汽车行业2020年6月中汽协批发销量数据点评：乘用车6月销量同比和环比均正增长，显示出一定回暖态势

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020 年 07 月 11 日 分析师：孙志东 s1070518060004 ☎ 021-31829704  sunzhidong@cgws.com 分析师：刘佳 S1070520050001 ☎ 021-31829693  jialiu@cgws.com 联系人（研究助理）：刘欣畅 S1070119070020 ☎ 0755-83515597  liuxinchang@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<5 月汽车零售额增速提升，延续 4 月改善态势>> 2020-06-15 <<乘用车批发销量大幅转正，重卡继续高速增长>> 2020-06-11 <<5 月乘用车零售销量同比增速转正，但对6 月保持谨慎，建议增配乘用车产业链>> 2020-06-08 乘用车 6 月销量同比和环比均正增长，显示出一定回暖态势 ——2020 年6 月中汽协批发销量数据点评 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 上汽集团 1.94 2.26 9.76 8.38 广汽集团(H) 0.78 1 7.18 5.60 长城汽车 0.44 0.54 22.16 18.06 吉利汽车(H) 0.93 1.07 17.00 14.78 华域汽车 1.98 2.18 11.70 10.63 福耀玻璃 1.15 1.4 21.06 16.34 伯特利 1.22 1.45 32.01 26.93 万里扬 0.48 0.66 19.60 14.26 贝斯特 0.98 1.22 21.38 17.17 资料来源：长城证券研究所  事件：6 月乘用车销量延续正增长，商用车继续高景气。6 月汽车销量 230万辆，同比增长 11.6%，环比增长 4.8%。其中，乘用车销量 176.4 万辆，同比增长 1.8%，环比增长 5.4%；商用车销量 53.6 万辆，同比增长 63.1%，环比增长 3.1%。从累计情况来看，2020H1 汽车累计销量 1025.7 万辆，同比下降 16.9%，乘用车累计销量 787.3 万辆，同比下降 22.4%，商用车累计销量 238.4 万辆，同比增长 8.6%。 分车型来看 6月 SUV 表现最好。6 月份轿车销量 82.0万辆，同比下降4.9%，环比增长 5.7%；SUV 销量 82.2 万辆，同比增长 10.5%，环比增长 5.8%；MPV 销量 8.6 万辆，同比下降 11.8%，环比增长 5.9%；交叉型乘用车销量 3.5 万辆，同比增长 26.1%，环比下降 9.2%。  乘用车：6 月销量同比和环比均保持正增长，显示出一定回暖态势。2020年 6 月乘用车销量 176.4 万辆，同比增长 1.8%，环比增长 5.4%，延续了5 月的正增长态势。 20 年 4、5、6 月份的批发销量同比增速依次为-2.5%、7.2%、1.8%，虽然6 月份增速相对于 5 月份增速有所回落，但是这个回落具有一定的假象，因为 5 月份的同比增长是建立在去年同期 5 月份的低基数基础上的，2019年 4、5、6 月份的批发销量同比增速依次为-17.7%、-17.4%、-7.8%。所以说我们认为 6 月份的销售数据同比增速回落并不能说明汽车行业回暖受阻。 另外，20 年 4-5 月份的终端需求有一部分是 2-3 月份被疫情抑制的需求的-30%-20%-10%0%10%20%汽车沪深300核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 汽车行业 行业动态点评 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 释放，一部分是众多地区实施了一定的鼓励汽车消费的补贴政策，4、5月份的各类活动和政策补贴等举措刺激消费，透支了部分 6 月的市场需求。剔除这些影响的话，5 月份的实际内生性的汽车消费量应该低于中汽协发布值。那么在 5 月份乘用车表观销量较高的前提下，6 月份销量还能实现环比增长 5.4%，这就说明汽车行业的确有一定回暖态势。  吉利、长城、长安等主机厂的 6 月份汽车销量明显好于行业平均水平，值得密切关注。主要车企 6 月汽车销量：吉利汽车 6 月销售汽车 11.0 万辆，同比增长 21%，环比增长 1%；长城汽车 6 月销售汽车 8.2 万辆，同比增长 29.6%，环比增长 0.2%；长安汽车 6 月销售汽车 19.4 万辆，同比增长 38.1%，环比增长 11.7%；上汽集团 6 月销售汽车 47.95 万辆，同比增长 2.8%，环比增长 1.4%；广汽集团 6 月销售汽车 18.7 万辆，同比下降1.3%，环比增长 12.7%。  库存情况：6 月汽车经销商库存系数为 1.74，同比上升 26.1%，环比上升12.3%，库存水平处于警戒线以上（1.5 为警戒线）。库存系数在 4、5 月连续回落后，6 月又再次回升，6 月库存系数同环比双增长。一方面由于4、5 月份的各类活动和政策补贴等举措刺激消费，透支了部分 6 月的市场需求。另一方面 19 年 6 月由于经销商清国五车库存，库存基数较低。此外，6 月是传统淡季市场需求不足，叠加高温降雨等天气，导致客流下滑、成交率下降、终端销量增幅放缓，而厂家批售持续，所以经销商库存压力加大。分品牌来看，仅进口&豪华品牌处于警戒线以内，合资和自主品牌环比上升较多，6 月进口&豪华品牌库存系数为 1.35，环比上升 8%；合资品牌库存系数为 1.77，环比上升 23.7%；自主品牌库存系数为 2.07，环比上升 8.8%。  商用车：重卡增速再超 60%，轻卡销量创历史新高。2020 年 6 月商用车销量 53.6 万辆，同比增长 63.1%，环比增长 3.1%。其中客车销量 4.3 万辆，同比下降 0.1%，环比增长 13.1%；货车销量 49.4 万辆，同比增长 72.6%，环比增长 2.3%。其中重卡销量 16.9 万辆，同比增长 63.3%，环比下降 5.7%；轻卡销量 23.7 万辆，同比增长 81.5%，环比增长 10.2%。商用车大幅增长主要受益于货车拉动，其中重卡 6 月销量刷新了 6 月历史新高，4、5、6月重卡销量同比增速分别为 61%、65.6%、63.3%，20Q2 重卡销量同比+63%。 疫情过后重卡行业持续维持超高景气，主要原因为： ①2020Q1 被抑制的市场需求在二季度补回，牵引车和燃气车“领衔”行业，需求旺盛；工程车销量虽然还未达到预期，但也在逐月快速回升，随着国家刺激经济的政策红利释放各地基建项目陆续启动有望带动下半年工程重卡需求回升。 ②国三货车提前淘汰的政策刺激。今年是“打赢蓝天保卫战”收官之年，各地围绕老旧货车的淘汰更新，陆续出台了更多国三限行及提前淘汰奖励补贴政策，鼓励公路运输用户提前淘汰旧车，而车辆提前淘汰补贴的截止时间多数是 2020 年 6 月 30 日或者 2020 年 12 月 31 日，对于二季度重卡新车的销售有较