投资策略周报：配置再平衡，应对外部输入性风险

投资策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 2026 年 11 月 15 日 《AI 浪潮下中美经济的增长路径—宏观 经 济2027年 度 投 资 策 略 》-2026.11.15 《AI 计价锚从投入走向账单，品质/健康/时尚消费持续释放—海外市场2027 年度策略报告》-2026.11.10 《创新引领，多点开花—医药行业2027 年度投资策略》-2026.11.10 配置再平衡，应对外部输入性风险 ——投资策略周报 韦冀星（分析师） 曹晋（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 caojin1@kysec.cn 证书编号：S0790526070003 ⚫ 本周，全球主要股指多数收涨，A 股输入性风险仍有扰动 本周（11.9-11.13），日韩台显著修复、欧洲主要市场稳步上涨，美股振幅收窄、基本修复上周跌幅。环比上周，A 股和港股均由强转弱，科创 50、上证指数、创业板指、恒生指数和恒生科技涨跌幅为 2.1%、-0.4%、-1.6%、-3.5%和-6.5%。 周内，证监会主席吴清提及，“中国资本市场从未像今天这样与全球资本市场高度联动、传导共振。面对高度不确定的外部环境和输入性风险，需要我们加强对全球资本市场周期变化、资产定价逻辑演变、风险传导联动等规律性认识。” 数据显示，2026 年 A 股受海外风险事件冲击的次数较往年显著提升，仅次于 2008年。年内冲击事件类可分为三类：地缘风险、AI 产业链资本开支及海内外杠杆资金去化、美国政治不确定性的外溢。 ⚫ 美国中期选举：权力制衡的实现更符合经济长远利益 2026 年美国中期选举结果落地后，美股市场波动显著加剧。历史表现来看，当美国参众两院多数党均不属于总统所属政党，从中期选举至新国会议员上任期间，美股大概率收涨。我们认为，该现象背后的定价逻辑并非完全来自不确定性的落地，而是相较于两党政策主张的潜在对立，“三权分立”形成的权力制衡更符合美国长远利益，而新国会成员就任前，市场对经济预期整体偏乐观。 下一阶段更需要防范的尾部风险来看，2006 年共和党输掉参众两院，小布反而在 2007 年选择增兵。随后国际油价持续上行，2008 年一度突破每桶 140 美元，进一步加重美国居民和企业的负担。特朗普在外交军事领域却仍有很大自主权，若选择升级军事行动，经济下行压力、通胀冲击和风偏收紧就可能同时发生。 ⚫ 美联储 12 月加息或成定局，科技云厂商的扩张节奏有结构性挑战 美国 10 月通胀数据依旧顽固，且美联储官员表态偏鹰，当前美债定价显示市场预期 12 月加息已成定局。复盘历史，美联储转入加息周期至最后一次加息，美股多数收涨。我们认为，加息更像对美国经济的压力测试，不陷入衰退反映需求侧有较强支撑，权益市场的定价偏乐观。当下美股挑战在于，当美国云厂商开始需要融资维持资本开支增长时，高利率环境下维持盈利增长预期和经营稳健性。 ⚫ 投资建议：配置继续再平衡，加强内需关注，科技等待二次点火 当前市场处于“后拥挤时代”，旧叙事未破、新叙事未立，配置仍重视四个方向： （1）红利：7 月以来持续强调其再平衡价值，资金负反馈尚未结束，四季度仍具备配置价值；（2）小微盘：交易结构优势尚未完全消失，但需关注风险偏好和流动性变化；（3）内需消费：此前提出的内需政策窗口逐步临近，盈利斜率放缓提升政策发力必要性，叠加消费板块低估值、低预期，重视潜在预期差； （4）科技：长期产业叙事未破，但短期缺乏新增积极强逻辑，继续关注 G 与ΔG 共振方向，等待新的产业催化和资金右侧确认。 ⚫ 风险提示：宏观政策超预期变动；地缘风险超预期升级；历史不代表未来。 策略研究 投资策略周报 开源证券 证券研究报告 策略研究团队 相关研究报告 投资策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 本周，全球主要股指多数收涨，A 股和港股由强转弱 .......................................................................................................... 3 2、 2026 年，A 股输入性风险显著提升 ......................................................................................................................................... 4 2.1、 美国中期选举：权力制衡的实现更符合经济长远利益 ............................................................................................... 5 2.2、 美联储 12 月加息或成定局，科技云厂商的扩张节奏有结构性挑战 ......................................................................... 5 3、 投资建议：配置继续再平衡，加强内需关注，科技等待二次点火 ...................................................................................... 6 4、 风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1： 本周（11.9-11.13），A 股相较全球权益市场表现较弱，日韩台表现较强 ...................................................................... 3 图 2： 本周，多数行业由涨转跌，红利相关板块占优，周内通信和电子涨幅收窄 ................................................................. 4 图 3： 2026 年以来，A 股受海外输入性风险冲击频率显著提升 ................................................................................................ 4 图 4： 中期选举后，参众两院多数党均不属于总统所属政党情况下，美股仍多数收涨 ......................................................... 5 图 5： 当前美债隐含市场预期是 12 月加息已成定局、小概率加息 50 基点 .