煤炭行业周报：产量监管强化供给约束，重视安全高效煤企竞争优势

煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 27 煤炭 2026 年 11 月 15 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《寒潮风险强化备煤预期，重视优质煤企配置价值—行业周报》-2026.11.8 《非电需求韧性延续，进口资源约束支撑煤价—行业周报》-2026.11.1 《冬储需求有望释放，供给约束持续支撑煤价—行业周报》-2026.10.25 产量监管强化供给约束，重视安全高效煤企竞争优势 ——行业周报 王高展（分析师） 王君泽（联系人） 王奕欣（联系人） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 wangjunze@kysec.cn 证书编号：S0790126090007 wangyixin@kysec.cn 证书编号：S0790126050016 ⚫ 本周要闻回顾：产量监管强化供给约束，重视安全高效煤企竞争优势 动力煤：截至 11 月 13 日，秦港 Q5500 平仓价 1022 元/吨，周环比上涨 6 元/吨；鄂尔多斯 Q6000 上涨 5 元/吨，榆林 Q5500 下跌 10 元/吨，大同 Q5600 持平。本周国内动力煤市场偏震荡。产地降价向港口传导，但发运成本倒挂仍对价格形成支撑，CCTD 环渤海动力煤现货参考价高卡煤价较上周仍有上涨。供给方面，内蒙古自治区矿山安全监管局于 2026 年 11 月 5 日就取消夜班生产工作方案征求意见，拟分类推进生产能力 300 万吨/年及以下煤矿取消夜班生产。要求各盟市矿山安全监管局 2026 年 11 月 15 日前反馈，若方案后续落地，部分煤矿通过延长作业时间增产的空间或受限制，供给弹性收窄有望对煤价形成支撑。当前终端采购仍以刚需为主，预计短期动力煤市场震荡偏强运行。焦煤：截至 11 月 13 日，京唐港主焦煤 2360 元/吨、吕梁主焦煤 2200 元/吨，周环比分别下降 20 元/吨、50 元/吨。本周国内炼焦煤市场偏弱运行。焦炭第三轮提降落地，下游采购仍以刚需为主，但煤种表现有所分化，山西低硫主焦价格周环比持平，较高硫主焦更具韧性。2026 年 11 月 9 日，国家矿山安监局公开 11 月 4 日印发的《关于强化信息化系统建设严厉打击煤矿非法违法行为的通知》，要求相关井工煤矿于 2027年 6 月底前完成入井人数、产量及用电量监测系统建设联网。我们认为，多项生产数据交叉核验有望提高隐蔽工作面及超能力生产的识别能力，进一步约束违规供给释放。短期焦煤市场预计偏震荡，中长期重视生产监管强化对合规优质资源价值的支撑。 ⚫ 投资逻辑：忽略短期扰动，重视煤价中枢抬升的盈利弹性 动力煤属于政策煤种，我们判断煤价仍将受到供需及海外能源价格的共同支撑。供给端，安全监管向主产区扩散，煤矿生产趋于谨慎，叠加年度核定产能约束及疆煤外运能力有限，供应增量受到制约。需求端，迎峰度夏虽已结束，但电力需求仍具刚性，后续冬储补库有望接续。布伦特原油站上 100 美元/桶，对国际煤价形成支撑，同时高油价增强煤化工替代经济性，提振动力煤原料需求。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断中长期价格核心仍由供给约束决定。山西安监常态化，合规产能恢复缓慢，隐蔽工作面退出后难以恢复；甘其毛都通关预计有所回升，但边际增量有限。海运焦煤 10 月我国成交已环比下滑，海运煤进口存在海外需求竞争约束。整体看，安监趋严，隐蔽面供给中长期出清，国内供给中长期收缩，蒙煤进口增量但难补山西主焦缺口，焦煤价格高位运行景气延续。 ⚫ 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局 煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前煤价进入上行阶段，行情驱动正由旺季需求逐步转向供给收缩。“查超产”及安全监管趋严制约主产区产量释放，供给恢复仍需时间；随着冬储启动及取暖旺季临近，煤炭供需基本面有望进一步改善。动力煤受益于现货价格上涨及长协机制对产业链利润的稳定作用；炼焦煤市场化程度更高，对供给变化及下游补库节奏更为敏感，价格及业绩弹性相对更大。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企仍保持较强分红意愿，在宏观环境及资本市场波动加大的背景下，高股息资产仍具配置价值。随着煤价回升改善煤企盈利预期，煤炭板块有望由单一红利逻辑逐步转向周期与红利双重驱动。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期弹性，动力煤【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，稳健红利，【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性，【神火股份、电投能源】；主线四，产能成长，【新集能源、广汇能源】。 ⚫ 风险提示：经济增速下行、进口煤大增、可再生能源加速替代风险。 -24%-15%-5%4%13%22%2025-112026-032026-072026-11煤炭沪深300行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 27 目 录 1、 投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打 ........................................................................................................ 4 2、 煤市关键指标预览 ............................................................................................................................................................. 5 3、 本周小涨 1.79%，跑赢沪深 300 指数 2.72 个百分点 ....................................................................................................... 7 3.1、 本周煤炭指数小涨 1.79%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 2.72 个百分点 ............................................................... 7 3.2、 本周 PE 为 15.38，PB 为 1.48 ................................................................................................................................. 8 4、 动力煤产业链：港口价格微涨，环渤海库存小涨 ........................................................................................................... 9 4.1、 国内动力煤价格：港口价格微涨，晋陕蒙产地价格分化 ...........................................