中国消费品成本月报：同比压力仍在，环比多数回落

本报告禁止在中国内地发布 (请参阅本报告背面的重要信息披露及声明) 中银国际研究可在中银国际研究网站 (www.bociresearch.com)上获取 中国消费板块 2026 年 11 月 13 日 中国消费品成本月报 同比压力仍在，环比多数回落 11 月 BOCI 监测的 8 类消费品成本指数多数回落 软饮料/方便面/家电/调味品/纺织服装/速冻食品/啤酒/乳制品现货成本指数分别变动-3.00%/-2.43%/-0.77%/-0.63%/-0.56%/-0.25%/+0.01%/+1.34%，期货成本指数分别变动-0.26%/-4.50%/-2.22%/-3.17%/-2.52%/-2.68%/-0.44%/-0.80%。 啤酒：11 月成本现货指数较上月上升 0.01%，期货指数较上月下降 0.44%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.37%/-4.34%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动-2.1%/-2.78%。铝材现货/期货价格月度环比+3.6%/-4.2%，同比-1.6%/+3.8%。大麦价格月度环比持平，同比+0.3%。啤酒进入消费淡季，终端动销偏弱，包材与原料成本整体平稳，成本指数延续低位震荡。 调味品：成本现货指数较上月下降 0.63%，期货指数较上月下降 3.17%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 9.15%/4.59%，较去年同期现货、期货指数分别累 计 变 动 7.15%/4.02% 。 大 豆 现 货 / 期 货 价 格 月 度 环 比 +4.3%/-4.2% ， 同 比+15.4%/+27.3%。白糖现货/期货价格月度环比-0.1%/-6.0%，同比-7.5%/-5.4%。成本指数小幅回落且期货跌幅更大，反映市场对后续原料成本下行的预期。 乳制品：成本现货指数较上月提升 1.34%，期货指数较上月下降 0.80%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5.39%/4.33%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 2.67%/2.25%。生鲜乳价格回升至 3.11 元/公斤，月度环比+0.3%，同比+3.0%，调研反馈散奶较最低点涨幅翻倍。原奶价格走高是成本上行的主要拉力。 方便面：成本现货指数较上月下降 2.43%，期货指数较上月下降 4.50%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5.98%/4.68%，较去年同期现货、期货指数分别累 计 变 动 5.7%/2.72% 。 棕 榈 油 现 货 / 期 货 月 度 环 比 -8.0%/-8.6% ， 同 比+0.6%/+1.0%。小麦现货/期货月度环比+1.0%/-10.7%，同比-1.1%/+12.1%。PET 切片月度环比-8.5%、同比仍高 41.8%，包材成本压力边际缓解。 速冻食品：成本现货指数较上月下降 0.25%，期货指数较上月下降 2.68%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动-1.74%/0.93%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动-2.59%/-0.9%。蔬菜价格月度环比/同比-7.0%/-30.7%。鸡肉价格月度环比/同比+0.4%/-3.3%。鱼肉价格月度环比/同比-0.8%/-4.0%。 软饮料：成本现货指数较上月下降 3.00%，期货指数较上月下降 0.26%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 7.26%/-4.57%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 5.92%/-5.27%。PET 切片价格月度环比-8.5%，同比+41.8%。瓦楞纸价格月度环比持平，同比-13.6%。白糖现货/期货价格月度环比-0.1%/-6.0%，同比-7.5%/-5.4%。软饮料成本现货指数为 8 类消费品中月度跌幅最大。 纺织服装：成本现货指数较上月下降 0.56%，期货指数较上月下降 2.52%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5.19%/6.13%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 9.67%/10.17%。成本指数小幅回落，跌幅明显小于包材价格降幅，主要因能源及化纤原料价格同比仍处高位，成本中枢较去年同期抬升；现货、期货指数年初以来累计同比涨幅为 8 类消费品中最高。 家电：成本现货指数较上月下降 0.77%，期货指数较上月下降 2.22%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 3.97%/5.12%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 6.32%/3.92%。包材价格环比回落带动成本指数小幅下行，铝材现货价格上行及能源价格同比高企，形成市场对后续原材料成本回落的预期增强。 评级面临的主要风险：地缘冲突拉高能源价格、人民币汇率由强转弱、厄尔尼诺和动物疫病。 2026 年 11 月 13 日 中国消费品成本月报 2 本报告禁止在中国大陆境内发布 (请参阅本报告背面的重要信息披露及声明) 表 1. BOCI 消费品现货成本指数 日期 BOCI 消费品成本指数（现货指数） 啤酒 调味品 乳制品 方便面 速冻食品 软饮料 家电 纺织服装 基准日 11/12/2026 111.94 107.32 103.80 110.19 117.37 118.53 143.18 139.02 上周 11/5/2026 111.72 107.87 103.87 110.83 117.38 119.83 145.06 138.86 上月 10/12/2026 111.93 108.00 102.43 112.93 117.66 122.20 144.28 139.81 今年年初 1/1/2026 111.53 98.32 98.49 103.97 119.45 110.51 137.71 132.17 去年同期 11/11/2025 114.34 100.16 101.10 104.25 120.50 111.90 134.67 126.77 较上周 0.20% (0.51%) (0.06%) (0.58%)) (0.01%) (1.08%) (1.30%) 0.12% 较上月 0.01% (0.63%) 1.34% (2.43% (0.25%) (3.00%) (0.77%) (0.56%) 较今年年初 0.37% 9.15% 5.39% 5.98% (1.74%) 7.26% 3.97% 5.19% 较去年同期 (2.10%) 7.15% 2.67% 5.70% (2.59%) 5.92% 6.32% 9.67% 资料来源：Wind，中银国际证券 表 2. BOCI 消费品期货成本指数 日期 BOCI 消费品成本指数（期货指数） 啤酒 调味品 乳制品 方便面 速冻食品 软饮料 家电 纺织服装 基准日 11/12/2026 111.23 104.15 92.59 105.38 118.69 103.73 128.94 140.31 上周 11/5/2026 112.03 104.79 93.21 105.93 119.00 104.09 130.79 141.12 上月 10/12/2026 111.72 107.57 93.34 110.35 121.95 104.00 131.88 143.95 今年年初 1/1/2026