汽车及零部件行业：图说车市4月总结，产销逐步恢复常态

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 6 月 1 日 汽车及零部件 图说车市 4 月总结：产销逐步恢复常态 行业动态 行业近况 4 月国内汽车产销分别达到 210.2 万辆和 207.0 万辆，环比增长 46.6%和 43.5%，同比增长 2.3%和 4.4%。其中，广义乘用车产销 158.7 万辆和 153.6 万辆，环比增长 49.7%和 45.6%，同比下降 4.6%和 2.6%。商用车产销 51.4 万辆和 53.4 万辆，环比增长 37.8%和 37.7%，同比增长 31.3%和 31.6%。 评论 4 月车市哪里值得关注？ ► 乘用车：产销基本恢复常态。分品类看，SUV 产销呈同比小幅增长，其他三大类乘用车品种产销同比下滑，但降幅比上月均呈不同程度收窄。1-4 月，乘用车产销 429.1 万辆和 443.3 万辆，同比下降 37.8%和 35.3%，分别较去年累计减少 250 万辆左右。分车企看，4 月豪华品牌、一汽大众、日系（丰田、本田）和一线自主（长安、长城（含皮卡）、吉利）表现较好，均实现同比正增长。4 月乘用车产销表现符合我们预期。目前全国生产、经销已经基本全部恢复，五一期间促销和地方刺激政策力度大，我们认为对终端需求将有比较明显的拉动，有望带动 5 月销量同比转正。 ► 商用车：多因素致月度产销创历史新高。客车产销同比小幅增长，货车产销同比增长超过 30%。其中，在需求平移、高速公路免费、油价下降、部分工程工期加紧等因素共同作用下，重卡销量 19.1 万辆，同比高增长 61%。微型至中型货车也均录得同比两位数增长。我们认为，工程重卡仍处于销售旺季，且旺季将大概率向 6 月延长，搅拌、渣土等车型治超梯度推广，我们预计 5 月重卡行业销量同比增长 20%以上，工程重卡结构性机会将显现。 ► 新能源车：表现弱于行业整体。4 月新能源汽车（不含特斯拉）产销分别完成 8.0 万辆和 7.2 万辆，同比下降 22.1%和 26.5%。分车型看，插电式混合动力汽车产量结束同比下降，呈较快增长，销量有所下降；纯电动汽车产销降幅仍然明显。同时，据乘联会数据，特斯拉中国 1-4 月销量为 1.97 万辆。 ► 全球车市：疫情使欧美持续深度下滑。4 月全球汽车市场继续受到疫情影响，波动较大。欧洲乘用车销量 30.8 万辆，同比-78.1%；美国乘用车销量 71.1万辆，同比-46.6%，单月销量为近 30 年最低。4 月日本疫情达到高峰，乘用车销量 23.2 万辆，同比-30.3%，受影响较大。韩国市场由于疫情缓和，4月乘用车销量同比+10.4%，环比-0.6%，恢复常态。 估值与建议 后续行业销量对板块股价有一定压制，但我们依然看好豪华车销售跑赢行业，建议优先布局豪华品牌经销商，包括中升、永达。重卡板块，继续看好自主化率高、聚焦纯内需，有结构性财政宽松拉动需求的中国重汽 A/H、潍柴 A/H。同时，建议关注受益排放升级的后处理配套商艾可蓝、隆盛科技（均未覆盖）。乘用车板块，中期看仍然建议布局强产品周期、估值合理的广汽 H、长安、长城 A/H。零部件板块，建议继续关注纯内需、结构化升级的星宇股份，以及低估值一汽大众产业链标的宁波华翔。 风险 后续汽车销量不及预期。 王雷 联系人 SAC 执证编号：S0080118040030 SFC CE Ref：BNN451 lei5.wang@cicc.com.cn 常菁 分析员 SAC 执证编号：S0080518110003 SFC CE Ref：BMX565 jing3.chang@cicc.com.cn 任丹霖 分析员 SAC 执证编号：S0080518060001 SFC CE Ref：BNF068 danlin.ren@cicc.com.cn 陈桢皓 分析员 SAC 执证编号：S0080520050001 zhenhao.chen@cicc.com.cn 刘畅 联系人 SAC 执证编号：S0080120030009 changa.liu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 长安汽车-A 跑赢行业 12.00 8.3 7.9 长城汽车-A 跑赢行业 11.00 18.0 11.2 中国重汽-A 跑赢行业 27.00 11.8 11.9 潍柴动力-A 跑赢行业 15.70 10.9 9.4 星宇股份-A 跑赢行业 108.00 35.5 25.7 宁波华翔-A 跑赢行业 23.90 10.8 8.3 广汽集团-H 跑赢行业 8.80 7.5 5.6 长城汽车-H 跑赢行业 6.00 9.5 5.9 中国重汽-H 跑赢行业 21.00 9.1 9.4 永达汽车-H 跑赢行业 8.78 8.4 6.6 中升控股-H 跑赢行业 41.30 15.6 12.7 潍柴动力-H 跑赢行业 17.00 9.6 8.4 中金一级行业 汽车及零部件 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 931001071141211282019-062019-092019-112020-022020-05相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部：2020 年 6 月 1 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 国内车市表现一览 ................................................................................................................................................................ 3 国内乘用车市场观察 ............................................................................................................................................................ 4 国内商用车市场观察 .......................................................................................................................................................... 10 新能源汽车市场观察 .......................................................................................................................................................... 12 全球汽车市场观察 ..........................................