非银行金融行业：关于证监会接管新时代证券、国盛证券、国盛期货等事宜的专题评析，行业整合超预期以蓄势向上，不惧短期调整-长城证券

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020 年 07 月 19 日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 联系人（研究助理）：张文珺S1070119120046 ☎ 0755-83667984  zhangwenjun@cgws.com 数据来源：贝格数据 相关报告 <<再论券商股历史复盘与驱动因素的量化实证剖析>> 2020-06-07 <<融资渠道拓展，杠杆率有望逐步提升>> 2020-05-31 <<修改符合预期，与时俱进+强化合规风控>> 2020-05-24 行业整合超预期以蓄势向上，不惧短期调整 ——关于证监会接管新时代证券、国盛证券、国盛期货等事宜的专题评析  要点 1：证监会鼓励证券基金行业实施组织管理创新 为提升证券基金经营机构核心竞争力，推动行业高质量发展，证监会相关部门向各派出机构发布通知，鼓励证券公司、基金管理公司做好组织管理创新工作，由相关派出机构将通知转辖区证券公司，基金管理公司。具体来看，通知内容主要实现两方面创新，一是解决同业竞争问题，鼓励有条件的行业机构实施市场化并购重组；二是鼓励员工持股或者股权激励计划。  要点 2：行业并购步伐有望加快，促进机构出清 现在监管机构允许行业内先把组织管理创新率先启动。一方面，解决同业竞争问题，鼓励有条件的行业机构实施市场化并购重组；另一方面，鼓励员工持股或者股权激励计划。我们认为，如上述面对将来来自银行系、外资系乃至互金系投资银行的竞争，行业现有机构需要提升规模，先从解决基础制度障碍和中长期激励机制做起，则各种并购猜想空间被进一步打开，也是内在驱动力。  要点 3： 不排除未来进一步托管，需理性看待 鉴于新时代证券、国盛证券及国盛期货隐瞒实际控制人或持股比例，公司治理失衡，为保护投资者合法权益，维护证券市场秩序，根据《证券法》《证券公司风险处置条例》《期货交易管理条例》规定，证监会依法对新时代证券、国盛证券、国盛期货实施接管.接管目标是保持 3 家公司的经营稳定，规范公司股权和治理结构。接管期限自 2020 年 7 月 17 日起至2021 年 7 月 16 日，期限届满确需继续接管的，可依法决定延长接管期限。我们认为，未来不排除其他金融机构被托管整顿的可能性，需理性看待。  要点 4：券商行业整体政策面利好，预计未来估值提升 再次强调，本轮资本市场的改革不亚于 2012 年。这一次业务层面包括投行及其投资化、衍生品、融券，同时还有制度改革，如注册制、“T+0”预期、新《证券法》等。推进金融供给侧改革，有效引导风险机构出清，从近期的银行与券商整合的新闻-到接管-到证监会鼓励券商并购重组，高层寄希望于打造航母和特色券商，有助于提升集中度，弱化同质化竞争，提升资本市场的竞争力与定价权。我们有理由相信，系列政策组合拳将助力行业创新发展，长期看有助于提高行业估值水平。 0150003000045000600007500090000105000120000600067507500825090009750105001125019-0519-0819-1120-0220-05成交金额(百万元)上证综指沪深300(可比)非银行金融核心观点 股价走势图 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 非银行金融行业 行业专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明  投资建议： 个股建议关注受益行业的东方财富（中报有望超预期对冲 2%减持影响）、中国银河（经纪业务占比高）、国金证券（创业板注册制及自营弹性大）、东方证券（自营占比高）；低估值国君、海通及华泰等；建议保持关注混业、并购想象的如光大证券、浙商证券（阿里可能参与定增）等；其他关联券商未列出。  风险提示：中美贸易摩擦波动风险；地缘政治风险；市场大幅下跌风险；政策改革不及预期风险；宏观经济下行风险；肺炎疫情持续蔓延影响等。 sPsOtRyQvN6McM9PsQmMoMqQkPrRrOjMoMqQ7NrQpRMYtPvMvPoOsO 行业专题报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 监管鼓励行业并购重组，引导机构出清以提升行业竞争力 .................................... 5 1.1 事件 ....................................................................................................................... 5 1.2 潜在影响-行业并购步伐有望加快，促进机构出清 .......................................... 5 1.2.1 市场竞争竞争加剧，行业率先整合提升竞争力 ...................................... 5 1.2.2 预计中小券商股权变更显著增多，应理性看待 ...................................... 8 2. 新时代证券、国盛证券、国盛期货实施接管-维护证券市场秩序，促进风险机构退出 9 2.1 事件 ....................................................................................................................... 9 2.2 潜在影响-强化合规经营，提升竞争力以行稳致远 ........................................ 10 2.2.1 强化金融供给侧改革与合规经营，打出有效引导机构出清组合拳 .... 10 2.2.2 接管下工作正常开展 ................................................................................ 17 2.2.3 不排除未来进一步托管，需理性看待 .................................................... 18 3. 预计新政将助力券商估值提升 .................................................................................. 18 4. 展望与投资建议 .......................................................................................................... 18 4.1 行业展望与趋势 ..................................................................................