计算机行业：商用车联网行业比较研究

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明计算机强于大市强于大市维持2020年07月17日（评级）分析师 沈海兵 SAC执业证书编号：S1110517030001分析师 缪欣君 SAC执业证书编号：S1110517080003商用车联网行业比较研究行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1、公司团队和基因对比通过高管团队背景比较，锐明技术、鸿泉物联为研发和渠道驱动型，虹软科技为研发驱动型，盛视科技与天迈科技为渠道驱动型。2、商业模式和客户对比锐明、鸿泉、盛视、天迈销售软硬一体车联网产品（毛利率50%上下），虹软提供纯软件方案(1)锐明建立强大渠道（80%+）、鸿泉强势在陕汽（50%）、天迈客户相对集中（60%+），相对而言锐明更优。(2)作为新进入者，虹软和盛视强点仍在手机厂商和边检客户。考虑研发驱动，看好虹软破圈。3、赛道景气度受益于政策驱动，锐明、鸿泉所处重卡、渣土赛道行业增速较高（50%+）。政策与产业共振，锐明、虹软所处DMS赛道20年行业景气度超预期（三位数增长），盛视、天迈所处智能交通赛道稳定增长。4、研发水平对比已有竞争者中锐明注重研发投入，并已形成规模效应；鸿泉物联在前装商用车领域深耕；新进入者虹软高度重视研发投入，提升软件竞争力；盛视当前专注智慧口岸，天迈专注智能公交领域。5、投资机会：相关标的：建议关注锐明技术、鸿泉物联、虹软科技，其它关注盛视科技、天迈科技6、风险提示：车联网落地不及预期的风险；技术发展不及预期的风险；海外疫情进一步扩散，企业商务活动受到限制，订单需求不及预期。mRqMsQzRxP9P8Q7NtRnNnPpPlOnNpQeRnMtM8OnMtNNZmPtNMYnQmP公司高管团队对比131. 公司高管团队对比4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 表 1：各公司高管团队 资料来源：Wind、天风证券研究所 公司姓名职务学历职业经历基因邓晖董事长剑桥大学卡文迪许实验室博士后，华盛顿大学博士曾任美国Enertronics Research产品经理和工程师。94年创立ArcSoft US（虹软）王进首席技术官 浙江大学博士03年毕业加入虹软Xiangxin Bi 首席运营官麻省理工博士后，美国肯塔基大学博士曾任美国ICMR公司研发总监；美国一家纳米技术初创公司联合创始人兼研发副总裁。03年加入虹软何军强董事长硕士曾任杭州立体世界光电工程师；杭州尤尼泰克通信工程师；浙江奥贝克通信研发部副经理、总经理助理；创办杭州初灵、杭州网间。2009年创办鸿泉刘浩淼 核心技术人员硕士曾任杭州指挥通讯 软件工程师；杭州三汇软件工程师；杭州网间软件工程师、研发部副经理。2009年加入鸿泉赵胜贤 核心技术人员硕士曾任扬州大学工学院讲师；曾任扬州通利冷藏箱贸易部经理；上海国飞航空服务策划部职员；上海飞天空间遥感董事、副总经理；任成生科技董事长、总经理。2017年加入鸿泉瞿磊董事长硕士曾任合肥动力机械总厂技术员、助理工程师；深圳东华视频设备厂产品研发部主任、副总工程师。1997年创立盛视蒋冰总经理大专曾任重庆轴承工业公司技术员、组长；成都双流木材公司班长、质检。2000年加入盛视胡刚核心技术人员学士2004年加入盛视赵志坚董事长西北电讯工程学院（现西电）电子工程系曾任四川长虹电子集团第一设计所副所长、视听产品事业部总经理；深圳先科电子副总经理兼总工程师；香港超越集团常务副总经理。2002年创立锐明技术望西淀常务副总经理中国国防科技大学电子技术系曾任四川长虹电子集团数字视听事业部高级工程师；深圳先科电子软件开发部经理、香港超越集团研发部经理。2002年加入锐明技术刘文涛副总经理武汉大学电信学院学士曾任深圳市先科电子软件工程师；香港超越集团软件工程师。2002年加入锐明技术郭建国董事长本科曾任郑州市公共交通总公司科研室主任；郑州市公共交通总公司网络信息中心主任兼总经理助理。2004年起担任天迈科技董事许闽华副董事长西安公路学院汽车运用工程专业曾任郑州市公交总公司机务处生产总调；郑州市公交总公司科研室工程师。2004年加入天迈科技王兴中董事解放军信息工程大学电子信息技术系 08年加入天迈科技锐明技术研发+渠道型天迈科技渠道驱动型虹软科技研发驱动型鸿泉物联研发+渠道型盛视科技渠道驱动型公司商业模式对比252.1 商业模式整体对比6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 图 2：各公司毛利率 资料来源：Wind、天风证券研究所 7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2.2 鸿泉物联&锐明技术&天迈科技8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2.3 虹软科技&盛视科技车联网不同赛道对比3910请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明整体看，车联网设备由网联化向智能化不断过渡。国家政策推动下，中轻卡与“两客一危”渗透率加快。公交车、出租车、渣土、环卫等车联网渗透率看各地政府陆续落实。结构看，锐明技术横跨渣土、两客一危、公交、出租多个赛道，鸿泉物联专注重卡与渣土赛道，虹软聚焦DMS软件赛道，盛视、天迈布局智能交通赛道。3.1 赛道：渗透率节奏不同，细分赛道增速差异化11请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明受益于政策驱动，锐明、鸿泉所处重卡、渣土赛道行业增速较高（50%+）。重卡基本实现前装T-BOX，但逐步向ADAS（产品单价更高）过渡，市场空间翻番；渣土管理城市渗透率加快提升。资料来源：中国政府网、交通运输部、长沙市人民政府办公厅、天风证券研究所表3：政策推动重卡、渣土市场落地加快产品政策渗透率重卡网联化设备交通部规定所有半挂牵引车以及重卡必须于2015年底以前全部安装符合要求的北斗定位车载终端（T-BOX），并接入交通部认可的“道路货运车辆平台”，否则不予发放或者验审《道路运输证》强制安装，渗透率达100%智能化设备交通部发布《关于推广应用智能视频监控报警技术的通知》：各地要鼓励支持道路运输企业在既有三类以上班线客车、旅游包车、危险货物道路运输车辆、农村客运车辆、重型营运货车（总质量12吨及以上）上安装智能视频监控报警装置鼓励为主，当前渗透率较低渣土ADAS各地政府陆续推出渣土车管理政策2014年长沙《进一步加强渣土运输车辆管理的通知》：对进入我市渣土、砂石运输市场的新型智能环保渣土运输车辆进行专用功能验收；验收合格的车辆，方可办理相关专用牌证。截至2019年，深圳、上海、厦门等34个城市渣土车管理政策落地，未来将覆盖更多城市3.2 锐明、鸿泉所处重卡、渣土赛道行业景气度高12请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明虹软：根据佐思汽车研究，20Q1 乘用车新车 DMS 安装达5,137套，同比增长360%。虹软智能驾驶业务（以DMS为主）20Q1 实现收入已超过19全年收入，验证