实体经济观察2020年第26期：恢复性增长势头延续

首席宏观分析师姜超S0850513010002电话： 021-23212042Email：jc9001@htsec.com恢复性增长势头延续——实体经济观察2020年第26期2020年7月16日证券研究报告资深宏观分析师于博S0850516080005电话： 021-23219820Email：yb9744@htsec.com宏观分析师陈兴S0850519110001电话： 021-23154504Email：cx12025@htsec.com二季度GDP增速回升转正，经济正在逐渐复苏。从7月以来的中观高频数据来看：一方面，35城地产销量增速回落，乘用车批零增速一升一降，终端需求略有转弱；而另一方面，样本钢企钢材产量增速稳定，主要行业开工率涨多跌少，工业生产基本稳定。整体而言，恢复性增长势头延续。国务院常务会议部署深入推进大众创业万众创新，重点支持高校毕业生等群体就业创业；要求用好地方政府专项债券，加强资金和项目对接、提高资金使用效益。当前就业依然承压，6月份城镇调查失业率仍处5.7%的高位。加快专项债发行和使用，支持“两新一重”、公共卫生设施建设，不仅有助于推动经济回归正常水平，也更能起到创造就业需求、缓解就业压力的作用。2结论：恢复性增长势头延续价格：6月70城房价同比平环比升，上周国内生资价格涨多跌少，国际油价回升。库存：下游地产、乘用车回补。中游钢铁、水泥回补，化工去化。上游煤炭回补、有色去化。需求：下游地产转弱，乘用车分化，家电、纺服改善。中游钢铁、水泥和化工均有转弱。上游煤炭、有色改善。交运分化。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明qRnOpRzQpOoOrOpMqPtPnMaQ9R9PtRnNmOpPfQnNtMkPmNsMaQoMoNvPsPrRwMpPzQ3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明下游行业中游行业上游行业和交通运输钢铁：上周钢价上涨，钢材产量增速回落，社会库存回补。水泥：上周全国水泥均价走势震荡，企业库容比继续回升。化工：上周PTA产业链价格普遍下滑，涤纶POY库存去化。机械：6月挖掘机销量增速因高基数回落，但仍处年内高位。电力：6月发电量同比增速继续上行，工业生产或稳中有升。分行业观察：地产：6月70城房价环比续升，7月前14天35城地产销售转弱。乘用车：7月前12天乘联会乘用车批发改善，零售低位稳定。家电：6月限额以上家电零售增速上行，压抑需求持续释放。纺织服装：6月限额以上纺服零售降幅收窄，出口一升一降。商贸零售：6月社消零售增速降幅收窄，汽车拖累可选消费。煤炭：上周煤炭价格有平有涨，秦皇岛港口煤炭库存回补。有色：上周LME铜、铝价格均升，铜、铝库存双双下滑。大宗商品：上周原油均价回升，CRB指数上行，美元指数回落。交通运输：上周BDI回落、CCFI回升，公路物流运价指数走平。4指标数据表现解读需求土地成交下游地产：6月70城房价环比续升，7月前14天35城地产销售转弱库存6月全国地产销量增速因基数抬升而有所回落，但仍在高位。6月70城房价同比持平、环比回升。整体来看，全国地产销售依然向好。7月前14天35城地产销量增速略有回落，并带动上周十大城市地产存销比反弹。6月全国土地购置面积增速明显回升，上周百城土地成交面积增速继续上行，指向土地市场继续回暖。6月全国土地购置面积增速升至12%，上周百城土地成交面积回落，同比增速上行。6月全国地产待售面积增速稳定在1.8%。上周十大城市商品房库销比升至34.9周。6月全国地产销量同比增速回落至2.1%，7月前14天35城地产销量增速降至2.3%。图 70 城新建商品住宅价格指数同比和环比增速（%）资料来源：WIND，海通证券研究所注：历年1-2月为累计同比请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图35城商品房月度销量同比增速（%）-60-40-20020406016/717/317/1118/719/319/1120/721个一二线14个三四线35城价格6月70城房价同比持平在4.9%，环比升至0.6%。0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.002468101216/616/1217/617/1218/618/1219/619/1220/670城新建商品住宅价格指数同比增速（左）70城新建商品住宅价格指数环比增速（右）指标数据表现解读下游乘用车：7月前12天乘联会乘用车批发改善，零售低位稳定请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明受去年同期基数抬升影响，6月各口径汽车销量增速普遍下滑，其中限额以上汽车类零售增速大跌转负。7月前12天乘联会乘用车批发销量增速明显回升，零售销量增速低位稳定。批发销量改善带动生产修复，上周半钢胎开工率小幅反弹，已高于17年同期。图 中汽协、乘联会乘用车销量同比增速（%）生产6月全国汽车产量增速升至20.4%，上周半钢胎开工率反弹至64.2%。资料来源：WIND，海通证券研究所注：历年1-2月为累计同比5图 历年各周半钢胎开工率（%）需求6月限额以上汽车零售增速转负至-8.2%，6月中汽协乘用车销量增速降至2.1%，7月前12天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为12%、-9%。库存6月汽车经销商库存系数回升至1.74。0102030405060708090W1W6W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W512014201520162017201820192020-60-50-40-30-20-1001020304016/617/217/1018/619/219/1020/6中汽协销量增速乘联会销量增速指标数据表现解读下游家电：6月限额以上家电零售增速上行，压抑需求持续释放请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明在去年同期基数不低的情况下，6月限额以上家电音像类零售额增速仍有显著上行，复苏势头较为强劲。一方面，地产销售情况较好，特别是竣工的回升，对家电音像类零售形成提振；另一方面，受疫情以及电商促销活动影响，前期受压抑的消费需求也在持续释放出来。图限额以上家电音像类零售额同比增速（%）需求6月限额以上家电音像类零售增速升至9.8%。资料来源：WIND，海通证券研究所6-35-25-15-55152517/617/1218/618/1219/619/1220/6限额以上家电音像零售当月同比限额以上家电音像零售累计同比指标数据表现解读下游纺织服装：6月限额以上纺服零售降幅收窄，出口一升一降请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明6月限额以上服装鞋帽类零售降幅继续收窄，而纺织服装子行业出口增速一升一降，其中针织纱线出口增速虽有回落，但仍处高位，而服装增速降幅明显收窄。综合来看，内需正缓慢复苏，外需改善也尤为明显，内外需正在同步回暖。图限额以上服装鞋帽针纺织品零售额同比增速（%）需求6月纺织服装子行业出口增速一升一降，限额以上服装鞋帽类零售降幅收窄至-0.1%。资料来源：WIND，海通证券研究所7图纺织服装子行业出口同比增速（%）价格上周柯桥纺织价格指数微降，上周328级棉花价格指数上行。-60-40-2002040608010017/617/1218/618/1219/619/1220/6针织纱线出口服装出口-44-34-24-14-46161