宏观周报：国内货币政策托底预期增强，美国通胀粘性提升加息幅度押注

请务必阅读正文后的重要声明部分 oo[Table_ReportInfo] 2026 年 11 月 13 日 证 券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（11.9-11.13） 国内货币政策托底预期增强， 美国通胀粘性提升加息幅度押注 摘要 西 南证券研究院 [Table_Summary]  一周大事记 国内：中美关税展期预留磋商空间，夯实养老托育服务底座。11 月 9 日，中美双方宣布自 11 月 10 日起继续暂停为期 2 个月的 24%对美加征关税，有助于稳定出口及产业链预期。然而关税未全面取消，中美经贸阶段性缓和与博弈并存；10 日，发改委披露我国“一老一小”服务体系建设进展，年内 140 亿中央预算内投资已下达，后续将统筹资金，持续推进普惠供给扩容提质；同日，第九届进博会闭幕，AI、绿色低碳与先进医疗装备成为展品主线，进博会从规模扩张转向技术合作与产业链共建；11日，央行发布三季度货币政策执行报告，明确继续实施适度宽松的货币政策。在结构性工具投向上增列“六张网”建设，将资本市场机制表述深化为统筹完善工具箱、加力实施两项支持资本市场货币政策工具并用好债市非银大额赎回互换便利，政策托底预期增强。 海外：核心通胀粘性推升联储加息预期，原油定价逻辑迎阶段性切换。当地时间 11 月 10日，数据显示美国 10 月 CPI 环比上涨 0.4%、核心 CPI 环比上涨0.3%，通胀超预期带动加息押注上行，美联储官员在本周也密集放鹰。CME数据显示市场定价 12月加息概率接近 100%，其中 25bp和 50bp概率分别为88.8%和 11.2%，大幅加息预期有所升温；11月 5日至 10日，受 AI数据中心建设放缓预期及获利了结影响，LME 三个月期锡高位回落超 9%至 46313美元/吨，期铜回落约 5%至 13679美元/吨。然而 LME 锡现货供应仍紧，价格调整与基本面形成背离。此轮调整更多是 AI 需求预期和风险偏好驱动，后续需跟踪 AI 资本开支，以及预期向现货的传导节奏；11 月 9 日至 12 日，美伊外交接触推进但霍尔木兹海峡通航与核材料安排尚未解决，冲突延续与油价回落并存，原油定价逻辑由冲突升级风险转向供给恢复与谈判预期。  高频数据：铁矿石、动力煤价格周环比分别上升 0.11%、0.89%，布伦特原油、阴极铜价格周环比分别下降 8.62%、1.03%；中游：螺纹钢、水泥价格周环比分别上升 0.19%、0.18%，国际散货船价综合指数周环比上升 1.76%；下游：30 大中城市商品房成交面积周环比下降 7.59%，11 月第一周乘用车日均零售销量同比下降 21%，电影票房收入周环比下降 10.07%，制冷冰箱销量同比上升 9.68%，家用空调销量同比下降 9.36%；物价：蔬菜、猪肉价格周环比分别下降 0.61%、1.20%。出行与交通：一线四城地铁客运量、航班执行数周环比分别下降 0.79%、5.46%。新兴产业中，上游：多晶硅价格周环比上升 0.43%，六氟磷酸锂、碳酸锂价格周环比分别下降 8.55%、2.02%；中游：DRAM、NAND闪存晶圆价格周环比分别下降 1.37%、4.33%。  下周重点关注：中国 10 月规模以上工业增加值同比、社会消费品零售总额同比、固定资产投资同比（周一）；美国 10月零售销售环比（周二）；日本 10月进出口同比（周三）；中国 10 月 Swift 人民币在全球支付中占比，美国 11月 14 日当周首次申请失业救济人数（周四）；中国 11 月 LPR（周五）。  风险提示：政策落地节奏不及预期，地缘冲突扰动，海外经济超预期波动。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：徐小然 邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1. 外贸增长的价格权重持续上升——2026 年 10 月贸易数据点评 (2026-11-10) 2. 菜价反季节下行压制食品价格，PPI 同比涨幅或逐步见顶——2026年 10月通胀数据点评 (2026-11-09) 3. 国内央行丰富政策工具组合，美国中期选举扰动市场预期 (2026-11-06) 4. 制造业产需景气边际回落，建筑业新订单有所承压——2026年 10月 PMI数据点评 (2026-11-02) 5. 国内债市流动性工具落地，美联储维持政策利率不变 (2026-10-30) 6. 金融街论坛释放改革信号，日本通胀升温与内需疲弱交织 (2026-10-23) 7. 总量企稳的读数，结构分化的底色——2026 年 9 月经济数据点评 (2026-10-20) 8. 国内确立健康优先战略地位，美国通胀反弹推升加息预期 (2026-10-16) 9. 政府债融资支撑增强，政策成效静待释放——2026 年 9 月社融数据点评 (2026-10-16) 10. 进出口双双超预期，出口增势多点发散——2026 年 9 月贸易数据点评 (2026-10-15) 宏 观周报（11.9-11.13） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 一周大事记 ..................................................................................................................................................................................................... 1 1.1 国内：中美关税展期预留磋商空间，夯实养老托育服务底座 ............................................................................................... 1 1.2 海外：核心通胀粘性推升联储加息预期，原油定价逻辑迎阶段性切换 ............................................................................. 3 2 高频数据追踪 ................................................................................................................................................................................................ 5 3 下周重点关注 ........................................................................................................................................