机械工业行业深度报告：后PERC时代的技术进步，PERC+和TOPCon是目前性价比较高的选择

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/机械工业 证券研究报告 行业深度报告 2020 年 05 月 30 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -6.07%-1.99%2.09%6.18%10.26%14.34%2019/52019/82019/112020/2机械工业海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《关注业绩具有持续性或有望迎来拐点的标的》2020.05.24 《海通-铁甲全景观察第 10 期：下游景气持平，全市场交易量 5 月有望同比增长50%-56%》2020.05.24 《政府工作报告提出增加铁路建设资本金，国家电网 2020 年光伏计划消纳39GW》2020.05.24 [Table_AuthorInfo] 分析师:佘炜超 Tel:(021)23219816 Email:swc11480@htsec.com 证书:S0850517010001 联系人:吉晟 Tel:(021)23154653 Email:js12801@htsec.com 后 PERC 时代的技术进步，PERC+和TOPCon 是目前性价比较高的选择 [Table_Summary] 投资要点：  核心结论。我们认为，HJT 是终极性提升效率的技术方案，但近 2 年时间，在PERC 技术上的改造是更为经济的选择。PERC+和 TOPCon 有望在未来 2 年率先实现商业化，HJT 仍将处于研发阶段。  行业背景：PERC 产能、装机占比快速提升，目前转换效率距离理论极限仍有空间。1）行业现状：2020 年 4 月光伏组件出口总出货量达 5.46GW，同比-4.3%，单晶 PERC 价格从 4 月底最低点的 0.75 元/W 提升至 5 月底的 0.79 元/W。2019年 PERC 累计产能达到 110GW 左右，装机占比快速提升至 65.0%，成为最主流技术路线；2）技术提升路径：多晶 - 单晶、PERC - PERC+ - TOPCon – HJT，目前看 PERC+/TOPCon/HJT 量产效率极限分别约为 22.7%/24.3%/27.1%。  PERC+：在 PERC 基础上增加少量工艺流程，提高转换效率。1）背面 - 双面PERC：背面使用铝栅线结构替代全铝背场结构，主要变化在丝网印刷工艺；2）背面 - PERL/PERT：PERL 是在 PERC 基础上钝化发射极、背部局部扩散，N-PERT 主要将磷扩散设备改为硼扩散设备；3）正面 - PERC+SE：通过选择性发射极提高转换效率，增加激光掺杂工艺；4）正面 - PERC+MWT：消除正面主栅减少遮光，主要增加激光打孔工艺。  TOPCon：通过隧穿氧化层和多晶硅薄层钝化电池，核心增加硼扩、LPCVD 设备。1）原理和结构：通过隧穿氧化层和多晶硅薄层钝化电池；2）优劣势：电池高效率及后续提升潜力高于 PERC，但工艺较复杂；3）工艺流程和设备的变化：核心增加硼扩、LPCVD 设备等。  技术路线对比：目前 TOPCon、PERC 的性价比高于 PERT、HJT，双面+SE是 PERC+最主流路线。1）各技术路线性价比：TOPCon 的效率高于 PERC 电池，性价比与 PERC 电池相当、高于 PERT、HJT；2）PERC+技术趋势：领跑者计划中标情况显示双面电池成为主流，2018 年 SE 技术已经成为一线厂商主流技术；3）TOPCon 扩产：规划产能超过 7GW，已成为主流厂商扩产的重要选项。  竞争格局和市场空间：国内企业已具备 PERC+和 TOPCon 核心设备竞争力，不考虑 HJT 未来 3 年电池设备市场空间有望达到 250 亿元量级。1）竞争格局：帝尔激光占据激光设备优势地位（市场份额达到 76%），捷佳伟创已具备TOPCon 设备竞争力（技术参数与国外公司差距不大）。2）市场空间：不考虑HJT 投资的情况下，未来 3 年光伏电池设备市场空间合计有望达到 250 亿元量级。  设备公司：建议关注 PERC+和 TOPCon 给电池片设备龙头带来的业绩增量。1）捷佳伟创：唯一在三个新技术方向上的产品都具备竞争力的公司；2）迈为股份：丝网印刷龙头，激光设备实现突破；3）帝尔激光：专注光伏激光相关设备。  风险提示。新技术扩产不及预期，新技术对效率的提升不及预期，光伏需求出现大幅下滑。 行业研究〃机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 核心结论：PERC 技术上的改造是目前更为经济的选择，PERC+和 TOPCon 有望率先实现商业化 .................................................................................................................... 7 2. 行业背景：PERC 产能、装机占比快速提升，目前转换效率距离理论极限仍有提升空间 7 2.1 行业现状：从数据看疫情总体影响有限，PERC 产能、装机占比快速提升 .... 7 2.2 技术提升路径：多晶 - 单晶、PERC - PERC+ - TOPCon - HJT .................... 8 3. PERC+：在 PERC 基础上增加少量工艺流程，提高转换效率 ................................ 10 3.1 背面 - 双面 PERC：背面使用铝栅线结构，主要变化在丝网印刷工艺 ........ 11 3.2 背面 - PERL/PERT：PERL 是在 PERC 基础上钝化发射极、背部局部扩散，N-PERT 主要将磷扩散设备改为硼扩散设备 ........................................................... 12 3.3 正面 - PERC+SE：通过选择性发射极提高转换效率，增加激光掺杂工艺 ... 14 3.4 正面 - PERC+MWT：消除正面主栅减少遮光，主要增加激光打孔工艺 ...... 15 4. TOPCon：通过隧穿氧化层和多晶硅薄层钝化电池，核心增加硼扩、LPCVD 设备 16 5. 技术路线对比：目前 TOPCon、PERC 的性价比高于 PERT、HJT，双面+SE 是 PERC+最主流路线 ...................................................................................................................... 17 5.1 各技术路线性价比：目前情况下 PERC 和 TOPCon 性价比高于 PERT、HJT、IBC 17 5.2 PERC+技术趋势：双面电