电力设备行业AI产业链周观点：领益智造增资立敏达，力致目标在2027Q1后开启液冷产品量产

证券研究报告 | 行业周报 | 电力设备 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 电力设备 报告日期：2026 年 11 月 13 日 领益智造增资立敏达，力致目标在 2027Q1 后开启液冷产品量产 ——AI 产业链周观点 投资要点 ❑ 核心观点 Q4 为液冷零部件业绩兑现关键验证期，展望 2027 年，头部云厂商 ASIC 液冷订单有望实现对 GPU 散热的追赶，随着双面冷板等高价值量零部件的应用，Vera Rubin Ultra 平台散热价值量仍有望提升。建议在 Q4 持续关注批量交付能力强、形成收入确认的核心标的，同时持续跟踪新厂商认证、ASIC 量产节点。 ❑ AVC 指引 2027 年液冷产能将扩充 50%以上，双面冷板已全面导入 ASIC 客户 11 月 10 日，AVC 举行最新法说会。AVC 单三季度营收 590.89 亿新台币，环比+20%、同比+52%；毛利率 33.86%，环比+1.29pct、同比+7.74pct。三季度毛利率受益于 Rubin 等新产品占比提升。 AVC 保持对 2027 年 ASIC 业务营收贡献有望超过 GPU 的判断，将于 2027 年扩增液冷产能逾 50%，主要投产越南产能。公司将持续支持英伟达、AMD 等大客户，也将积极前置对接 Groq 等新型芯片厂商。ASIC 客户已全面导入双面液冷板，部分 GPU 客户开始采用，其余客户仍在评估验证。双面液冷板的需求与 VPD 垂直供电架构直接相关，且 ASP 显著高于单面水冷板。 AVC 认为客户在大批量量产阶段引入多供应商分散风险属于行业常态，判断两家主供应商拿到 90%份额+一家备用供应商拿到 10%以下份额的结构为多数客户的考量。且当前客户更加看重保供应，价格权重靠后，目前公司的降价压力尚不显著。 ❑ 领益智造增资立敏达，液冷业务实现从控股布局到加速扩产的二阶段落地 11 月 12 日，领益智造宣布与立敏达及立敏达其他股东共同签署《东莞市立敏达电子科技有限公司增资协议》，拟以现金方式向立敏达增资约 8.16 亿元，认缴新增注册资本约 436.56 万元。本次增资完成后，公司持有立敏达 51%股权。 立敏达作为北美算力龙头客户核心供应商，核心产品包括液冷快拆连接器、液冷歧管、液冷板、均热板（VC/3DVC）及母线排等。2025 年实现营收 8.36 亿元，2026 年 1-9 月营收达 8.64 亿元，净利润由 2025 年亏损 1.25 亿元转为 2026 年前三季度盈利 0.30 亿元，经营趋势向好。在 2026OCP Global Summit 上，立敏达展出 Inner Manifold 分水器及新一代 ZQD 等液冷核心产品，显示其在下一代液冷产品上的积极布局。本次增资将进一步提升立敏达对海外算力客户的技术响应与供应链协同能力。 ❑ 台系消费电子散热供应商力致目标在 2027Q1 后开启液冷量产 11 月 12 日，台系消费电子散热供应商力致宣布目标在 2027Q1 前完成液冷全方案布局。目前，力致已布局冷板、manifold、CDU 等液冷产品，其中冷板计划于2027Q1 后进入量产，并推动冷板与 manifold 在 Vera Rubin Ultra 中的认证与测试；1.6T 交换机冷板预计 2027 年 3 月量产；公司已开发 1.5MW、1.6MW 及2.5MW 等 In-Row CDU 产品，2.5MW 产品正与 ODM/OEM 公司进行测试，通过后可实现出货，有望首先应用于微软与谷歌。 ❑ 持续重点推荐：金富科技、五洋自控。 ❑ 建议关注： 行业评级: 看好(维持) 分析师：吴婷婷 执业证书号：S1230525110004 wutingting03@stocke.com.cn 分析师：钟凯锋 执业证书号：S1230524050002 zhongkaifeng@stocke.com.cn 分析师：谢雨晨 执业证书号：S1230526060005 xieyuchen01@stocke.com.cn 相关报告 1 《国内液冷 Tier1 三季报前瞻指标向好，Q4 有望集中兑现收入》 2026.11.09 2 《苹果更新机器人自主控制系统进展，触觉感知为后续更新方向》 2026.11.09 3 《从制造到智能：Optimus 量产渐进，具身智能接力》 2026.11.06 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 T1 标的：英维克、申菱环境、同飞股份、领益智造（立敏达）等。 核心部件：冰轮环境、飞龙股份、大元泵业等。 ❑ 风险提示 液冷需求不及预期风险；AI 服务器放量速度不及预期风险;商誉减值风险。 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%之间； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不