投资策略研究：硅产业链梳理及思考札记

http://www.cgws.com 报告日期：2018 年 06 月 25 日 汪毅 021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 联系人（研究助理）： 李烨 0755-83460540 Email:liye@cgws.com 从业证书编号:S1070116060016 硅产业链梳理及思考札记  硅材料是重要的工业原料。工业硅的用途主要分为冶金级（合金硅）、化学级（有机硅）、太阳能级（低纯度多晶硅和中高纯度的单晶硅）、电子级（直拉集成电路纯度单晶硅及区熔高纯度单晶硅），纯度大致顺序为合金硅<有机硅<多晶硅<单晶硅。以石英砂（SiO2）为原料经过还原、研磨、氢化等过程生产制备的三氯氢硅和四氯化硅作为前驱体，下游产成品包括四氯化硅产成的光纤预制棒和气相白炭黑，以及三氯氢硅制多晶硅产成的半导体、太阳能电池，硅合金和有机硅（硅烷偶联剂）等分支，这些分支产业前景广阔，发展迅猛。  多晶硅材料主要应用之一：太阳能光伏 我国硅片市场主要依赖出口，出口地主要为中国台湾、韩国和马来西亚等东南亚地区。和硅片一样，我国也是电池片产量大国，从全球格局来看占绝对优势。但是近期随着新政落地，整个行业面临出清，可能将度过一段时间的困难期。  多晶硅材料主要应用之二：半导体芯片 半导体设备是整个产业发展的基础，虽然整体产业快速发展，但国内半导体设备都处于较为初级的阶段，与国际水平有较大差距。我国在整个国际半导体产业链的分工中，一直以人口红利为优势，所以在封装环节承担得更多。然而在核心的芯片设计、晶圆制造环节，欧美日韩一直主导着全球半导体产业格局。此次中美贸易战激化了芯片设计核心领域缺失的重大发展问题，如果接下来能够有密集的政策落实到创新发展领域，不仅仅是芯片板块，整个成长板块都可以得到更多的关注。经过一年的发展，白马股的估值已经到强弩之末，而创新成长板块则方兴未艾，可以关注由此带来的投资机会。  有机硅：供需缺口将持续，价格有望再创新高 2017 年有机硅单体有效产能约在 295 万吨/年、产量约在 210 万吨，开工率已提升至 70%以上，全球有机硅行业开工率提升至 82%，目前行业开工率已经接近极限。环保、政策去产能压力下，国内 2018 年无新增产能，2019 年至 2020 年产能投放低于规划产能，2019 年底之前全球大概率无新增产能。在行业产能增长有限、开工率持续高位的情况下，有机硅供给缺乏向上弹性，价格有望再创新高。国外亦然，全球有机硅供应大概率产量无力再增。在供给端弹性已经相对很小，供应刚性得到确认。根据多家海外巨头的数据，过去 20 年，需求增速基本在 4%-6%之间。2018-2019 年两年，预计全球需求增速大概率会维持在这个水平，供给缺口仍将持续。  合金硅前景应用：锂电池硅负极 随着锂离子电池技术的不断发展，为了提高锂离子电池的比能量，需要从核心观点 分析师 证券研究报告 投资策略研究 深度报告 行业周报 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 锂离子电池结构设计和新材料开发两个方面进行着手，新材料开发方面主要是开发容量更高的正负极材料。近年来，金属锂（比容量达到3860mAh/g）负极材料由于安全性问题和循环寿命问题逐步得到解决，也开始逐渐引起人们的注意。在目前众多的高容量负极材料中，硅基负极材料凭借着丰富的资源储量，低廉的价格获得了广泛的关注和研究，是目前生产和应用技术最为成熟，商业化程度最高的高容量负极材料，也是下一代高比能锂离子电池负极材料的强有力竞争者。 行业周报 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 硅材料应用广泛 ................................................................................................................... 6 2. 硅料供需格局 ....................................................................................................................... 7 2.1 供给端 .......................................................................................................................... 7 2.2 需求端 .......................................................................................................................... 8 3. 四氯化硅的供需分析 ........................................................................................................... 9 3.1 四氯化硅的用途 .......................................................................................................... 9 3.2 四氯化硅制备工艺 ...................................................................................................... 9 3.3 四氯化硅的供给情况 .................................................................................................. 9 3.4 四氯化硅的需求现状 ................................................................................................ 10 4. 多晶硅全产业链上下游分析 ............................................................................................. 11 4.1 多晶硅供需格局 ........................................................................................................ 11 4.1.1 多晶硅供给现状 ...................................................................