通信行业光纤光缆专题：中移动集采价格继续下探，行业洗牌利好具备优势布局龙头

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020 年 07 月 23 日 分析师：吴彤 S1070520030004 ☎ 0755-83667984  wutong@cgws.com 联系人（研究助理）：余芳沁 S1070118080005 ☎ 0755-83558957  yufq@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<5G 消息加速拓展行业应用，梦网集团抢先发力气象信息>> 2020-07-19 <<NB-IoT 正式跻身 5G 标准，产业链发展渐入佳境>> 2020-07-14 <<卫星互联网建设开启，低轨卫星产业链全面受益>> 2020-06-22 中移动集采价格继续下探，行业洗牌利好具备优势布局龙头 ——通信行业光纤光缆专题 股票名称 EPS PE 2020E 2021E 2020E 2021E 长飞光纤 0.46 0.87 71.12 37.62 烽火通信 0.93 1.20 31.08 24.06 亨通光电 0.70 0.92 23.73 18.05 中天科技 0.60 0.82 19.13 14.00 资料来源：长城证券研究所  事件：2020 年 7 月 21 日，中国移动正式 2020 年-2021 年普通光缆集采结果公布。此次集采呈现量增价减的局面：总规模由 2019 年的 1.05 亿芯公里增长至 1.192 亿芯公里，共 14 家厂商中标；厂商光缆报价分布在 40 元/芯公里（不含税）左右，价格同比再度下滑约 30%。项目招标内容为光缆中的光纤及成缆加工部分，光纤报价则低至 16.98-25 元/芯公里区间。  集采价格继续下探，厂商中标份额基本符合预期。此次中国移动招标价格继续下探，14 家厂商光缆中标价格分布在 40 元/芯公里（不含税）左右，同比再度下滑约 30%；项目招标内容为光缆中的光纤及成缆加工部分，光纤报价则低至 16.98-25 元/芯区间。份额方面，除了中天科技及通鼎互联以外，其他各厂商中标份额基本符合预期。由于中标厂商由 13 家增长至14 家，前五大中标厂商份额较 2019 年减少 5.12pct，但行业集中度较 2018年有明显提升。  价格大幅下滑不是历史首次，国内光纤行业周期约为 6-8 年。根据历史数据来看，价格大幅下滑不是光纤光缆史上的特例。在 21 世纪初，光纤光缆产业曾出现严重供大于求的矛盾。全球光纤光缆市场开始一系列的整合及去产能。长飞、富通、烽火藤仓等头部企业仍然顶住了压力，并在未来行业复苏后蓬勃发展。此外，20 世纪末-2001 年、2009 年-2010 年、2015年-2017 年分别为光纤光缆的三轮景气周期，每一轮景气周期约为 6-8 年，且随着通信技术的加速发展而逐步缩短。假设按 6 年周期预测，2021 年光纤光缆将走入上升通道。  行业或将面临新一轮洗牌，市场份额向龙头集中。光缆价格继续下探，没有预制棒产能的公司面临较大经营压力，或将退出市场。而具备棒-纤-缆一体化的制造能力的龙头企业能够通过自产原材料压缩成本，从而更好地应对竞争并获得更大的份额。未来光纤光缆行业进入洗牌期，少数拥有光棒核心技术及规模效应的企业将获得绝佳的整合机会。  5G+F5G 双重驱动，运营商对光缆需求量提升。由于中国移动每年对光缆-10%0%10%20%30%40%沪深300 通信 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 通信行业 行业专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 需求量占全国比重约 50%，其一年一度的集采可以看作光纤光缆行业风向标。今年中移动光缆需求量为 1.192 亿芯公里，相比 2019 年采购规模 1.05亿芯公里增长 13.5%。从实际用量来看，去年集采的 1.05 亿芯公里实际为去年 5 月至今年年中的光缆用量，即去年全年中移动光缆实际用量大概率小于 1.05 亿芯公里。今年随着 5G 及 F5G 加速推进，运营商对光纤光缆有刚性需求，实际光缆用量显著提升。  光纤光缆厂商进军上下游市场，全方位布局拓展新增长点。目前，行业内各上市公司在全力参与运营商光缆集采的同时，也不断扩大产品品类和应用市场。例如，围绕光纤光缆研发、拓展光模块等多元化光通信产品；发力垂直行业应用市场，发挥光纤光缆等产品优势和布线优势，为垂直行业提供端到端的网络解决方案。我们认为，行业阵痛期后，具备光棒规模制造工艺的企业、以及多元化布局降低风险的龙头企业或将迎来重生。  投资建议：光缆价格继续下探，没有预制棒产能的公司面临较大经营压力。未来光纤光缆行业进入洗牌期，少数拥有光棒核心技术及业务多元化发展的企业将脱颖而出。建议关注全球光棒产能领先、规模优势显著的棒-纤-缆一体化龙头长飞光纤；多元化布局，海缆板块持续高增长、特高压业务受益“新基建”的亨通光电、中天科技；5G 及 F5G 建设先锋、国内通信设备龙头烽火通信。  风险提示：中国电信、中国联通集采价格进一步下调；固网建设推进力度放缓；行业洗牌进程不及预期；各厂商多元化业务扩展进度受阻。 qNrNoMuMuMaQaO9PpNqQsQpPkPmMoRjMoMtPaQrQsMwMoPrMvPrMoO 行业专题报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 集采价格继续下探，价格大幅下跌不是历史首次 ........................................................... 5 1.1 集采价格继续下探，厂商中标份额基本符合预期 .................................................. 5 1.2 价格大幅下滑不是历史首次，国内光纤行业周期约为 6-8 年 ............................... 5 2. 5G+F5G 驱动需求提升，有效光棒产能低于市场预期 ..................................................... 7 2.1 5G+F5G 双重驱动，运营商对光缆需求量提升 ......................................................... 8 2.2 套管法制造工艺入不敷出，有效光棒产能低于市场预期 .................................... 11 3. 行业洗牌在即，龙头集中度提升 ..................................................................................... 12 4. 投资建议 ...............................................................................................................