2018年汽车行业中期策略：寻找确定性的结构性投资机会

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018 年 07 月 05 日 孙志东 021-31829704 Email:sunzhidong@cgws.com 执业证书编号:s1070518060004 凌春 021-31829704 Email:lingchun@cgws.com 执业证书编号:S1070518030001 联系人（研究助理）： 刘佳 021-31829693 Email:jialiu@cgws.com 从业证书编号:S1070118030025 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<行业整体增速放缓，业绩分化加剧>> 2018-05-14 <<关注自动变速箱国产化及新能源汽车>> 2017-06-23 <<传统与新兴齐飞>> 2016-01-04 寻找确定性的结构性投资机会 ——2018 年汽车行业中期策略股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 上汽集团 3.23 3.51 10.3 9.5 广汽集团 1.40 1.61 7.4 6.4 精锻科技 0.78 0.99 16.8 13.3 星宇股份 2.21 2.87 25.8 19.8 三花智控 0.72 0.88 22.3 18.2 保隆科技 1.35 1.73 19.3 15.0 资料来源：长城证券研究所 整车部分：中国汽车产业进入低速平稳增长阶段，但目前中国汽车千人保有量大幅低于欧美发达国家，后续增长空间尚存。目前汽车增量贡献主要来自 SUV 车型，但是 SUV 增速进一步下行，竞争加剧，中型 SUV 成为各大厂商重要发力点。汽车行业结构分化仍在持续，强者恒强，龙头优势企业集中度继续提升。汽车消费升级趋势明显，不仅为豪华品牌带来机会，也为自主品牌向上提供发展空间。政策层面：中国汽车产业对外开放、去弱留强是主基调。进口关税下调以及整车企业股比放开都将加速中国汽车市场的全球化，加大中国汽车产业的竞争。而新的汽车产业投资管理规定淘汰落后产能，使新建产能向优质龙头企业集中，提升产业集中度并且提高新能源汽车进入门槛，推动新能源汽车产业高端化规模化有序化发展。零部件部分：一方面关注零部件国产化以及消费升级带来的投资机会，另一方面关注新能源汽车以及智能汽车的快速发展带来的投资机会。自主品牌汽车的崛起、外资日益增加的降本压力以及自主零部件的技术的提升等加速中国零部件国产化进程。同时，汽车领域的消费升级也为自主零部件的高端化提供了非常好的机遇。另外，中国新能源汽车和智能汽车的快速发展带动相关的零部件产业链快速成长。新能源汽车：新能源汽车将呈现高端化和全球化两大趋势。财政补贴政策倾向于高续航里程、高能量密度，倒逼新能源汽车高端化，同时新能源汽车股比放开，外资可在中国设立独资新能源汽车企业，这将推动中国新能源汽车产业链的全球化。新能源汽车内部也出现结构分化的现象，市场份额将不断向技术储备完善和产品力强劲的龙头厂商集中。投资建议及个股推荐：在汽车行业低速增长，竞争加剧，对外开放的背景下，我们觉得汽车行业仍然存在结构性投资机会。看好受益于自主品牌崛起和消费升级的整车企业——上汽集团、广汽集团，看好受益于零部件国-30%-20%-10%0%10%汽车 沪深300 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业投资策略 行业报告 汽车行业 行业投资策略 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 产化替代的零部件企业——精锻科技、星宇股份，看好受益于电动化、智能化的零部件企业——三花智控、保隆科技。  风险提示：①宏观经济不及预期；②新产业政策负面影响超出市场预期；③中美贸易战加剧。 行业投资策略 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 18 年上半年行情回顾 .................................................................................................. 7 1.1 18 年上半年销量情况 ........................................................................................... 7 1.2 汽车板块营收及利润情况 .................................................................................... 9 1.3 汽车板块估值情况 ............................................................................................... 9 2. 汽车行业进入低速平稳增长阶段，结构分化叠加消费升级 ...................................... 11 2.1 中国汽车销量进入低速平稳增长阶段 ................................................................ 11 2.2 SUV 增速进一步下降，其市场由蓝海变为红海 ................................................. 14 2.3 行业持续分化，优势龙头企业市占率继续提升 ................................................. 18 2.4 消费升级趋势明显，为自主品牌向上提供发展空间 .......................................... 20 3. 近期三大产业政策解读 ............................................................................................. 23 3.1 进口关税整体下调，但对美加征关税 ................................................................ 23 3.2 整车合资企业股比放开加速汽车产业国际化 ..................................................... 27 3.3 《汽车产业投资管理规定（征求意见稿）》——提升扩产门槛，利好行业龙头 ...................................................................................................................................... 29 4. 零部件受益于国产化替代及消费升级 ....................................................................... 30 4.1 企业实力不断增强，行业整合加快 .