2020年4月中债登和上清所托管数据点评：谁在增持国债？

固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 谁在增持国债？ 证券研究报告 2020 年 05 月 13 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 张纯祎 联系人 zhangchunyi@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：怎么看待 4 月金融数据？-4 月金融数据点评（2020-05-12）》 2020-05-12 2 《固定收益：怎么看待经济环比改善与后续利率走势？-利率债市场周报（2020-05-11）》 2020-05-11 3 《固定收益：房企融资是松还是紧？ -信用市场周报》 2020-05-11 2020 年 4 月中债登和上清所托管数据点评 总览：国开债减少，中票、超短融继续放量 4 月，中债登债券总托管量环比增加 3771 亿元至 67.32 万亿元，增幅主要来自地方政府债、记账式国债；上清所债券总托管量环比增加 8807 亿元至24.33 万亿元，增幅主要来自中期票据、同业存单、超短期融资券。银行间债券总托管量增加 1.26 万亿元至 91.66 万亿元，环比增长 1.39%。 利率债：广义基金、境外机构增持，商业银行整体减持 主要利率债托管规模环比小幅增加 548 亿。分债券类型来看，国债、进出口债、农发债托管规模分别增加了 1116 亿、683 亿、81 亿，国开债托管规模减少了 1332 亿。广义基金、境外机构、农商行为增持国债的三大主力机构。分机构来看，广义基金、境外机构、信用社、证券公司分别增持主要利率债 733 亿、450 亿、246 亿、10 亿，商业银行、特殊结算成员、保险机构、其他金融机构分别减持 653 亿、95 亿、85 亿、10 亿。 信用债：广义基金大幅增持 非金融信用债合计托管规模增加 5560 亿。分债券类型来看，中票、超短融、短融、企业债托管规模分别增加 3287 亿、1815 亿、262 亿、196 亿；分机构来看，广义基金、商业银行、证券公司、特殊结算成员、信用社分别增持信用债 4654 亿、469 亿、309 亿、10 亿、5 亿；保险机构、其他金融机构分别减持信用债 27 亿、7 亿。 分机构：广义基金、商业银行增持明显，外资资金重新流入 4 月商业银行主要券种托管规模环比增加 3546 亿，其中城商行主要券种托管规模增加 647 亿，农商行及农合行主要券种托管规模增加了 868 亿，配置户减持国债、国开债，增持地方债；信用社主要券种托管规模环比增加了 761 亿；保险机构主要券种托管规模环比减少了 137 亿；广义基金主要券种托管规模环比增加 6422 亿；证券公司主要券种托管规模环比增加 159亿；境外机构主要券种托管规模环比增加了 491 亿，外资资金重新流入。 资金拆借：广义基金、农商行、证券公司净融入规模同比增幅扩大，城商行同比转正 4 月份银行间市场质押式回购总规模为 81.53 万亿元，环比增加了 13.10%。从主要的资金拆出机构来看，全国性商业银行净融出规模环比上升幅度收窄，同比仍大幅上升，特殊结算成员净融出规模环比同比仍有小幅上升；从主要的资金拆入机构来看，广义基金、农商行、证券公司、城商行净融入规模均同比大幅增加且增幅高于上月。 风险提示：信用风险事件频发，宏观经济恶化，外部环境变化。 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 近日，中债登和上清所陆续公布了 2020 年 4 月份的债券托管数据。 1. 托管数据总览：国开债减少，中票、超短融继续放量 4 月，中债登债券总托管量环比增加 3771 亿元至 67.32 万亿元，增幅主要来自地方政府债、记账式国债；上清所债券总托管量环比增加 8807 亿元至 24.33 万亿元，增幅主要来自中期票据、同业存单、超短期融资券。银行间债券总托管量增加 1.26 万亿元至 91.66 万亿元，环比增长 1.39%。 图 1：中债登和上清所债券托管规模变化情况（亿元） 图 2：主要券种托管规模变化情况（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 分券种 2.1. 利率债：广义基金、境外机构增持，商业银行整体减持 记账式国债托管规模增加了 1116 亿。广义基金、境外机构、农商行是增持的主力机构，分别增持国债 653 亿、512 亿、240 亿。信用社、保险机构、其他金融机构分别增持国债132 亿、5 亿、2 亿；商业银行是最主要的减持机构，总体减持国债 117 亿，其中全国行、外资银行、城商行、村镇银行分别减持 257 亿、49 亿、44 亿、2 亿，但农商行增持 240亿；证券公司、特殊结算成员分别减持 24 亿、11 亿。此外，交易所市场增持国债 7 亿。 国开债托管规模减少了 1332 亿。商业银行为最主要的减持机构，减持国开债 1043 亿，其中，全国行、城商行、农商行分别减持国开债 515 亿、301 亿、237 亿，外资银行、村镇银行分别增持 23 亿、6 亿；境外机构、广义基金、保险机构、特殊结算成员、证券公司分别减持国开债 115 亿、76 亿、66 亿、59 亿、19 亿；信用社增持 61 亿。 图 3：记账式国债托管规模变化情况（亿元） 图 4：国开债托管规模变化情况（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 0102030405060708090100(4,000)(2,000)02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-04中债托管环比变动上清所托管环比变动托管总量（万亿，右轴）(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005,000记账式国债地方政府债国开债进出口债农发债企业债中期票据短融超短融定向工具同业存单2020-042020-032020-02(200)(100)0100200300400500600700020,00040,00060,00080,000100,000120,000特殊结算成员商业银行信用社保险机构证券公司广义基金其他金融机构非金融机构境外机构柜台市场交易所市场自贸区市场变化（右轴）2020-042020-03(1200)(1000)(800)(600)(400)(200)020005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000特殊结算成员商业银行信用社保险机构证券公司广义基金其他金融机构非金融