医药生物行业医药投资观点-研究专题周周谈第199期：精麻行业近况更新及2027年经营展望

@2021华创 版权所有证券研究报告 | 医药生物 | 2026年11月15日本报告由华创证券有限责任公司编制卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。联系人：朱珂琛华创医药团队：首席分析师郑辰医疗器械组组长李婵娟中药和流通组组长高初蕾药品产业链和医疗服务组组长王宏雨高级分析师朱珂琛分析师陈俊威分析师张良龙执业编号：S0360520110002邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110004邮箱：lichanjuan@hcyjs.com执业编号：S0360524070002邮箱：gaochulei@hcyjs.com执业编号：S0360523080006邮箱：wanghongyu@hcyjs.com执业编号：S0360524070007邮箱：zhukechen@hcyjs.com执业编号：S0360525060002邮箱：chenjunwei@hcyjs.com执业编号：S0360525110002邮箱：zhanglianglong@hcyjs.com华创医药投资观点&研究专题周周谈 · 第199期精麻行业近况更新及2027年经营展望行情回顾板块观点和投资组合行业和个股事件010203第一部分证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号3本周行情回顾• 本周，中信医药指数下跌2.84%，跑输沪深300指数1.91个百分点，在中信30个一级行业中排名第26位。• 本周涨幅前十名股票为东方海洋、*ST香雪、禾元生物-U、人民同泰、莱美药业、通化金马、和元生物、国发股份、恩威医药、双成药业。• 本周跌幅前十名股票为桂林三金、昂利康、百诚医药、博腾股份、福瑞医科、普洛药业、金域医学、东亚药业、万泰生物、康希诺。本周中信一级行业指数涨跌幅本周涨幅排名前/后十名的股票资料来源：Wind，华创证券-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%通信银行电子煤炭家电农林牧渔纺织服装汽车轻工制造传媒机械电力及公用事业综合计算机商贸零售国防军工食品饮料建筑非银行金融交通运输综合金融房地产建材消费者服务钢铁医药石油石化基础化工有色金属电力设备及新能源9.90%10.05%10.07%11.86%12.94%16.19%17.55%18.16%20.08%21.41%0%5%10%15%20%25%双成药业恩威医药国发股份和元生物通化金马莱美药业人民同泰禾元生物-U*ST香雪东方海洋-8.18%-8.23%-8.35%-8.49%-9.17%-9.31%-9.37%-11.85%-12.14%-20.40%-25%-20%-15%-10%-5%0%康希诺万泰生物东亚药业金域医学普洛药业福瑞医科博腾股份百诚医药昂利康桂林三金行情回顾板块观点和投资组合行业和个股事件010203第二部分证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号5整体观点和投资主线• 创新药：中国创新药行业技术水平逐渐赶超欧美，并在部分靶点、部分技术路径已经成为世界第一，出海授权的新药数量/金额再创新高，世界级的创新带来了世界级的定价和非线性的投资弹性。而国内市场在强劲的需求驱动下，国产新药销售总额持续高增长，一批创新药企实现了扭亏为盈，迎来加速成长阶段。• CXO：小分子及新分子领域正进入重磅品种集中兑现期，代谢、自免、肿瘤等领域多个大品种陆续进入上市及放量阶段，商业化订单有望持续向技术领先、交付稳定、全球合规能力突出的头部CDMO集中。同时，全球TIDES和大分子CDMO产能供给紧缺，国内产能稀缺性凸显。• 原料药：得益于行业资本开支高峰期结束，叠加三大成长逻辑（高端市场新品放量+一体化整合及出海+成本领先型CDMO），产业向上拐点明确，头部公司业绩将持续爆发。中期维度下，头部公司收入和利润有望创下新高。• 医疗器械：医疗设备国内招投标数据恢复性增长，国内库存逐步出清，国际化进程加速。IVD国产龙头市场份额持续提升，出海深入加强本地化布局。高值耗材集采压力逐步释放，创新驱动价值重估。低值耗材产品向高端升级，全球化布局应对国际地缘风险。脑机接口、手术机器人、AI医疗等新兴技术有望驱动行业变革。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号6整体观点和投资主线• 药店：基本面底2Q25、4Q25起同店改善趋势明显，政策底1Q26、多部委鼓励行业并购及多元化经营，估值底2Q26已现（龙头13x PE）。看好头部药店的EPS与PE的双重提升，预计27年头部EPS增速双位数以上，PE有望从13-15x修复至15-18x，推荐关注在手现金较多的龙头。• 中药：受消费压力、政策波动、需求周期等致基本面仍有一定压力，我们看好需求稳定增长的OTC、及政策影响小并有增量政策（如基药）受益的行业龙头。• 制剂：集采优化趋势明确，制剂公司存量业务风险出清；同时在存量企稳的基础上，各家企业的创新业务迎来收获，新品放量与出海授权同步推进，当前板块正站在业绩与估值双击的风口。• 生命科学上游：受益于国内创新药研发需求增加回暖，叠加国产替代与出海持续推进，板块收入端的持续高增长具有确定性，盈利能力回升使得利润端弹性凸显。此外AI制药趋势下作为“铲子股”的上游板块将迎来增量需求，药物研发前端相关领域有望率先获得增量订单。• 血制品：供给端，当前行业份额持续向央国企集中，竞争格局逐步出清，后续国资有望掌握行业话语权；需求端，行业新品迭代，需求有望持续向新品升级，景气度逐步提升。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号7本周关注：精麻行业近况更新及2027年经营展望┃精麻行业报告目录深度系列•人福医药（600079）深度研究报告：麻药龙头，归核化持续推进•恩华药业（002262）深度研究报告：专注中枢神经，研发加码•苑东生物（688513）跟踪分析报告：国际化与精麻线兑现，经营发展迎新周期跟踪专题•华创医药投资观点&研究专题周周谈第199期：精麻行业近况更新及2027年经营展望•华创医药投资观点&研究专题周周谈第142期：恩华药业CNS创新管线梳理•华创医药投资观点&研究专题周周谈第114期：精麻行业近况更新及2025年经营展望•华创医药投资观点&研究专题周周谈第068期：精麻行业近况更新及2024年经营展望•华创医药周观点20230909：人福医药研发管线拆解•华创医药周观点20230812：恩华药业研发管线拆解•华创医药周观点20230728：对比人福医药和恩华药业•华创医药周观点20230224：麻醉领域近十年全球新药进展梳理•华创医药周观点20230107：手术恢复，关注麻醉药品和器械证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号8本周关注：精麻行业近况更新及2027年经营展望资料来源： Wind，华创证券（注：截至2026/11/13）┃人福和恩华药业股价复盘•2026年初至今，人福医药累计涨跌幅+9.7%，恩华药业累计涨跌幅-6.5%，人福医药股价表现好于申万医药指数，恩华药业股价表现与指数基本接近