钢铁建材行业2Q持仓：淡季环比减仓，业绩增长确定性被青睐

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 7 月 24 日 钢铁、建材 钢铁建材 2Q 持仓：淡季环比减仓，业绩增长确定性被青睐 行业动态 行业近况 2Q20 主动偏股型公募基金重仓股中钢铁比重（下称“钢铁持仓比重”，建材同）环比 1Q20 下降 0.02ppt 至 0.09%，该比重较行业股票占 A 股市值比低 1.0ppt，低配比例较 1Q20 略微改善。2Q20 建材持仓比重环比 1Q20 下降 0.68ppt 至 1.56%，较行业占 A 股市值比高 0.23ppt，高配幅度环比下降约 0.59ppt。 评论 钢铁继续低配，建材维持超配但幅度略降。1）钢铁板块继续低配：2Q20 复工复产和基建投资拉动钢铁需求反弹、但前期疫情推高库存，完全消化尚需时间。2Q20 钢铁持仓比重环比 1Q 下降 0.02ppt 至 0.09%，主要由于三钢闽光持股市值环比下降。2）建材板块持仓略降，主要受基金减仓水泥股影响：我们观察到，2Q20 早周期建材（水泥、防水）需求在旺季期间迅速恢复强劲；而后周期建材（玻璃、石膏板、家装塑管等）需求恢复相对迟滞。2Q20 建材持仓比重环比 1Q20下降 0.68ppt 至 1.56%，我们认为主要是 2Q 末随着淡季来临，基金减配水泥所致。3）展望下半年及 2021 年，随着雨季逐步进入尾声，我们预期水泥有望较快进入去库涨价节奏，4Q20 旺季有望迎来量价齐升，全年及 2021 年龙头盈利有望维持高位韧性；同时在竣工端需求改善、精装房渗透率继续提升、逆周期调节政策驱动基建提速的背景下，我们预期玻璃及消费建材需求有望继续向好。 2Q20 持有钢铁基金数量继续下降。1）2Q20 主动偏股基金钢铁持仓较少，仅持有中信特钢、柳钢、方大特钢、沙钢 4 家公司的基金数量超过（含）2 家。2）北上流入资金方面，有陆港通持股的钢铁标的中，2Q20 末沪深港通持股占自由流通股本（下称“北上持股占比”）的比重平均为 3.8%，较 1Q 末的 2.8%上升 1.0ppt。 公募减仓早周期建材、左侧布局玻璃玻纤；北水持续青睐优质细分龙头。1）2Q20主动偏股公募基金对早周期建材有所减配，持有海螺-A/冀东水泥/华新水泥/东方雨虹的基金数量环比 1Q20 分别减少 46 只、16 只、9 只和 5 只。对 2Q20 需求仍受疫情影响的玻纤和玻璃板块，公募增加了左侧布局，中材科技、旗滨集团、坚朗五金、南玻 A 持有基金数量分别环比 1Q20 增加了 10 只、3 只、3 只和 2 只。2Q20 基金重仓持有市值前三大建材板块标的仍为东方雨虹、海螺水泥-A、中材科技；持有市值金额环比 1Q20 增幅最大的三家为：东方雨虹、中国建材-H、中材科技。2）北上流入资金方面，2Q20 末建材平均北上持股占比为 3.4%，环比1Q20 上升 0.1ppt。细分优质龙头加仓明显，其中中材科技（环比+4.1ppt 至 8.3%）、天山股份（环比+5.3ppt 至 10.1%）、三棵树（环比+5.2ppt 至 25.8%）、东方雨虹（环比+4.8ppt 至 18.6%）加仓较多，此外海螺水泥（北上持股占比达 20%）、华新水泥（15%）、北新建材（11%）、中国巨石（11%）北上持股占比亦较高。 估值与建议 水泥板块，我们继续看好海螺水泥、中国建材-H、祁连山、建议关注宁夏建材（未覆盖）、天山股份（未覆盖）、西部水泥-H（未覆盖）、塔牌集团（未覆盖）。同时，后周期及消费建材龙头我们继续看好北新建材，建议关注信义玻璃、中国联塑（未覆盖）。玻纤板块我们看好中材科技（未覆盖）。 风险 旺季需求不及预期，新增产能释放超预期。 李可悦，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080517070004 SFC CE Ref：BKW500 coral.li@cicc.com.cn 陈彦，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080515060002 SFC CE Ref：ALZ159 yan3.chen@cicc.com.cn 龚晴 联系人 SAC 执证编号：S0080118090071 qing.gong@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 海螺水泥-A 跑赢行业 70.00 8.8 9.0 祁连山-A 跑赢行业 20.72 8.4 8.6 北新建材-A 跑赢行业 31.60 21.5 17.1 信义玻璃-H 跑赢行业 10.73 10.6 9.0 海螺水泥-H 跑赢行业 77.00 7.6 7.7 中国建材-H 跑赢行业 11.42 5.0 5.0 中金一级行业 基础材料 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 801001201401601802019-072019-102020-012020-042020-07相对值 (%) 沪深300 中金钢铁 中金建材 中金公司研究部：2020 年 7 月 24 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表 1: 钢铁板块主动偏股基金重仓持股明细（按基金 2Q20 持有数量降序排列） 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 钢铁板块主动偏股基金重仓持股明细（按基金 2Q20 持有市值降序排列） 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 证券代码证券简称2Q201Q20环比增减1000708.SZ中信特钢78-12600507.SH方大特钢3213601003.SH柳钢股份2204002075.SZ沙钢股份2025002110.SZ三钢闽光13-26600782.SH新钢股份1107600581.SH八一钢铁1108601969.SH海南矿业1109000717.SZ韶钢松山10110000932.SZ华菱钢铁10111600019.SH宝钢股份01-112600282.SH南钢股份01-1持有基金数量证券代码证券简称2Q201Q20环比增减1000708.SZ中信特钢905816892601003.SH柳钢股份373703600507.SH方大特钢308224002075.SZ沙钢股份270275000932.SZ华菱钢铁180186600782.SH新钢股份181177002110.SZ三钢闽光3152-1498601969.SH海南矿业1109000717.SZ韶钢松山10110600581.SH八一钢铁00011600282.SH南钢股份021-2112600019.SH宝钢股份06-6持股总市值（百万元）mRnRtRyQuM7NbP7NpNpPpNmMlOpPpQlOnPqMbRmNoQxNqRtPNZqRxP中金公司研究部：2020 年 7 月 24 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 建材板块主动偏股基金重仓持股明细（按基金 2Q20 持有数量降序排列） 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 证券代码证券简称2Q201Q20环比增减1002271.SZ东方雨虹5156-52600585.SH海螺水泥2975-463002791.SZ坚朗五金171