医药健康行业研究：新版医保商保双目录发布叠加进院提速，看好创新药院内放量

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 11 月 14 日，2026 年国家医保药品目录和商保创新药目录同步发布，将于2027 年 1 月 1 日起执行。基本医保新增 107种药品，其中 51 种为 1 类创新药，数量创历史新高；商保创新药目录新增 12 种药品，扩至 28 种，涵盖实体瘤 CAR-T 和血友病基因治疗等高值疗法。本轮有 2 种首版商保目录药品进入基本医保，其中包括一款国产 CAR-T。与此同时，四部门发文明确创新药院内配备要求，优化相关考核及支付安排。我们认为，双目录拓宽患者支付覆盖，进院政策有望加快目录准入向院内处方转化。看好 2027 年国内创新药院内放量，重点关注临床需求明确、医院覆盖仍有提升空间的国谈新品，以及高值疗法的商保覆盖和实际赔付进展。 药品：2026 年医保商保双目录发布，51 种 1 类创新药新纳入基本医保，创历史新高，首版商保目录中已有国产 CAR-T 进入基本医保。叠加四部门完善院内配备、考核与支付安排，我们看好 2027 年创新药院内放量，重点关注临床需求明确、医院覆盖仍有提升空间的国谈新品。 CXO：投融资情况良好。2026 年 10 月海外融资金额 174 亿美元，同比-55%，环比-21%；2026 年 10 月国内融资金额 13亿美元，同比+63%，环比-13%。 生物制品：多款国产 MASH 新药数据亮相 AASLD。IIb 期研究显示，在“纤维化改善≥1 分且 MASH 无恶化”终点上，众生睿创 ZSP1601 100 mg BID 组（48 周）应答率为 64.9%；2 期研究显示，华东医药 DR10624 50 mg 剂量组第 12 周的LFC 较基线的相对降幅高达 80.3%。 医疗器械：企业创新研发竞争力提升，全球商业化落地有望加速。迈瑞医疗鲲鹏 Recho A 系列新一代超高端心血管超声旗舰机正式亮相，产品依托第二代 AIT Native 无极平台，融合原生创新技术与数智化能力，以卓越影像和多维定量评估，赋能心血管诊疗全程评估。 中药：建议持续关注流感发病率走势。 医疗服务及消费医疗：固生堂携手中再寿险与睿择健康，探索中医服务与商业健康险融合，若相关产品后续落地，合作有望拓展固生堂中医服务的支付及获客场景。 投资建议 2026 医保谈判目录正式落地，政策持续鼓励具备高临床价值的本土创新，定价与支付机制持续优化，利好国内创新药产业长期发展，我们看好国内创新药赛道，优先关注本次谈判降幅可控、商业化能力扎实、适应症空间广阔的国产创新品种，同时可关注商保创新目录带来的前沿疗法商业化机会，需规避同质化内卷品种，中长期重点跟踪院内准入与放量兑现情况。 重点标的 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物 - B、三生制药、映恩生物、君实生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 新版医保商保双目录发布叠加进院提速，看好创新药院内放量 ......................................... 4 药品：新版医保商保双目录发布，叠加进院提速 ..................................................... 6 CXO 及制药上游供应链 ........................................................................... 9 国内外投融资水平持续高增长 ................................................................. 9 药明康德投资者开放日 ...................................................................... 10 生物制品：多款国产 MASH 新药数据亮相 AASLD，关注赛道研发进展 ................................... 13 医疗器械：企业创新研发竞争力提升，全球商业化落地有望加速 ...................................... 14 迈瑞医疗鲲鹏超高端心血管超声正式亮相 ...................................................... 14 中药：关注流感发病率走势 ...................................................................... 15 医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善 .......................................................... 16 固生堂携手中再寿险与睿择健康，探索中医服务与商业健康险融合 ................................ 16 投资建议 ...................................................................................... 16 风险提示 ...................................................................................... 16 图表目录 图表 1： 年初至今各申万一级行业表现（%） ....................................................... 4 图表 2： 11 月 09 日~11 月 13 日各申万一级行业表现（%） ........................................... 4 图表 3： 11 月 09 日~11 月 13 日医药生物申万三级细分涨跌幅（%） ................................... 5 图表 4： 本周医药生物涨跌幅前十 ................................................................ 5 图表 5： 本周医药板块景气度 .................................................................... 6 图表 6： 本周 A 股创新药整体股价走势（2026/11/09-2026/11/13） ................................... 7 图表 7： 本周 A 股部分个股股价走势（2026/11/09-2026/11/13） ...........................