宏观量化经济指数周报：二手房销售延续回升，新房销售降幅有所收窄

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观量化经济指数周报 20261115 二手房销售延续回升，新房销售降幅有所收窄 2026 年 11 月 15 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师 何青 执业证书：S0600526080004 heqing@dwzq.com.cn 相关研究 《外部紧缩冲击、国内承接整固，结构转向两端平衡》 2026-11-15 《财政托底社融，政策转向传导效率》 2026-11-14 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2026 年 11 月 15 日，本周 ECI供给指数为 50.17%，较上周环比持平；ECI 需求指数为 49.94%，较上周环比回升 0.01 个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为 49.98%，较上周环比回落 0.01 个百分点；ECI 消费指数为 49.75%，较上周环比回升 0.02 个百分点；ECI 出口指数为 50.17%，较上周环比回升 0.01 个百分点。 ◼ 月度ECI指数：从11月前两周的高频数据来看，ECI供给指数为50.17%，较 10 月回落 0.02 个百分点；ECI 需求指数为 49.94%，较 10 月环比持平。从分项来看，ECI 投资指数为 49.99%，较 10 月回升 0.02 个百分点；ECI 消费指数为 49.74%，较 10 月回落 0.02 个百分点；ECI 出口指数为 50.17%，较 10 月回升 0.01 个百分点。 ◼ 经济高频数据： ➢ 生产：港口库存高于去年同期。开工率方面，11 月份以来上游和下游行业开工率仍低于去年同期，其中汽车轮胎开工率等下游行业开工率同比降幅较为明显；库存方面，港口铁矿石和炼焦煤库存高于去年同期，而钢厂建筑钢材库存略低于去年同期。 ➢ 消费：11 月乘用车零售较 10 月有所改善。商品消费方面，11 月初乘用车零售环比动能有所修复，但在去年同期高基数下同比降幅仍明显，预计四季度乘用车零售同比仍将承压；服务消费方面，本周服务消费景气度环比小幅回暖，但航班执飞率和票房收入仍略低于去年同期。 ➢ 地产：二手房销售延续较高景气度。本周（11 月 7 日至 11 月 13 日）主要城市新房和二手房销售均小幅回落，但同比来看二手房销售延续较高景气度而新房销售则相对承压。截至 11 月 14 日，11 月 18 城二手房销售同比增速录得 12.9%（前值 11.7%），30 城商品房销售面积同比增速录得-14.1%（前值-18.1%）。 ➢ 出口：AI 对出口的贡献或延续提升。10 月份我国集成电路和自动数据处理设备及其零部件出口同比增速续创年内新高，对我国出口的贡献延续提升，且从结构来看价格因素的贡献仍在边际提升。往后看，11 月前10 日韩国出口增速延续高速增长，存储芯片价格也仍处于上行周期，预计四季度 AI 对出口的拉动有望进一步提升。 ➢ 物价：大宗商品价格多数边际下行。本周包括黄金、原油和铜在内的多数大宗商品价格均边际下行，10 月超预期的美国 CPI 数据使得市场对于 12 月美联储加息的预期进一步提升，美元指数和美债收益率的走强对黄金和铜价形成了一定压制。 ➢ 整体来看，11 月上旬经济仍旧保持平稳运行的态势，经济增长的亮点仍在于出口端和二手房销售，商品消费和新房销售则仍有进一步回升的空间，预计四季度 GDP 增速有望延续回暖。而从经济增长的中长期结构变化来看，目前地产链条贡献正逐步下降，出口升级、服务消费和非地产投资正在成为新的稳定器，即我国也正经历“去地产化增长”。 ◼ 风险提示：美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 东吴证券研究所 2 / 14 内容目录 1. 本周双指数概览 .................................................................................................................................. 5 1.1. ECI 指数：消费端景气度仍相对较低 ...................................................................................... 5 1.2. ELI 指数：本周 ELI 指数较上周回落 0.06 个百分点 ............................................................. 6 2. 本周高频数据概览 .............................................................................................................................. 7 2.1. 工业生产：下游行业开工率较去年同期仍偏低..................................................................... 7 2.2. 消费：服务消费略弱于季节性................................................................................................. 8 2.3. 投资：二手房销售延续较高景气度......................................................................................... 9 2.4. 出口：韩国出口续创新高指向全球 AI 需求仍强 ................................................................ 10 2.5. 通胀：大宗商品价格多数边际下行....................................................................................... 11 2.6. 流动性：本周货币净投放 4380 亿元..................................................................................... 12 3. 本周政策一览 .....................................................................................................