日常消费行业：阿里线上数据月报，4月线上渠道加速渗透，龙头保持增长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 5 月 19 日 日常消费 阿里线上数据月报：4 月线上渠道加速渗透，龙头保持增长 行业动态 行业近况 本报告追踪的数据来源于阿里线上渠道的第三方爬虫数据，行业及品牌数据的统计范围是阿里线上数据（含天猫和淘宝），本报告数据主要反映阿里线上渠道的销售情况。 2020 年 4 月单月：阿里线上渠道休闲食品/膳食营养补充剂/调味品/婴幼儿奶粉/白酒/啤酒/生活用纸/即热火锅销售额分别同比+53.4%/+50.4%/+91.2%/+59.4%/ +262.3%/+73.2%/+40.5%/113.9%。其中，调味品/婴幼儿奶粉/白酒/生活用纸/即热火锅销售量及均价齐升，其余品类销售额增长主要由销量驱动。 2020 年 1-4 月累计：休闲食品/膳食营养补充剂/婴幼儿奶粉/成人奶粉/饮料销售额分别同比+24.0%/+24.6%/+44.9%/+79.8%/+2.5%。受疫情催化，健康/休闲食品线上需求明显提高。从线上数据表现来看，以上跟踪的食品子行业 4 月单月销售额同比增速均高 3 月。我们认为，这次疫情将使产品线上渠道渗透提速，龙头品牌市场份额稳中有升的长期趋势确定，但也要继续观察竞争情况。 评论 休闲食品：4 月阿里线上销售额达 61.7 亿元，同比+53.4%，销售均价同比-6.5%。4 月三只松鼠/百草味/良品铺子累计销售额分别为 5.6/3.0/2.5 亿元，同比分别+47.5%/+26.8%/+12.5%。 膳食营养补充剂：4 月阿里线上销售额达 21.1 亿元，同比+50.4%，销售均价同比-5.4%。4 月汤臣倍健/Swisse 销售额分别为 1.5/1.2 亿元，同比分别+47.5%/+64.7%。 调味品：4 月阿里线上销售额达 10.8 亿元，行业 CR3 为 7.6%，酱油行业 CR3 为66.3% 。 海 天 / 千 禾 / 厨 邦 酱 油 销 售 额 分 别 为 26.8/17.4/5.9 百 万 元 ， 同 比+134.1%/+212.0%/+277.2%。 乳制品：4 月阿里线上销售额达 12.1 亿元，行业 CR3 为 41.4%。4 月伊利/蒙牛/光明销售额分别为 2.5/1.9/0.5 亿元，同比分别+115.8%/+89.8%/+92.7%（光明单月同比增速波动较大）。 婴幼儿奶粉：4 月阿里线上销售额达 10.0 亿元，同比+59.4%，销售均价同比+9.8%。4 月飞鹤/伊利/合生元/贝拉米销售额分别为 0.97/0.52/0.24/0.10 亿元，同比分别+139.9%/+29.5%/+161.8%/+2.5%（单月同比增速波动较大）。 酒类及饮料：4 月阿里线上白酒/啤酒/饮料销售额达 6.9/1.7/5.5 亿元，分别同比+262.3%/+73.2%/+31.7%。茅台/泸州老窖/五粮液销售额分别为 335.1/25.0/27.0百万元，同比+1582.0%/+135.6%/+73.7%，茅台 4 月销售放量与电商渠道投放加大有关。青岛/百威/哈尔滨啤酒品牌销售额分别为 19.5/10.8/18.4 百万元，同比+77.6%/+35.8%/+261.4%。 生活用纸：4 月阿里线上销售额达 15.5 亿元，同比+40.5%，销售均价同比+11.8%。4 月 维 达 / 清 风 / 心 相 印 销 售 额 分 别 为 2.7/1.5/1.5 亿 元 ， 同 比 分 别+47.0%/+17.9%/+29.8%。 估值与建议 A 股看好：酒类包括茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份。非酒包括光明乳业、伊利股份、双汇发展、中炬高新、安琪酵母、恒顺醋业、涪陵榨菜、洽洽食品；港股看好：万洲国际、蒙牛乳业、康师傅、维达国际、青岛啤酒（H）。 风险 报告的数据来源为中金购买的阿里线上渠道的第三方爬虫数据，非中金研究部调研数据，部分品类的阿里线上数据代表性有限，且可能与公司实际经营数据存在差异，请投资者仔细阅读报告附录 1 的数据统计说明并注意投资风险。 吕若晨，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080514080002 SFC CE Ref：BEE828 ruochen.lv@cicc.com.cn 王亦沁 分析员 SAC 执证编号：S0080519120002 yiqin.wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 贵州茅台-A 跑赢行业 1407.00 36.4 30.6 五粮液-A 跑赢行业 162.00 28.4 23.4 山西汾酒-A 跑赢行业 113.20 40.9 31.6 泸州老窖-A 跑赢行业 108.00 24.5 19.6 洋河股份-A 跑赢行业 121.00 20.1 16.7 光明乳业-A 跑赢行业 15.05 29.2 25.8 伊利-A 跑赢行业 35.00 27.6 21.1 双汇发展-A 跑赢行业 50.00 21.4 18.7 中炬高新-A 跑赢行业 47.20 49.3 39.9 安琪酵母-A 跑赢行业 42.20 31.5 26.9 恒顺醋业-A 跑赢行业 25.00 46.2 38.6 涪陵榨菜-A 跑赢行业 34.80 41.4 36.4 洽洽食品-A 跑赢行业 60.00 39.5 34.6 万洲国际-H 跑赢行业 10.35 7.8 7.0 蒙牛乳业-H 跑赢行业 35.60 22.3 18.7 康师傅控股-H 跑赢行业 16.20 23.7 21.0 维达国际-H 跑赢行业 26.50 17.1 15.6 青岛啤酒股份-H 跑赢行业 53.30 31.3 27.3 中金一级行业 日常消费 相关研究报告 • 日常消费 | 零研月报：1Q20 家庭消费需求旺盛，3 月整体消费边际改善 (2020.05.04) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 911001091181271362019-052019-082019-112020-022020-05相对值 (%) 沪深300 中金日常消费 中金公司研究部：2020 年 5 月 19 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 休闲食品：1-4 月销售额累计同比+24.0%，龙头表现突出 ................................................................................................. 5 行业整体及结构：4 月销售额同比+53%，日常零食占比达 70% ....................................................................................... 5 品牌情况：1-4 月龙头品牌（除百草味）累计同比增速均高于行业增速 ..........................................