 ........................................................................................................................................ 4 图 2：公司发展历程 ........................................................................................................................................ 5 图 3：公司股权结构 ........................................................................................................................................ 5 图 4：主要业务模式收入（亿元） ............................................................................................................ 6 图 5：主要业务模式占比情况 ..................................................................................................................... 6 图 6：2019Q1-Q3 业务模式占比拆分 ...................................................................................................... 7 图 7：零售模式 vs 服务模式资金流情况 ..........................................