2026年10月进出口数据点评：进出口同比延续高位增长，贸易顺差有所回落

事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 2026 年 11 月 12 日 《PPI 与 CPI 同比分化扩大—2026 年10 月价格数据点评》-2026.11.11 《修复的两张面孔：流动性先行，信用再重估—固收专题》-2026.11.11 《季节性因素影响下制造业 PMI 回落—2026 年 10 月 PMI 数据点评》-2026.11.2 进出口同比延续高位增长，贸易顺差有所回落 ——2026 年 10 月进出口数据点评 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790125070016 事件：海关总署公布 2026 年 10 月进出口商品统计快讯，按美元计价，我国进口同比+42.1%（前值为+31.2%，下同），环比-2.1%(+11.1%)；出口同比+35.2%（+36.3%），环比-7.8%（+11.4%）；贸易顺差同比+18.5%（+49.7%），环比-21.2%（+12.1%），进出口同比保持高位增长，环比增速均有所下降。 ⚫ 10 月进出口数据关注点 10 月进出口同比均延续高增，增长速度且均达 30%以上，同比增长均远超市场预期，受国庆假期影响，环比均较前值有所下降，进口增速高于出口增速，贸易顺差有所收窄。出口同比+35.2%（+36.3%），进口同比+42.1%（+31.2%），进出口金额均持续处于历史高位，进口同比 2026 年以来均保持两位数增长，出口同比增速连续两月保持 30%以上增速。Wind 统计机构预测当月出口同比中位数为+32.5%，平均数为+32.2%；进口同比中位数为+30.9%，平均数为 29.9%，10月进出口同比均超市场预期，进出口 2026 年以来始终保持高景气度，一方面是由于全球 AI 投资扩张，AI 链上商品进出口高增拉动，另一方面国内“内卷”与科技进步的共同推动下，中国商品的高性价比推动中国出口持续超预期增长。进口超预期或主要与国际油价中枢抬升带动原油、成品油同比增速提升相关，出口超预期与全球经济保持高景气有关，10 月全球制造业 PMI 为 52.6，保持扩张区间。 AI 投资扩张仍是进出口高涨的最重要因素，价格上涨在其中起到的作用也不容忽视。AI 链上产品出口高增拉动出口增长，集成电路出口持续加速，10 月出口同比增长 137.6%。农产品、化工医药、劳动密集型商品等非 AI 链上商品出口同比均保持增长，分别增长 5.9%、34.0%和 17.5%，或主要源于 2025 年同期基数较低，且价格上涨起到的作用不容忽视，国际油价中枢持续攀升，价格上涨进一步推动出口金额高增，但同比增长也一定程度上反应非 AI 链条上商品出口的改善。进口同比增速达 40%以上，AI 产业链发展仍是最大助力，原材料价格上涨一定程度上也起到助推作用。自动数据处理设备及其零部件 10 月进口同比增长261.7%，集成电路同比增长 78.5%。 从出口的产品结构来看，出口产品保持分化态势，程度上有所收窄。AI 相关产业链发展推动集成电路、高新技术产品出口增速高增，带动整体增速提升，劳动密集型商品出口持续修复。10 月集成电路当月出口同比增长 137.6%，高新技术产品同比增长 66.8%，均保持高速增长。劳动密集型商品 9 月同比增长 22.8%，10 月同比增长 17.5%，依旧保持两位数增长，2025 年基数的下降对修复带来一定的支撑。我国货物贸易不断提质升级，出口由劳动密集型产品向高质、高技术产品转变。 从出口国家来看，10 月我国对主要国家与地区的进出口基本均保持同比增长，出口多元化是我国出口增速持续增长的动能所在。10 月对美国进出口同比均保持高增，一方面与 2025 年同期基数较低有关，也与科技公司资本开支增长下对AI 链上产品需求高增相关。从港口高频数据来看，10 月重点港口完成集装箱吞吐月度周均值同比增长 8.2%，高频数据与实际出口情况相符，一定程度上已提前指明本次出口超预期增长。需要注意的是，11 月、12 月 2025 年同期基数有所抬升，或会对后续出口增速产生影响，但在全球经济保持高景气度的背景下，四季度出口增速整体或仍具韧性。 ⚫ 债市观点：债券收益率或将上行，警惕债市的反转风险 对于债市，我们认为债券收益率或将上行，警惕债市的反转风险。 第一，市场大多观点认为，后续 DR001 将围绕 1.25%运行，这存在落空的可能性，或有利多出尽的风险。第二，金融时报连发两文指出“央行研究切换公开市场操作主力品种，属于货币政策框架改革的一项举措，不同于通常讲的货币政策降息加息…市场各方要避免将央行操作机制改革举措当作降息来炒作”，或指明监管对当前债市的态度趋于谨慎。第三，拥挤度层面，当前公募等非银机构债券久期已达近年高位，特别是经过这轮换锚发酵后，拥挤度再次提升，当前存在拥挤度调整、估值回调风险。第四，基本面层面，从 9 月经济数据来看，国内经济有触底回升迹象，9 月社融同比 2025 年 9 月正增，政府债发行速度加快，政策逐渐落地下经济动能边际修复，当前债市的定价尚未反应基本面的边际修复，这也是潜在的风险。 ⚫ 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。 相关研究报告 固定收益研究团队 固定收益研究 事件点评 开源证券 证券研究报告 事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 附图 1：10 月贸易顺差环比减少 282.55 亿美元 附图 2：10 月进、出口同比保持正增 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 3：10 月进口金额处于近五年同期高位 附图 4：10 月出口金额处于近五年同期高位 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 5：高新技术产品 10 月出口当月同比高增 附图 6：稀土、高新技术产品 10 月出口累计同比高增 数据来源：海关总署、开源证券研究所 数据来源：海关总署、开源证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,60005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000中国:进口金额:当月值中国:出口金额:当月值贸易顺差（右轴）亿美元亿美元-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-0