海外放量带动业绩增长，端侧AI+光通信双布局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 11 月 13 日 公司点评 买入 / 维持 美格智能(002881) 昨收盘:41.94 海外放量带动业绩增长，端侧 AI+光通信双布局 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 3.02/1.84 总市值/流通(亿元) 129.11/78.39 12 个月内最高/最低价(元) 53.96/33.42 相关研究报告 证券分析师：宋辰超 电话： E-MAIL：songcc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190526050001 研究助理：崔家旭 电话： E-MAIL：cuijx@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190126090003 事件：公司发布 2026 年三季度报告。前三季度营收 35.26 亿元，同比增长 24.99%，归母净利润 1.87 亿元，同比增长 65.19%。 2026 前三季度营收 35.26 亿元（+24.99%），归母净利润 1.87 亿元（+65.19%），业绩增长主要系智能模组、端侧计算产品、5G 无线宽带产品需求拉动及海外大客户发货量提升，海外收入也翻倍增长，营收占比首次突破 50%。前三季度公司整体毛利率 17.90%，同比提高 4.77 个百分点，主要系公司合理有序向客户进行价格传导，利用存储芯片库存优势对冲供应链成本波动。前三季度经营性现金流净额为-2.11 亿元，同比净流出增加 2.52 亿元，主要是本期购买商品、接收劳务支付的现金增加。截至 Q3末，存货与合同负债均较年初显著增加，反映下游客户需求仍呈现增长趋势，公司为后续订单进行主芯片、存储芯片等原材料储备。 模组产品矩阵丰富，端侧 AI 全栈能力夯实。公司是全球领先的无线通信模组及解决方案提供商，主要产品包括 AI 模组、智能模组、高算力模组、数传模组等，可应用到端侧 AI、物联网、智能网联车、工业互联网、卫星通信等场景。随着大模型及 AI 计算向端侧迁移成为确定性产业趋势，物理 AI 应用在各类核心场景逐步落地，公司的高算力模组、智能模组等产品作为终端侧和边缘侧设备的算力承载平台，需求量处于不断提升态势。公司建立了从 0.5TOPS 到 700TOPS 的完善算力模组产品矩阵，并推出了 AIMO、MT200 等智能体终端产品；同时配合 MEIGINE 自研推理引擎、MOJO 智能体工具链、MEIG MIND 模型平台，成功在端侧完成 200 亿参数大模型部署，形成了覆盖“硬件-软件-生态”的端侧 AI 全栈能力。此外，公司推动产品迭代，研发 AI 模组，作为面向物理 AI 和智能体应用的下一代模组产品，该模组原生集成端侧 AI 推理能力与 Agent 调度系统，适配不同 Agent Harness 框架，可以实现高速通信、端侧计算与云端推理无缝协同。今年 8 月和 9 月，公司分别与具身智能企业宇翊技术、飞阔科技签署战略合作协议，共同打造面向具身智能机器人的底层基础设施，表明公司端侧 AI 能力向具身智能场景深化拓展。 海外运营商客户 5G 产品批量发货，布局光通信赛道。在智能网联车领域，智能汽车对于座舱算力、5G 通信、卫星通信等需求不断提升，公司独具特色的 5G 通信+智能计算融合式智能座舱解决方案继续保持领先，获得头部车厂和 TIER 1 厂家认可。公司发布了多款 5G 舱联模组、车载AI-BOX 等产品，可支持 1.5B、3B、7B 等大模型在车端离线部署。今年 8月，公司推出 MA710 系列车规级 5G RedCap 轻量化模组，可满足车载高清视频回传、实时地图、远程诊断、OTA 升级等中高速需求。在 4G/5G 无线宽带领域，日本、北美、欧洲、东南亚等各区域运营商客户 5G 产品大批量发货，同时公司联合运营商推动 TOKEN 即服务等新业务模式逐步落地。此外，公司把握光通信行业新机遇，今年 9 月，公司与星沅光电共同设立(30%)(18%)(6%)6%18%30%25/11/1326/1/2426/4/626/6/1726/8/2826/11/8美格智能沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 美格智能：海外放量带动业绩增长，端侧 AI+光通信双布局 子公司美格光芯，凭借星沅光电的高端磷化铟激光器芯片和整合电芯片（DSP）等资源，开展光器件、光引擎、数据中心光通信模块等的研发设计和封装制造，实现公司从无线通信领域向光通信领域拓展。 投资建议：公司是全球领先的无线通信模组及解决方案提供商，端侧AI、5G 智能座舱、5G 网络升级、卫星通信等多重需求持续驱动。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为 2.45/3.44/4.51 亿元，对应 EPS分别为 0.81/1.14/1.49 元，当前股价对应 PE 分别为 51.77/36.87/28.14倍。给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,747 4,575 5,807 7,208 营业收入增长率(%) 27.39% 22.09% 26.94% 24.12% 归母净利（百万元） 143 245 344 451 净利润增长率(%) 5.27% 71.67% 40.42% 31.04% 摊薄每股收益（元） 0.47 0.81 1.14 1.49 市盈率（PE） 88.88 51.77 36.87 28.14 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 美格智能：海外放量带动业绩增长，端侧 AI+光通信双布局 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 350 311 273 268 303 营业收入 2,941 3,747 4,575 5,807 7,208 应收和预付款项 1,034 722 877 1,112 1,380 营业成本 2,440 3,218 3,792 4,761 5,900 存货 651 901 1,062 1,333 1,652 营业税金及附加 7 9 11 13 17 其他流动资产 246 538 552 574 599 销售费用 59 67 82 101 126 流动资产合计 2,281 2,472 2,764 3,287 3,934 管理费用 63 70 86 105 131 长期股权投资 48 54 54 54 54 财务费用 33 2 44 65 68 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -16 -20 -20 -24 -29 固定资产 18 16 14 12 10 投资收益 -8 -9 -7 -9