宏观周报：外部紧缩冲击、国内承接整固，结构转向两端平衡

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 20261115 外部紧缩冲击、国内承接整固，结构转向两端平衡 2026 年 11 月 15 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 唐遥衎 执业证书：S0600524120016 tangyk@dwzq.com.cn 相关研究 《财政托底社融，政策转向传导效率》 2026-11-14 《接力与转折：居民部门需求的回归——2027 年展望之中国经济》 2026-11-12 [Table_Tag] [Table_Summary] 【本周复盘】 ◼ 本周（11 月 9 日—11 月 13 日）A 股冲高回落、小幅收跌，节奏前松后紧：周一至周三在油价降温、国内政策平稳背景下连续上攻（周三光模块链放量领涨、创业板指上涨 3.11%）；周四起美债收益率快速上行、英伟达管理层变动事件发酵，指数连续回落（周五创业板指下跌3.32%），全周万得全 A 下跌 1.04%收于 5548.75 点。 ◼ 结构呈“防御与算力两端占优、制造与周期承压”：银行上涨 2.11%、通信上涨 3.06%、科创 50 上涨 2.11%；电力设备下跌 5.45%、有色金属下跌 4.77%、基础化工下跌 3.52%。海外方面，美国 10 月 CPI 超预期强化加息定价：10 年期美债收益率升至 5.15%，现货黄金下跌 4.69%回落至 4000 美元下方。 ◼ 资金面呈“杠杆回升＋成交回落”：融资余额连续四日回升至 22738.21亿元（+188.91 亿元），但股票型 ETF 11 月 10 日起转为连续净流出（四日约 467 亿元）、宽基 ETF 为流出主力，日均成交回落至 16626亿元。事件层面四条线索并行：“通胀超预期→美债重定价”、英伟达治理事件与 AI 链定价、国内政策与数据承接、地缘降温。 【下周展望】 ◼ 下周（11 月 16 日—11 月 20 日）核心矛盾是“外部紧缩冲击的消化 vs 国内承接与 APEC 窗口的兑现”。时间上：周一中国 10 月经济数据发布、央行开展 2000 亿元买断式逆回购；周三美联储 10 月 FOMC 纪要；周三至周四（11 月 18 日—19 日）APEC 深圳会议与中美元首互动安排是最大事件变量，关注经贸磋商成果与关税暂停期的衔接；外部跟踪英伟达新任 CEO 遴选与供应链预期。 ◼ 结构维持两端平衡：成长端（算力/半导体）右侧信号维持（评分 81以上），以“回调缩量＋波动率收敛”为再评估条件，方向向国产算力与存储适度迁移；防御端（银行/红利）补跌完成、进入动能修复的再评估窗口；贵金属大幅震荡消化、油价重心下移，制造与周期超跌后关注政策催化与筹码消化，高弹性（北证 50/微盘）精选“政策＋业绩”方向。第一观察变量是“回调后的量价与承接能否收敛企稳”：成交中枢守住 1.5 万亿元、融资余额回升、宽基 ETF 净赎回不再扩大则修复结构保存；跌破 1.5 万亿元或美债升破 5.3%则转入震荡整固。 【中期推演】 ◼ 按时间推演：磨底收官（10 月下旬—11 月上旬）已完成→修复持续性检验（11 月中下旬）进行中→布局窗口（12 月—次年 1 月）；万得全A 区间维持 5400—5900 点，约束为“外部紧缩深化”与“AI 链治理重构”。修复持续性取决于“国内承接的滚动兑现”（主）与“外部紧缩的消化节奏”（约束）的赛跑；短期或受外部事件扰动出现单周级回撤，不改底部逐步抬升方向。 【模型研判】 ◼ 11 月月度宏观模型为-2 分，历史上涨概率 28.57%、平均收益率-2.09%，认为后续或以调整为主；高频日度模型近 5 个交易日信号在-2 至 0 之间波动、整体偏谨慎；技术择时信号为成长端超跌状态下的“局部底右侧信号”（风险度为负值时出现），有一定概率回踩。 【基金配置】 ◼ 以 ETF 为主，建议均衡配置核心宽基方向，关注防御端再评估机会与科技成长右侧参与机会；外部紧缩与治理事件为阶段性约束。 【风险提示】 ◼ 1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的事件。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 东吴证券研究所 2 / 21 内容目录 1. 本周市场复盘 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 行情复盘..................................................................................................................................... 4 1.2. 资金复盘..................................................................................................................................... 5 1.3. 事件复盘..................................................................................................................................... 7 1.4. 拥挤度与风险度......................................................................................................................... 8 2. 模型展示 .............................................................................................................................................. 9 2.1. 大盘指数宏观模型结果展示..................................................................................................... 9 2.2. 各大指数技术分析模型结果展示........................................................................................... 10 2.2.1. 主要宽基指数模型结果展示................................