非银金融行业周报：规范财险费用分摊利于降本，看好非银高股息率标的

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 非银金融 2026 年 11 月 15 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《红利价值凸显，估值修复可期—非银金融行业 2027 年度投资策略》-2026.11.11 《利率研究值环比微降，非银超额或受益于资金端—行业周报》-2026.11.8 《基金投顾收费机制优化，助力买方财富管理发展—公募基金投顾“T 类份额”新规点评》-2026.11.7 规范财险费用分摊利于降本，看好非银高股息率标的 ——行业周报 高超（分析师） 卢崑（分析师） 印梓铭（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 yinziming@kysec.cn 证书编号：S0790126070027 ⚫ 周观点：规范财险费用分摊利于降本，看好非银高股息率标的 上市险企分红跟随基础盈利有望保持稳健增长，头部券商 ROE 中枢和分红稳定性提升，关注高股息率 AH 非银标的机会，资金再平衡有望持续催化。 ⚫ 券商：进一步深化市场稳定长效机制研究，稳股市机制强化利好券商 （1）证监会主席吴清 11 月 14 日在首届中国资本市场学术年会开幕式上致辞称：进一步深化市场稳定长效机制研究，系统构建稳的机制、稳的力量、稳的生态，有效防范市场异常波动；进一步深化制度包容性适应性研究，科学把握节奏的同时加强对大型和新型科技企业发行上市的制度适配性和风险应对机制研究。深入研究改善预期引导机制，减少“羊群效应”“短期化”交易等带来的市场波动，深入研究评估量化交易、股份减持等制度规则的优化和公平合理的监管安排。（2）在 2026 年上海证券交易所国际投资者大会上，证监会副主席表示，中国资本市场具有发展韧性，融资端，科创板“1+6”改革、“并购六条”、创业板深化改革、再融资优化政策接续落地；投资端，社保、年金、保险等中长期资金入市规模和比例稳步提升，年初以来净买入 A 股超过 6000 亿元。（3）投资观点：头部券商海外业务、财富管理转型以及市占率提升驱动的 ROE 中枢抬升，头部券商全年动态 PE 9-11 倍，仍在底部位置，稳股市机制强化，资金再平衡有望带来催化，继续看好超额收益。推荐 ROE 韧性突出的中金公司、广发证券和中信证券。 ⚫ 保险：规范财险公司费用归集和分摊，利于降本增效，关注板块红利属性 （1）为加强财险公司费用分摊管理，提升财务数据真实性、公允性、可比性，夯实经营成果核算、产品定价及“报行合一”管理基础，11 月 13 日，金监总局发布《关于加强财产保险公司费用分摊管理的通知》，中国精算师协会同步发布《财产保险公司费用分摊指引》。A.按照“谁受益、谁承担”原则，将相关费用核算至实际受益主体，确保收入与相关成本费用配比。B.按机构、部门、险类、产品等维度进行费用归集，提高专属费用(可直接认定归属)占比，降低共同费用(无法直接认定归属)占比。C.应以费用实际用途和受益范围为依据开展费用分摊，不得通过变更分摊方法、人为调节因子、随意扩大共同费用等方式，调整险种及机构成本，变相突破经批准或备案的手续费率或调节利润。D.总公司、省级分支机构不直接开展销售活动的不保留销售费用。总公司及省级分支机构本级开展销售活动的，将销售费用归集核算至保险合同的省级以下出单分支机构。我们认为，政策利于险企强化费用精细化管理，降本增效，同时提升财务数据真实性和可比性。（2）投资观点：负债端存款迁移逻辑有望延续，权益市场企稳利于险企投资收益改善，负债成本持续压降利于支撑利差，COR 有望延续改善趋势，预计上市险企分红和营运利润有望保持稳健，看好红利风格下保险股机会，关注开门红和资金面催化，推荐高股息率中国平安、中国太保和中国财险。 ⚫ 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中金公司、广发证券、江苏金租、中国平安、中国太保、中国财险；中信证券、国泰海通、华泰证券、香港交易所、财通证券、同花顺。 ⚫ 风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。 -29%-19%-10%0%10%19%2025-112026-032026-07非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中