非银金融行业26Q3重仓持股分析及板块最新观点：市场风格再平衡，券商减配、保险增配，但持仓均处低位

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 11 月 15 日 推荐（维持） 非银金融 26Q3 重仓持股分析及板块最新观点 总量研究/非银行金融 26Q3 非银板块整体持仓占比为 1.14%，环比+0.01pct；券商/保险持仓比重为0.49%/0.60%，环比分别-0.11pct/+0.12pct。 ❑ 股债走势分化，全市场基金净值环比下滑。股市走弱，26Q3 三大指数平均下跌 15.5%，权益类净值环比-11.3%至 7.9 万亿；债市走强，中证综合债指数上涨 1.1%，固收类净值环比+3.7%至 14.6 万亿；截至 26Q3，非货基金净值为 22.5 万亿，环比-2.1%。基金发行遇冷，26Q3 新成立基金份额为 2307亿份，环比-25.7%，权益类和 FOF 新成立份额环比分别为-42.2%和-35.9%。 ❑ 科创板块调整，业绩博弈结束，公募减配券商板块。截至 26Q3，券商板块持仓为 0.49%，环比-0.11pct，仍低于标配水平 3.25%；持股量为 5.50 亿股，环比-22.0%；板块股价下跌 9.0%，跑赢沪深 300 指数 3.5pct。个股层面，广发证券、中信证券和国泰海通减配幅度居前，三者持股量环比分别-36.1%、-27.1%和-19.1%；减配幅度靠前原因在于，科创板块剧烈调整，市场担忧券商 26Q3 业绩韧性，同时伴随 7 月多家券商业绩预增公告完成，部分资金获利了结。此外，截至 26Q3，兴业证券季度末持股量为 1.02 亿股，环比增幅居前。 ❑ 三季度市场风格发生明显反转，保险板块持仓占比有所回升，但个股增减不一。截至 26Q3，保险板块持仓占比为 0.60%，环比+0.12pct，但依旧低于标配 1.46%；板块持股量为 3.08 亿股，环比-3.7%延续下降。个股持仓比例和环比变化分别为中国平安 0.42%（+0.09pct）、中国太保 0.10%（+0.04pct）、中国财险 0.03%（+0.01pct）、中国太平 0.01%（+0.00pct）、中国人寿 0.01%（-0.01pct）、新华保险 0.01%（-0.02pct）。26Q3 权益市场震荡调整，风格再平衡演绎，前期领涨的科技及热门赛道走弱，权益投资波动更大、业绩弹性较强的保险个股被减持；红利低波板块相对抗跌，利润韧性和红利属性更强的个股则获明显增持。 ❑ 我们维持对证券、保险板块的推荐。证券方向，看好市场震荡、板块工具属性进一步强化，期待大财管提供稳定现金流和国际业务发展释放业绩弹性。保险方向，资产负债两端的基数压力均已过峰，2027 年开门红有序推进，储蓄型保险需求持续旺盛，有望推动负债端逐步修复；叠加监管持续规范寿险和财险市场竞争秩序、头部险企优势有望进一步巩固，估值修复机会明确。建议关注：1）券商：广发证券、国泰海通、中金公司、中信证券和兴业证券等；2）保险：中国太保、中国平安、中国财险、中国人寿、新华保险、中国太平。 ❑ 风险提示：中美摩擦超预期；经济增长不及预期；资本市场波动；利率下行；产品吸引力下降；监管收紧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 87 1.7 总市值（十亿元） 5195.0 5.2 流通市值（十亿元） 5023.2 5.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.1 -16.1 -25.0 相对表现 1.0 3.6 -10.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《资本市场改革发展系列点评—公募投顾“T 份额”即将落地，推动买方投顾转型》2026-11-10 2、《非银周度观点（20261108）—互换便利助力券商配置，保险预定利率预计维稳》2026-11-09 3、《证券板块 2026 年三季报综述—业绩整体低于预期，头部韧性凸显》2026-11-05 张晓彤 S1090524120006 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn 许诗蕾 S1090526080001 xushilei@cmschina.com.cn -30-20-1001020Nov/25Mar/26Jul/26Oct/26(%)非银行金融沪深300市场风格再平衡，券商减配、保险增配，但持仓均处低位 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 图 1：2026Q3 末非货基金规模同比+5.8%，环比-2.1% 图 2：2026Q3 新发行基金份额同比-34.5%，环比-25.7% 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图 3：非银板块基金配置情况 资料来源：Wind、招商证券 注：仅统计开放式普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金，以及封闭式普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金的前十大重仓股的持仓情况 图 4：非银板块基金配置情况、指数相对收益 资料来源：Wind、招商证券 -10%-5%0%5%10%15%20%05000010000015000020000025000020Q220Q421Q221Q422Q222Q423Q223Q424Q224Q425Q225Q426Q2非货基金（亿元）QoQ（右轴）-100%-50%0%50%100%150%0200040006000800010000120001400020Q220Q421Q221Q422Q222Q423Q223Q424Q224Q425Q225Q426Q2新发行基金（亿份）QoQ(右轴）基金重仓持股市值（亿元）22Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q3证券3092151382131801128013795761231551678814690保险11183117170825791241156128210184345210117111多元金融5101018151217171114141412221210非银金融425308265401276181188395262218348353525319275211基金重仓持股量（亿股）22Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q3证券12.488.896.4210.5310.146.363.906.935.084.236.696.547.714.817.055.50保险3.893.003.896.073.953.063.786.605.213.906.104.656.764.713.203.08多元金融0.671.181.742.392.122.113.263.312.132.341.882.932.343.952.441.66非银金融17.0413.0712.0419.0016.2111.5310.9416.8312.4210.4714.6714.1216.8113.4812.6810.24基金重仓配置比例22Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q