化工行业：原油价格反弹支撑化工价格指数上行，关注电子材料

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 5 月 18 日 化工 原油价格反弹支撑化工价格指数上行，关注电子材料 行业动态 行业近况 本周基础化工板块下跌 0.3%，沪深 300 指数下跌 1.3%，基础化工板块跑赢大盘1.0 个百分点，涨跌幅居于所有板块第 9 位。 本周 Brent/WTI 原油价格分别上涨 5.04%/18.96%。化工品价格涨幅居前：液氯、辛醇、丙烯酸、三氯甲烷、丙烯酸丁酯；跌幅居前：氯化钾、锐钛型钛白粉、炭黑、聚乙烯醇、蛋氨酸。 评论 原油价格反弹，支撑化工品价格指数上行。4 月至今化工价格指数小幅反弹。截至 4 月底生意社化工价格指数为 633，环比上月上涨 4.6%。5 月至今，受原油价格反弹利好影响，生意社化工价格指数小幅反弹至 638。4 月化工行业 PPI 同比下跌 5.7%，环比下跌 3%、加速下跌。展望 5 月，原油价格低位反弹，终端需求复苏，我们预计化工品价格有望环比正增长。进入 5 月，原油价格继续反弹，成本端有支撑；内需企稳，外需探底；我们预计短期化工品价格小幅反弹，同比降幅有望收窄。 MDI 价格反弹，冰箱数据逐渐恢复，5 月检修集中有望推升价格。本周 MDI 价格继续反弹，聚合 MDI 较上周 12,300 元/吨上涨 300 元至 12,600 元/吨，纯 MDI 较上周 12,750 元/吨上涨 500 元至 13,250 元/吨。2020 年 3 月冰箱产量环比上涨219%，同比下行 8.8%，主要受春节和疫情影响，但环比降幅较 1 月的-24.5%和 2月的-47.5%大幅缩窄，说明冰箱冷柜等生产、需求都在逐渐恢复正常。目前亚太地区装置负荷较低，上海联恒、日本东曹 5 月检修，市场供应略减，我们预计随着下游旺季来临，内需企稳，供需格局向好，MDI 价格有望持续反弹。看好万华化学。 美国对华为采取新的限制措施，长期看好半导体材料进口替代。5 月 15 日，美国商务部工业与安全局（BIS） 宣布将限制华为使用美国技术和软件在美国境外设计和制造半导体的能力，目前正式条例尚未出台，条例生效后上游供应商仍有120 天的缓冲期。美国升级对中国科技龙头公司的限制措施，我们预计将进一步推动我国相关半导体产业进口替代加快发展。根据中国电子材料行业协会数据，2019 年我国半导体材料自给率达到 24.4%，进口替代空间较大。目前我国靶材、CMP 抛光材料、电子特气及湿电子化学品等技术逐步突破，我们预计进口替代有望加快发展。看好飞凯材料，建议关注上海新阳，安集科技（未覆盖），雅克科技（未覆盖），沪硅产业（未覆盖），华特气体（未覆盖）等。 https://www.commerce.gov/news/press-releases/2020/05/commerce-addresses-huaweis-efforts-undermine-entity-list-restricts 估值与建议 维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。 风险 原油价格大幅下降，下游需求低于预期。 李璇 分析员 SAC 执证编号：S0080515080008 SFC CE Ref：BGG514 xuan.li@cicc.com.cn 沈姗姗 分析员 SAC 执证编号：S0080519100003 shanshan.shen@cicc.com.cn 贾雄伟 分析员 SAC 执证编号：S0080518090004 xiongwei.jia@cicc.com.cn 吴頔 分析员 SAC 执证编号：S0080519040001 SFC CE Ref：BPK521 di7.wu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 万华化学-A 跑赢行业 58.00 17.1 10.9 飞凯材料-A 跑赢行业 25.00 32.7 26.0 上海新阳-A 中性 36.00 186.2 151.6 中金一级行业 基础材料 相关研究报告 • 化工 | 美 USW 对来自韩国、台湾、泰国、越南的乘用车胎展开立案调查 (2020.05.15) • 化工 | 化工价格指数企稳向上，继续推荐农药及电子化学品 (2020.05.11) • 化工 | 月度策略：价格处于底部，看好农药、电子化学品及优质龙头 (2020.05.06) • 化工 | 图说化工（2020-04）：外需下滑显现，关注海外化工品供应短缺问题 (2020.04.15) • 化工 | 农用化学品景气提升，看好农药与磷肥 (2020.03.31) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 86931001071141212019-052019-082019-112020-022020-05相对值 (%) 沪深300 中金化工 中金公司研究部：2020 年 5 月 18 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 1、本周观点：原油价格反弹支撑化工价格指数上行，关注电子材料 .............................................................................. 3 1.1 行业热点关注 ................................................................................................................................................................... 3 2、板块估值及个股行情 ...................................................................................................................................................... 6 3、化工产品价格回顾 .......................................................................................................................................................... 8 化工子板块动态 ...................................................................................................................................................................... 9 图表 图表 1: Brent 价格与生意社化工指数涨跌幅 .........................................................................