宏观经济周报：关注政策资金向需求转化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年11月14日宏观经济周报关注政策资金向需求转化核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：王奕群证券分析师：田地0755-819824620755-81982035wangyiqun1@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980525110002S0980524090003证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-7.20社零总额当月同比1.10出口当月同比35.20M27.10市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《多资产周报-中期选举重塑大类资产宏观假设》 ——2026-11-09《宏观经济周报-“供强需弱”分化加深》 ——2026-11-08《多资产周报-全球风险资产抛售下金价大跌》 ——2026-11-01《宏观经济周报-资金落地，内需待振》 ——2026-11-01《宏观经济周报-大宗消费更趋谨慎》 ——2026-10-25生产端景气延续全面回升。房地产投资、基建投资、机电产品生产、纺织服装和包装材料相关领域生产活跃度均有改善，显示工业供给边际回暖。考虑到 10 月制造业 PMI 及新订单、生产指数仍处荣枯线下，近期回升更多体现为低位修复，能否全面回暖仍待观察。消费仍在磨底，商品与服务延续承压。市内出行偏弱，线上物流有所改善。汽车销量同比降幅收窄，但年内累计降幅继续扩大，大宗消费修复基础尚不牢固。电影票房虽环比回升，同比仍明显偏弱，优质内容供给不足继续制约文娱消费。房地产成交继续分化，价格端尚未企稳。新房成交偏弱，二手房同比仍有增长，但库存压力有所上升；土地成交环比回落；房价及二手房挂牌指标整体偏弱，销售改善向价格端的传导仍待观察。外贸发运走势分化，运价有所回落。港口货物吞吐量下降、集装箱吞吐量回升，出口运价小幅走弱，航线运力投放继续向亚洲区域集中。霍尔木兹海峡风险仍高，能源运输、保险成本及交付时效面临不确定性。财政端资金落地仍待提速，货币端流动性保持平稳。财政存款再创新高，显示当前资金落地偏慢，后续需关注“六张网”等项目建设及实物工作量进度。货币方面，资金利率围绕隔夜政策利率运行，央行再度通过 7 天逆回购操作平滑资金波动，流动性总体平稳偏松。风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：关注政策资金向需求转化 .............................................. 4生产：景气延续回升 ............................................................ 4消费：需求仍在磨底 ............................................................ 5房地产：成交继续下行 .......................................................... 6进出口：港口吞吐量回落，航线运力分化 .......................................... 7财政：财政存款创新高 .......................................................... 8货币：资金面总体平稳 ......................................................... 10风险提示 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 房地产投资：螺纹钢产量与库存量 ...................................................... 5图2： 基建投资：中厚板产量与沥青开工率 .................................................... 5图3： 机电产品生产：冷轧板产量与库存量 .................................................... 5图4： 纺织服装和包装：PTA 库存天数与开工率 .................................................5图5： 市内流动：一线城市地铁 .............................................................. 6图6： 商品消费：物流投递 .................................................................. 6图7： 大宗消费：汽车销量 .................................................................. 6图8： 服务消费：电影票房 .................................................................. 6图9： 一手房成交 .......................................................................... 7图10： 二手房成交 ......................................................................... 7图11： 二手房价指数 ....................................................................... 7图12： 土地成交数量 ....................................................................... 7图13： 中国港口货物吞吐量增速 ............................................................. 8图14： 中国出口集装箱运价指数 ............................................................. 8图15： 航线运力投放情况 ................................................................... 8图16： 外贸词条指数与美股波动率指数 ....................................................... 8图17： 广义赤字与财政支出 ............................................