非金属建材周观点：达链材料短期受外部扰动，出海双杰加速南美布局

敬请参阅最后一页特别声明 1 建筑建材组 分析师：李阳（执业 S1130524120003） liyang10＠gjzq.com.cn 分析师：陈伟豪（执业 S1130524120006） chenweihao＠gjzq.com.cn 达链材料短期受外部扰动，出海双杰加速南美布局 【周度复盘】 整体角度，本周前半周整体和科技方向均呈现底部趋稳态势，同时市场对油价下跌预设投资机会，但后半周科技承压主要受英伟达高层变动影响、美债利率走高及油价反复等宏观影响，出海/内需/红利方向有所对冲。 第二，复盘本周 AI 新材料方向，AI 硬件先扬后抑。①路透社 11 月 10 日报道，微软及其他科技企业、行业组织正游说希望搁置限制中国新型号光收发器进口的计划。②11 月 12 日，英伟达宣布黄仁勋辞去公司总裁、首席执行官（CEO）及董事会成员职务，引起市场大幅波动。③三井金属发布财报，26Q3 营业利润 15.9 亿元，同比+29%、环比+60%，26Q2-27Q1 整体营收指引上修 3%、营业利润上修 5%，并新增 HVLP 铜箔、载体铜箔、埋阻铜箔 2030 年后的扩产规划，AI 铜箔延续高景气。④中国巨石、中材科技公告拟回购股份；⑤新技术方面，继续关注太空算力、ABF 膜、RCC、PTFE、玻璃/陶瓷基板、Q 布、金刚石、mSAP 等。 第三，复盘本周先进封装和玻璃基板方向，国产算力链逻辑进一步强化。国产半导体是“自主可控”的直接映射，英伟达管理层更迭+海外限制趋严，短期 AI 链、半导体链均有压力。我们认为，无论美国宏观因素如何变化，国产半导体材料产业链将是长期主线，当前仍需密切留意北美 AI 需求和资本开支是否受不可控因素影响，以及曾因海外产能不足而溢出的订单、曾因 AI 挤占而让普通品缺乏的资源等，会不会在节奏和体量上和预期发生偏离。 第四，复盘本周其他新材料方向，继续关注物理 AI 对于传感器及轻量化材料的技术与应用进展。①传感器方面，作为数采铲子定位，聚焦触觉的渗透率及增速，视觉的国产替代以及技术路线的收敛、订单节奏。轻量化材料方面，关注 PEEK、铝镁合金、碳纤维材料等。 第五，复盘本周出海方向，华新建材公告签订收购巴西水泥资产相关协议、中国水泥首进南美，以及科达制造获得森大实控人继续增持。①华新建材公告拟收购巴西国家钢铁公司（CSN）持有的 CSN CIMENTOS 99.99%股权，交易标的为巴西第二大水泥生产商，拥有 7 家窑线工厂、6 家粉磨站，年产能 1,700 万吨，占巴西市场 21%份额，石灰石储量约22 亿吨，核心覆盖东北与东南两大关键市场。收购完成后，公司海外水泥产能（含在建）将达 6,720 万吨/年。标的2025 年及 2026H1 收入分别为 8.92 亿、5.10 亿美元，EBITDA 分别为 2.34 亿、1.59 亿美元；EV/EBITDA（2026H1 年化）为 7.26x，低于可比交易中位数 9.4 倍，并表后有望通过负债置换与管理优化提升盈利水平。②科达制造董事沈总及一致行动人继续增持 1.1%，前次已公告举牌（5%），现在整体持股比例 6.1%，此举继续传递对科达长期价值的信心，是基于对公司未来发展前景及内在价值的充分认可而实施。 第六，复盘本周周期建材方向。内需通常被认为对冲海外宏观风险，市场更关注新表述，例如“六张网”在今年 4 月纳入国家顶层部署。从股息率角度看，承诺固定分红的企业如海螺水泥、兔宝宝、塔牌集团等具备较好的红利特征。 【周期联动】 ①水泥：全国高标均价 337 元/吨，同比-15 元/吨，环比-1 元/吨，全国出货率 43.6%、环比-1.6pct，库容比为 68.1%、环比+0.6pct。②玻璃：浮法玻璃均价 1074.6 元/吨，环比+0.4%；重点监测企业库存 6212 万重量箱，环比-2.1%。光伏玻璃 2.0mm 镀膜面板主流订单价格 11.0—11.5 元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率 7.32%，环比+0.28pct。④玻纤：2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交价格 3300-3600 元/吨，企业报价均价 3647.25元/吨，环比下降 0.78%，同比上涨 3.27%；7628 电子布主流报价 14.5—14.8 元/米，价格环比 10 月上涨 1.5 元/米左右。⑤电解铝：中东和平预期降温国际油价走高 沪铝收跌。⑥钢铁：供需双降 成本下移 美联储加息预期上升 市场依旧谨慎 预计下周价格或盘整偏弱运行。⑦其他：周内 LNG、沥青期货、丙烯酸、环氧乙烷、有机硅 DMC 价格下降。 【重要变动】 ①11 月 13 日，中国巨石公告拟回购 1.5-2.5 亿元，中材科技公告拟回购 2-2.5 亿元，均用于维护公司价值及股东权益，全部用于注销并减少注册资本。②中复神鹰公告拟定增募资不超过 389,346.14 万元，用于“年产 3 万吨高性能碳纤维建设项目”“超高模量碳纤维研发平台项目”及补充流动资金。③联瑞新材拟在四川乐山投资建设“半导体封装用高性能粉体材料项目”，总投资约 10 亿元人民币，分两期实施，其中一期投资约 6 亿元，规划建设年产 30,000吨半导体封装用球形无机粉体的生产能力。④华新建材公告拟收购巴西国家钢铁公司（CSN）持有的 CSN CIMENTOS 99.99%股权，交易标的为巴西第二大水泥生产商，股权对价预估 90.337 亿巴西雷亚尔（约 16.42 亿美元）。⑤天安新材拟以增资+股权转让方式收购嘉万光 62.5%控股权，交易总对价暂定 2.5 亿元，其中增资 7,000 万元取得增资后 17.5%股权，受让原股东 45%股权作价 1.8 亿元。 风险提示 PCB 资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。 非金属建材周观点 26 110 8 2026 年 11 月 15 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1 封面观点 ..................................................................................... 4 1.1 周度复盘 ............................................................................... 4 1.2 周期联动 ............................................................................... 4 1.3 景气周判（1109-1113） .................................................................. 4 2 本周市场表现（1109-1113） .........................................................